新股发行又一个“苏州恒久”(之三)

　　记者 伊莎

　　原计划于昨日上市交易的新大新材，在一片质疑声中终于暂缓上市！昨日公司公告称，鉴于尚有相关事项需进一步落实，经公司申请，暂缓上市。显然，新大新材的暂缓上市与公司主营产品涉嫌侵犯专利权、隐瞒重大环保问题等有着千丝万缕的联系。

　　近日本报接到举报，连续报道了新大新材主营产品涉嫌侵犯专利权、隐瞒重大环保问题等报道，并引起了众多投资者的关注和讨论。作为举报方，河南醒狮一连向证监会和媒体发去了四封举报信，并提供了自身拥有专利产品的相关证据。

　　事实上，除了河南醒狮举报的几个问题外，公司本身还存在着五大难题；而在曾经增资的过程中，新大新材还低价转让股份犒赏引资上市功臣。

　　五大难题

　　综观新大新材的招股说明书，公司的五大难题跃然纸上，产品结构单一、持续成长性不足、靠大额的政府补助增厚收益、应收账款逐年递增、存货周转越来越慢、公司获取现金的能力值得怀疑。

　　、新大新材是一家位于河南开封的专业从事太阳能晶硅片、半导体线切割刃料研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品为太阳能电池用晶硅片切割刃料，从其招股说明书来看，2007年、2008年和2009年，该产品销售收入占主营业务收入比例分别为97.50%、99.44%和96.10%。占比显然太高，若光伏产业发展情况出现变动并导致太阳能电池用晶硅片切割刃料市场供需情况随之发生较大变化，公司风险就不容忽视了，抗风险能力显然很低。

　　为了有效降低公司产品结构单一的风险，公司拟募集资金建设年产8000吨半导体晶圆片切割用碳化硅专用刃料项目，改善公司产品结构。然而碳化硅是生产晶硅片切割刃料的重要原料，依然和现有的产品密切相关，抗风险能力并不会得到改善。

　　其次，新大新材的业绩大幅跳跃，成长性值得怀疑。招股说明书显示，近三年来，新大新材实现的净利润分别是2115万元、8250万元、8850万元。2008年公司的净利润是2007年的4倍，实现了爆发式的增长，但这种增长势头却在2009年戛然而止。2009年公司的净利润仅增加了区区的600万元。“如果去掉2009年同比大幅降低的原材料成本的影响，2009年公司实际所取得的利润不仅没有增加，甚至是减少的。”有分析表示。

　　而在这些利润中，大额的政府补助对公司的业绩贡献不小。2007年-2009年，新大新材所享受的政府补助分别为576万元、438万元、871万元。2009年政府补助同比2008年翻了一翻。但公司在上市后的2010年会否继续获得这么多的补助款来增厚收益？

　　应收账款逐年递增，存货周转越来越慢，也是新大新材不容忽视的问题。近三年来，公司的应收账款分别为2876万元、5463万元、6895万元，2009年的应收账款比2008年多了1400多万元。应收账款周转率也由2008年的13.87次降到了2009年的9.24次，存货周转率由2008年的10.02次降到了2009年的5.71次。

　　公司却在招股说明书中表示，“随着下游太阳能光伏产业的复苏，公司产能已不能满足市场需求，如果公司不能适时扩张产能，将导致客户流失、丧失市场机会，从而失去目前的行业领先优势，影响公司的经营业绩。”在这样一个供不应求的行业中，新大新材的财务数据反映出来的数据却完全不一致！

　　此外，公司获取现金的能力也值得怀疑。2008年公司经营活动产生的现金流还高为5826万元，但到2009年，公司的现金流急剧下滑至-3583万元。现金流净额大幅减少，除了经营活动产生的现金流入大幅减少外，公司在2009年度的管理费用以及财务费用大幅增加。在2009年营业收入降低的情况下，公司的管理费用以及财务费用为什么要大幅提高？

　　低价让股犒赏引资上市功臣

　　据透露，股东崔晓路因牵线引资而获得半价受让股权的“优待”。另一股东季方印，也因主持上市运作而享受原值受让股权的“特权”。

　　招股书显示，崔晓路为公司的第五大股东，持股474万，占比4.51%。2007年12月，新大新材公司增加注册资本26.37万元，增资部分由红树创投和南海成长各认购13.18万元。而崔晓路是此次增资过程中的功臣，其不负所托，协助公司引进投资者红树创投和南海成长。

　　此次增资价以2008年的预期净利润5000万元作为定价基础，按8.3倍市盈率确定。南海成长、红树创投的认购价均为1000万元。

　　为犒赏功臣，新大新材的股东王风书以1000万元向崔晓路转让25.05万元出资额。新大新材改制为股份公司后，崔晓路的持股数定格为473.8万股，占发行前总股本的4.51%。

　　与此同时，另一自然人季方印受让原股东的36.9万元出资额，转让价格按票面原值。即姜维海向季方印转让出资额16.7万元，王凤也向季方印转让出资额20.22万元。对此，新大新材表示，2007年5月，公司确立IPO目标后，聘请曾参与过白鸽股份上市的季方印主持上市工作，对方加盟后达成原值转让股权的共识。改制后，季方印持有698.25万股，占发行前6.65%股权，为第四大股东。

　　经过三年的经营和发展，新大新材的净利润也实现了大幅的增加，2007-2009年实现的净利润分别是2115万元、8250万元、8850万元，基本每股收益分别为0.21元、0.73元和0.93元。“以2009年每股收益为基数，以47倍发行市盈率匡算，新大新材发行价43.4元/股，季方印所持股票市值约3.03亿元，投资回报达820倍！崔晓路的投资收益也逾20倍！”有分析表示。

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