CCTV证券资讯频道新股研究小组

　　多氟多化工股份有限公司(简称多氟多)，5月4日招股发行，CCTV证券资讯频道对公司招股说明书详细研究之后，发现实际财务数据显示出公司业绩情况存在主营业绩逐年下降、现金流拮据、存货周转速度也越来越低等三个不能回避的问题。

　　多氟多总部位于焦作市中站区，主要从事高性能氟化盐产品的研发、生产和销售业务。产品广泛应用于冶金、磨料磨具、玻璃制造、电子、军工和农业等行业，其中在电解铝行业用作铝电解的助熔剂。5月4日开始发行，发行价格为每股39.39元，发行市盈率是59.68倍。公司上市的主承销商是平安证券，保荐代表是：汪家胜、周凌云。

　　公司招股说明书表示，公司是目前全球最大的无机氟化工企业，主要从事高性能无机氟化物的研发、生产和销售。主要产品年综合产能13万吨，其中冰晶石6万吨，氟化铝6万吨，白炭黑及其他无机氟化物1万吨，公司此次计划募集资金10亿元，主要用于扩大主导产品无水氟化铝和高分子比冰晶石的生产规模，提高工艺水平，降低成本。

　　就是这样一家行将上市募集10亿元的上市公司，过往业绩却并不能让投资者满意，当CCTV证券资讯频道新股研究小组想将财务问题与公司沟通，想取得公司令人信服的解释时，招股说明书所留电话一直无人接通，保荐代表也不能给出很好解释。

　　2009年公司利润突然下降。

　　从利润表来看，2009归属于母公司的净利润7786.88万元，看似同比增长，但2009年非经常性损益占到利润9.45%，而2008年、2007年占比分别为-1.23%、3.04%，也就是说如果去掉非经常性损益对利润的影响，2009年、2008年、2007年公司分别实现的利润是7052万元、7333万元、6200万元。也就是说，在全球金融危机下的2008年，公司利润是增长的，反而是在全球金融企稳回升的2009年，公司的主营业务所带来的利润却是下降的。

　　而从损益表来看，2009年大增的非经常性损益主要来自于政府补助，公司获得补助749.89万元，而2008年、2007年分别是278万元、209万元，2009年，公司所获补助比前两年之和还要多，是2008年的2.7倍。政府补助在2009年突然大增，公司在上市后的2010年是否会继续获得当地政府近750万元的补助？而公司业绩违反大环境所增减，同样值得我们深究。

　　公司现金流拮据

　　现金流是企业正常运转的命脉，多氟多2009年主要靠筹资活动产生的现金流来支撑，生产经营活动产生的现金流净额逐年减少。

　　公司的现金流量表显示，公司的现金流净额在逐年递减，在2007年还有1.11亿元的情况下，2008年就便成了-5251万元，2009年虽然有6345万元的现金流，但该年度公司进行了筹资活动，所筹资金为1.64亿元，如果去掉该部分筹资，公司的现金流是-1亿元，从招股说明书披露的情况来看，这1.64亿元的筹资活动所产生的净额全部来自于该年度公司向不同银行的借贷，从公司在2009年度从银行的借贷频率来看，公司的现金也相当拮据。而公司经营活动所产生的现金流净额在2008年还有1.08亿元的情况下，2009年大幅减少57%，只有区区4561万元，公司主营业务获取现金的能力在2009年大幅降低。多氟多现金流的拮据，连年的投资活动是主要原因。

　　公司货款回笼速度越来越慢，存货周转速度也越来越低。

　　从报表中看，公司应收账款周转率是逐年大幅递减，2007年还是19.47次，到了2009年就已经是6.01次了，应收账款回收越来越慢。应收账款周转天数逐年增加，2007年是18.49天，2008年到了26.4天，2009年却达到了59.9天，存货周转率也是在逐年递减，可以看出并不是因为存货周转较快而使应收款增加，营用资金越来越多的呆滞在应收帐款上，影响公司正常的资金周转以及偿债能力。

　　公司在招股书说明书上将2009年存货周转率高与兰太实业、南风化工、澄星股份三家同类可比上市公司进行了比较，得出“公司资产周转能力优势明显”结论，记者翻阅以上三家已经上市的三家公司，发现这三家应收账款周转率，存货周转率近三年比较平稳，并没有出现像多氟多这样应收账款周转率是逐年大幅递减，周转天数增加的情形。相同的行业，面对同样的市场，对于存货、产成品的销售影响基本同向。多氟多一家这样变化，委实蹊跷。

　　为了求证，CCTV证券资讯频道新股研究小组数次拨打上市公司电话，一直处于无人接听状态，保荐人汪家胜也没能给出令人信服的解释。

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