敬请投资人在新股二级市场交易时，多参考研究机构的投资建议，以免冲动被套

　　理财周报IPO实验室研究员 汪江涛 丁青云/文

　　Ⅰ。省广股份(发行价39.8元、4月26日中小板申购)

　　综述：发行价超过主承销商估值上限

　　省广股份是A股首家广告类上市公司。其发行市盈率62.99倍。中金公司分析师金宇发表“中国领先的整合营销平台”的询价建议。金宇认为，近期中小板发行PE中值30倍、传媒上市公司2010年交易PE为51倍，预计省广2010年-2011年EPS 0.89元、1.16元，给予40倍PE，对应价35.6元。本次发行价39.80元超过了主承销商提供的估值区间上限，市盈率也超过可比公司平均市盈率。

　　发行价偏高，关注或有新业务模式

　　文化产业属于国家鼓励的战略性行业。前期上市的创业板公司华谊嘉信25元发行价，对应2009年PE仅35倍，蓝色光标也仅41倍PE。从这个角度看，省广发行价偏高。至于投资者所重视的成长性和不确定性，保荐人德邦证券的保荐工作报告已经说得很清楚。本报提醒投资者深入分析省广传统的媒介购买业务模式，建议关注省广应对传媒改革可能推出的新业务模式。

　　Ⅱ. 嘉欣丝绸(4月23日定价，27日刊登中小板发行公告)

　　综述：外销占比7成，人民币升值影响竞争力

　　嘉欣丝绸地处茧丝绸产区，已与BCBG、ALAIN MANOUKIAN等国际知名品牌服装经销商建立了长期稳定的合作关系。但同时，其所处的丝绸行业竞争十分激烈。而嘉欣丝绸外销收入占比近3年一直在7成以上，其产品出口主要以美元结算，必然受到人民币持续升值影响。国都证券预测嘉欣丝绸2010年-2011年每股收益0.56元-0.78元。

　　建议申购价不超过12元

　　本报曾就嘉欣丝绸的同业竞争问题进行过报道。其实际控制人、大股东周国健与二股东凯喜雅做的都是丝绸生意，但前者出口额甚至落后凯喜雅9000多万美元。丝绸所属传统制造产业，目前A股中的纺织服装类公司绝对股价均不高，像雅戈尔、杉杉之类已经演变成投资类公司。此前上市的丝绸股份，由于行业惨淡，已转型成为收租类公司。本报综合考虑给出略低于市场平均的18倍PE，认为其合理申购价格不超过12元。

　　Ⅲ. 爱仕达电器(4月23日定价，27日刊登中小板发行公告)

　　综述：规模、利润率均不及同行同属浙江的爱仕达和苏泊尔均主营炊具产销、出口。爱仕达2009年上半年营业收入6.621亿。苏泊尔规模是爱仕达的2.6倍。爱仕达营业利润率7.65%，低于苏泊尔3%以上。爱仕达出口收入占比一半，同样受到人民币升值的影响。

　　建议申购价不超过36元

　　爱仕达上市时机比苏泊尔强，后者2004年熊市上市时，其12.21元的发行价对应PE仅30倍。在目前市场环境下，爱仕达发60倍问题不大。爱仕达去年EPS 0.47元，算其上市首年30%业绩增长，综合其快消品属性及未来或有并购题材，按60倍PE发行，建议发行价不超过36元。

　　Ⅳ 交技发展(发行价26.4元，4月26日网申)

　　综述：智能交通行业先锋

　　交技发展系智能交通行业内拥有资质最全面的企业之一，2008 年全国份额9%，位居第三。从财务指标看，交技发展净利润呈现平滑增长趋势。但值得注意的是，国泰君安给交技发展未来三年14%、19%及20%营收预测与该公司总经理周群所说的未来三年力争年均增长达到30%以上，存在较大差距。

　　国泰君安相对保守，挑选10 家从事系统集成与软件服务的公司进行对比分析，按目前行业平均PE 39 倍，预测合理询价区间为16.07-18.54 元，对应2010 年的PE 为26-30 倍，市场有可能将询价区间上抬至19.41-22.99 元，上市目标价18.92-22.07 元。

　　发行价较合理，关注持续成长性

　　综合基本面、同行业上市公司的估值以及近期新股行情考虑，交技发展26.4元的定价较合理，尽管市盈率高达52.8倍，远高于同行。

　　Ⅴ. 海普瑞(发行价148元，市盈率73.27倍)

　　综述：产品99%出口，独家技术

　　海普瑞是全球最大的肝素钠原料药生产厂商，产品99%以上出口，是唯一通过FDA 认证的肝素钠原料生产企业。

　　各大券商对其股价估值差异较大。湘财证券最激进，给予海普瑞2010 年EPS 45-50 倍市盈率，合理价值区间为153.39-170.43 元，建议询价区间为130-150 元。

　　宏源证券相对稳健，认为生物制品行业37 倍平均市盈率，2 家可比公司海正药业、华海药业2010 年平均市盈率为34 倍，考虑到海普瑞的垄断优势，给予给36~43 倍PE，合理价格为115.56～138.03 元。国都证券最保守，认为PE 在20-25 倍间较为合适，合理股价为61.2-76.5 元。

　　价高有合理性，上市后空间不大

　　海普瑞以148元创下A股发行价之最。不可否认，海普瑞有诸多炒点，存在被炒作的市场和可能。但高端医药类成长型企业给予高溢价属合理。特别是生产心血管、肺癌、肝脏等原创药物的公司，前期信立泰复权价已达180多元，依此海普瑞上市后的空间颇大。

　　Ⅶ、建研集团(发行价28元，市盈率52.3元)

　　综述：行业缺乏想象力

　　建研集团主营建设工程质量检测与鉴定和新型建筑材料。该公司行业特性明显，受区域性、周期性、季节性影响颇大。

　　国泰君安参照2010 年类比公司的平均市盈率为40 倍、最近发行的10 只中小板股票的发行市盈率为37 倍，合理市盈率约为37～40 倍。考虑到发行市场价有折让，合理的发行市盈率在33.3~36.0 倍，建议询价区间为23.67~25.59 元。

　　缺乏想像力，建议不超26元

　　市场大势下，炒点若不突出，行业缺乏想象力，只能吃大锅饭，参照最新发行的10中小板股票平均37倍PE估值，合理市盈率为35-40倍，发行价建议不超过26元。

　　Ⅷ. 和而泰(4月23日定价，4月28日网申)

　　综述：高度竞争，最大对手拓邦

　　和而泰是典型的学者创业型企业，主营智能控制器的产销，属高度竞争行业。国内竞争对手主要有4家，但目前仅拓邦电子一家上市，后者为和而泰最大的竞争对手。

　　建议发行价34-42.93元

　　按其近三年平均每股收益0.6133元计，参考近期中小板发行市盈率55-65倍及同行拓邦电子74.3的市盈率，预计发行价在34-42.93元区间。

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