胡刘继

　　对于追求稳健收益的债券型基金来说，打新股是个看上去很美的举措，但随着新股破发的增多，这个看上去很美的举措也显得有点“苦涩”。

　　1月7日，中国化学(601117.SH)以5.43元的发行价上市，当天收盘价5.75元。不过随后该股票一路下行，到1月20日便跌破发行价。根据规定，4月7日为该股票网下申购解禁期，但这一天，该股票以5.18元收盘，较发行价下跌4.6%。不但这样，在4月7日之后，中国化学的走势并未好转。截至4月23日，该股票收盘价4.90元。这意味着，踏入这只股票的所有资金，已全部浮亏。

　　根据中国化学的公告，在当初的网下申购中，如华宝兴业增强收益债券型证券投资基金、富国天丰强化收益债券型证券投资基金、鹏华丰收债券型证券投资基金、汇添富增强收益债券型证券投资基金等十来只债券基金位列其中。

　　除了中国化学之外，中国一重、中国西电等股票亦出现过破发，而如星辉车模等股票，盘中已经出现二次破发，目前仍处于破发上沿。而这些股票中，仍然可以看到大量债券型基金的身影。

　　关于新股破发对参与其中的债券型基金的影响，好买基金研究中心的一份研究报告进行过计算：在中国一重的新股申购中，工银瑞信信用添利债券基金中签7851.9万股，以该股发行价5.7元、网下中签率26.18%推算，工银瑞信信用添利基金在此次新股申购中动用的资金高达17.10亿元，占基金净值比重约一半。

　　“随着2010年以来新股中签率大幅升高，上市后新股溢价率显著下降甚至出现破发，打新力度较大的债券基金风险陡然升高。”好买基金的报告称，“债券型基金如果只用不超过20%的资金进行新股申购，在中签率为20%，新股解禁后价格下跌10%的情况下，那么这只个股破发对基金净值的拖累最多也不会超过0.4%，这种情况下债券基金的打新风险还是不大。但如果用50%的资金进行新股申购，在中签率又超过20%的情况下，中签新股价格下跌10%，个股破发将拖累净值超过1%，这就可能是低风险债券基金投资者无法承受的下行风险。”