理财周报IPO实验室研究员 王薇薇/文

　　上海摩恩电气股份有限公司实际控制人问泽鸿，涉嫌通过海外公司股权运作企业上市，而在临门一脚时，又通过增资扩股让关联方分享财富盛宴。上海摩恩项目保荐人为南京证券。

　　家人上市齐上阵

　　摩恩电气是在1997年由加拿大驱动以货币出资100万加元，和上海致力电气以其约41%一期工程作价85万加元出资设立而成的。

　　由于致力电气用作出资的土地使用权，是国有划拨地而且因为部分投入难以分割出让及过户，不能办理相关土地使用权、房屋过户手续。土地纠纷历时达7年之久也未能解决。一直到2005年，致力电气才以85万加元货币资金将原来土地使用权和厂房出资变更为以货币出资。

　　实际上，成立初期所谓的中外合资企业其实就只是一个背后老板——问泽鸿。加拿大驱动在2005年4月之前是问泽鸿控股的企业，一直到2005年4月，为了规范相关外资持股行为，问泽鸿才将其所持加拿大驱动股权转让给加拿大公民江泊，不过，摩恩电气并没有说明当年问泽鸿到底持有加拿大驱动多少股份。

　　至于上海致力电气，在1996年注册时，股东为唐凤英、方庭平二人，但是这两人的出资及后面增资的资金均来源于问泽鸿，两人的股权只是代问泽鸿持有。明明握有实际的股权，问泽鸿为何却躲在幕后操控，等到2008年才“现身”？这实在令人难解。

　　问泽鸿的出现也带出了摩恩电气的家族企业背景。问泽鸿为了自己的“出场”，从2005年开始了一系列操作，继转让加拿大驱动的股权后，2007年11月，加拿大驱动将其持有的43.33%的股权以2900万元转让给致力电气。2008年3月，上海摩恩吸收合并致力电气，股东变更为致力电气股东问泽鸿和其哥哥问泽鑫，两人分别持有90%和10%的股权。

　　同年7月，摩恩电气进行增资扩股，吸纳了6位新股东的180万元资金。问泽鸿的堂弟问泽兵也在此时“打入”公司内部。至此，问氏三兄弟共持有摩恩电气98.45%的股权。而同时，问泽鸿的妻子朱志英和问泽鑫的妻子姜春梅也进入公司高层做董事。就这样，中外合资企业“转变”为了家族企业。

　　负债偏低还要圈钱

　　从财务数据上看，摩恩电气近3年的营利还算不错，除了2009年营业收入和净利润受原材料铜的价格波动影响略微下降外，2007年和2008年都有稳定的增长。

　　但是同时生出的疑问是，摩恩电气近3年的资产负债率都处于同行业中的较低水平。2007年，公司资产负债率为42.44%，大大低于宝胜股份、中利科技、太阳电缆、万马电缆等4家竞争对手的平均值——65.34%；2008年资产负债率为45.75%，也大幅低于前述4家公司的平均值64.06%；就连2009年，这4家公司中除宝胜股份外另外3家都上市后，摩恩电气39.36%的资产负债率也仅高出平均值33.38%近6个百分点。按理说，负债少证明公司的资产结构良好，但也证明摩恩电气的融资必要性不大。而问氏家族“现身”后的大动作便是准备上市，这不免让“圈钱”的意图过于明显。