重庆水务集团股份有限公司(下称“重庆水务”)3月5日发布了招股意向书，将于3月16日在上交所网上发行。但是这家顶着“西部水务龙头企业”等众多光环准上市公司，在风光无限的背后却引来了投资者质疑。

　　经营过度依赖政府

　　作为重庆最大的供排水企业，重庆水务的主营业务是自来水生产和供应及城镇污水处理服务，隶属于半公益性质的行业。其招股意向书披露，重庆市人民政府授予公司为期30 年的重庆市供排水特许经营权。有业内人士分析，很多半公益性质的行业具有过度依赖政府的缺点，从而导致行业发展的不确定性。

　　重庆水务也在其招股说明书中表示，公司及所属控股子公司在未来持续从事供排水业务须以本公司持续拥有供排水业务特许经营权为前提。如果在特许期限内因国家有关法律法规调整，而调整本特许经营期限及相应条款，或在特许经营期满后，本公司无法重新获得重庆市供排水特许经营权，均将给本公司及所属控股子公司在重庆市特许经营区域内持续经营供排水业务带来风险。

　　污水处理价格超同业一倍

　　重庆水务的招股意向书显示，在2006年以前，重庆水务污水处理的结算价为1.60元/立方米，到了2007年，价格突飞猛进，突然提高至3.43元/立方米。而据记者了解，国内其他城市的污水处理结算价一般在0.5-1.7元/立方米。值得关注的是，此次提价，令公司的业绩出现了突买飞猛进的提升。

　　执行3.43元/立方米结算价格三年以来，重庆水务各项“指标”焕然一新。其招股意向书显示，实行上述价格后，重庆水务的净利润由06年的9831万元猛增至91178万元，涨幅高达8倍。其他众多财务指标也远高于同业水平。

　　有投资者表示，公司高于平均水平的污水处理价格成为其业绩优异的主要原因，但污水处理价格为每三年核定一次，未来公司能否长期维持远高于其他城市的污水处理价格，令人担扰。

　　净资产利润率“违章”

　　原国家计委和建设部制定的《城市供水价格管理办法》(计价格[1998]1810号)规定供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8%－10%，而主要靠政府投资的，企业净资产利润率不得高于6%。然而，在3.43元/立方米污水处理结算价格的推动下重庆水务的净资产利润率连续三年一直高居11%以上，2007年、2008年该项指标分别为11.84%和11.09%，甚至2009年该项指标可能“再创辉煌”，有望超过16%(2009年上半年的净资产利润率为8.28%)。

　　记者 钱呈

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