询价区间22.31-25.78元 融资额最高逾200亿元

　　商报记者 张淑贤

　　在中国西电和二重重装纷纷在上市首日便惨遭破发之际，另一只大盘股华泰证券(601688)IPO仍狮子大开口。商报记者获悉，昨天在上海和深圳两地同步进行的推介会上，主承销商海通证券(600837)居然给出了22.31－25.78元的询价区间，如以华泰证券拟发行7.85亿股计算，则其IPO融资额将达175.13亿－202.37亿元。

　　市盈率创行业之最

　　财务数据显示，2008年华泰证券实现净利润12.53亿元，发行后当年每股收益稀释至0.22元，以此计算，则上述询价区间对应的2008年业绩市盈率居然高达101.41－117.18倍。

　　IPO重启以来上市的券商——光大证券(601788)和招商证券(600999)发行价对应的2008年业绩的市盈率分别为58.56倍和56.26倍，即便如此，截至昨日收盘，招商证券现价仅有28.36元，较发行价已折价8.52%。

　　由于2009年券商业绩暴增，华泰证券煞费苦心地在补充了年报数据后才启动招股程序。即便以2009年发行后摊薄的每股收益0.68元计算，则22.31－25.78元的询价区间对应的2009年市盈率也在32.81－37.91倍。该估值在二级市场上也已属于偏高水平。

　　日前上市券商中已有光大证券、长江证券(000783)、海通证券、中信证券(600030)、国金证券(600109)和西南证券(600369)6家披露了2009年业绩快报，根据它们去年每股收益和昨日最新收盘价计算，六券商中中信证券和长江证券的市盈率仅分别为19.30倍和20.66倍，光大证券、海通证券和西南证券则均在30倍左右，最高者国金证券也不过为37.56倍。

　　海通拉来垫背者

　　“如果最终发行价定在询价区间内，肯定是鲜有投资者会申购的。”一位业内资深分析人士对商报记者表示，“发行人华泰证券和主承销商海通证券估计都是‘找抽型’的。”

　　该人士同时称，不排除是发行人和主承销商虚晃一枪，“先给出较高的询价区间，然后确定发行区间时再选择较低水平，让投资者感觉似乎调低了发行价。”

　　商报记者了解到，近期发行的大盘股中国西电和中国一重等最终确定的发行价格区间均较询价区间大幅折价，中国一重发行价区间更是连此前的询价区间的下限都不到。

　　即便最终华泰证券调低发行价区间，但在大盘股上市首日屡告破发之际，最终能否顺利发行仍存在较大的不确定性。主承销商或也意料到了这一点，商报记者在华泰证券招股意向书中看到，海通证券拉来了浩大的分销团队，包括中银国际、中信建投、平安证券、华鑫证券、东吴证券、光大证券、招商证券、广发证券和国信证券。

　　“2008年大熊市中，增发等再融资出现了多起投资者不买账，最终不得不由承销商埋单的案例。”一位业内分析人士表示，“如果新股上市首日持续破发，不排除首发时也出现认购不足的现象，这样主承销商就被套其中了。”

　　承销失足而无奈成为大股东的尴尬滋味，海通证券早已饱尝过。2008年6月，浦东建设(600284)公开增发时网上中签率100%，网下配售无一家机构参与，作为主承销商的海通证券，不得不耗资9.81亿元吃进近八成股份。“或许已有前车之鉴，海通证券这次未雨绸缪，拉出众多券商分担申购不足的风险。”业内人士猜测称。

　　圈钱行动何时休

　　“主承销商的费用多数是从募资额提成的，因而发行定价显得至关重要。”一位昨日参与华泰证券现场推介会的机构人士告诉商报记者，“推介会上的主承销商给出的询价报告则是报价时的参考依据。”

　　该机构人士分析说，不排除部分发行人和主承销商为了拿到更多钱而联袂抬高发行价，甚至不惜头顶圈钱、抢钱的骂名，“目前来看，由于新股上市后频繁破发，参与询价的机构稍微理性了些，不愿再参演发行人和主承销商导演的哄抬价格的大戏了。”

　　近期发行的大盘股中，中国西电中签率2.08%，创下近5个月以来新高，配售比例也高达2.25%，虽然上市首日开盘即破发的二重重装中签率低至0.51%，但其配售比例也高达1.16%。

　　“在新股频繁破发之际，主承销商应该进行自我约束，均衡考虑发行人和投资者双方的利益，确定恰当的发行价格。”业内分析人士指出，“既要保证发行人的融资需求，也是留出一定程度的一二级市场价差。”

　　事实上，如果发行价格过高导致投资者利益受损，这不仅会影响发行人和保荐机构的声誉，甚至还有可能导致发行失败。作为监管层的证监会，似乎也不应再放任发行人和主承销商的大肆圈钱之举。

　　日前有专家称，证监会和交易所仍过度偏重股市的融资功能，轻视其投资功能和资源配置功能，“如果继续袒护圈钱者，再不触及根本，发行制度是很难改革到位的。”

　　去年6月IPO改革的推出改变了从2005年以前的限定发行市盈率上限的新股定价方法，即取消了发行30倍市盈率的天花板与超募40%的限制，一时间发行人与主承销商等大肆抬高发行价格。

　　统计显示，2009年IPO超募资金699.82亿元，远高于2008年的162.82亿元，特别是中小板和创业板，前者实际募资额几乎是拟募资额的2倍，后者更是接近3倍。

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　　参股华泰证券公司股价涨多跌少

　　一旦华泰证券成功上市，持有华泰证券的股东将享受到资本增值，其中持股较多的上市公司受益程度将更为明显。昨日，参股华泰证券的宏图高科(600122)和华西村(000936)分别大涨6.62%和4.23%，持股较少的葛洲坝(600068)则下跌1.56%。

　　公开资料显示，宏图高科、华西村以及葛洲坝分别持有华泰证券14762万股、4535万股和233万股，分列第7大、第17大和第40大股东。即便华泰证券发行价最终确定在20元，该3家上市公司持有市值也将分别高达29.52亿元、9.07亿元和4660万元。

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