简俊东

　　对创业板二级市场高估值的考验时刻已经开始。

　　12月14日，主板上演了绝地反击，从早盘的下跌62.61点到下午收盘反涨55.59点，涨幅为1.71%。但是创业板却是继续一蹶不振，28家创业板公司中，收盘上涨的仅有四家，收盘跌幅在4%以上的就多达6只。

　　申万创业板指数当天录得1.62%的跌幅。深交所的数据也显示，创业板的平均市盈率为113.69倍，比此前一个交易日下跌了1.87倍。

　　对创业板来说，近期最大的利空莫过于板块的扩容，12月16日，天龙光电等八家第二批创业板公司将会上网发行，此次发行后，创业板公司将扩容至36家。

　　考验首批创业板公司估值

　　从带有行政手段味道的高压监管到市场扩容，首批创业板上市公司正在经历着持续的考验。

　　在12月4日监管部门正式出手前，首批28家创业板公司曾经经历了时间长达一个多月的狂欢，首批28家创业板上市公司发行价格对应的市盈率平均高达55倍，如此高的发行价已经是市场讨伐的对象，但是上市首日，创业板公司的整体市盈率就飙升到了113.69倍，此后的一个月里，创业板的高烧一直没有褪去，最狂热的时候出现在12月3日，当天创业板的整体市盈率升至127.65倍。

　　此后，创业板遭遇了监管层限制交易措施，以及8家公司扩容。由此，申万创业板指数基本上是节节回落，申万创业板指数显示，从12月3日到12月14日收盘，7个交易日创业板已经整体下跌了10.8%，同期上证指数上涨了1.2%。

　　虽然在二级市场的高估值带动下，业界普遍预期第二批创业板公司的发行市盈率可望超越第一批，但是却不能阻挡创业板公司二级市场价格的回归。

　　上海证券分析师钱伟海称，上周创业板市场的大幅回落，或已预示创业板的“蜜月”已真正结束。一方面，交易所对创业板投机炒作监管力度的加强，对创业板构成外部压力。市场内在的获利回吐压力，则成为制约创业板继续走强的内因。

　　“据了解，创业板开市以来，虽然炒作异常火爆，但新增开户数实际上并没有明显增加，而且在已开户中，参与交易的户数仅为10%左右，目前的新开户中，更多的还是冲着创业板新股上市后的‘暴利’而来。增量资金的不足以及可以预见的大规模扩容，必定带来创业板估值水平的整体回落。” 钱伟海认为。

　　虽然从12月3日以来，创业板的相对主板的跌幅已经不小，但是截至12月14日，创业板的整体估值水平仍然处于悬空状体，对应深圳主板43.87倍和中小板50.33倍的市盈率，创业板高达113.69倍的市盈率仍溢价颇多。

　　“在目前这个点位上，创业板上市公司的估值偏贵，市场风格也从中小盘股票开始向大盘蓝筹股等基本面良好、业绩优良的板块和个股转变，在这种环境下，第二批创业板上市公司的估值可能会趋于理性，对创业板的追捧也会渐渐趋于平静。”大成基金宏观策略分析师刘安田认为。

　　A股资金外松内紧

　　本周对一级市场的申购资金来说将会是非常忙碌，除了八家创业板公司，12月18日还有两家中小板企业上网发行，而下周一，也就是12月21日将会是大盘股中国北车的上网发行时间，其中申购创业板的资金解冻后刚好可以赶上中国北车的申购，申购时间夹在其中的两家中小板公司则和其他9家公司均形成了资金竞争关系。

　　一级市场百花齐放之时，二级市场资金可能转趋紧张。

　　“据统计，届时新股冻结资金可能会达到9000亿元，这对二级市场资金还是存在一定程度的分流作用的，而且年关将近，市场中资金的普遍心理是‘落袋为安’，可能多会选择参与新股申购规避风险，这对市场不可避免产生一定的冲击。”刘安田认为。

　　12月开始，大盘股登录的消息不断传来，12月7日，发行数量为19.95亿股的中国重工上网发行，加上同期发行的两只中小板公司，冻结资金总额达到了1.33万亿，12月21日，发行量达到30亿股的中国北车也要上网发行，此外，12月16日，证监会将会审核中国第一重型机械股份有限公司的首发申请，中国一重拟发行不超过20亿股。

　　在政策风向已经出现微调的大背景下，大盘股的持续上市更容易触动市场敏感的神经。

　　“上周最让市场关注的是中央经济会议，从传达的会议精神来看，未来一段时间将继续保持适度宽松的货币政策。虽然主基调没有变化，但是管理层有意调整经济发展结构，微调已经出现。”景顺长城的策略周报认为。

　　对于短期市场的走势，刘安田认为，目前还是一个相对宽松的货币政策，可以说整个市场的流动性还是非常充裕的，虽然短期资金面吃紧，可能会对股指反弹造成一定负面影响，但是并不足以导致市场大幅下行，所以，年前大盘可能会进入一个寻找方向的相对平静期。

　　但是从今年12月的趋势看即将到来的2010年的市场行情，却已经有一些忧虑的声音，交银施罗德投资总监项廷锋就认为，明年A股市场的资金供给会比较充裕，但是，明年A股市场的股票供给也会很大，有机构的估算是，明年融资和再融资的金额预计会达到八千亿，甚至国际板也有可能会开设。所以项廷锋认为明年“A股市场的资金不会过度宽松”。

　　景顺长城的上述策略报告也认为，目前经济复苏强劲，如果即将公布的出口数据与市场预期呼应，经济将进入良性循环阶段，紧缩政策即将抬头，这样货币供给力度减弱。相比今年充足的流动性，明年流动性相对较弱。

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