东方证券预计其发行价格在12-15元，宏图高科持有的华泰股权价值将达22亿元

　　□ 本报记者 于德良

　　华泰证券上周一成功过会，如果进展顺利，将在明年1月份正式登陆A股市场。业内人士认为，如果按照近期IPO上市的光大证券和招商证券50多倍的发行市盈率来计算，华泰证券此次募资约120亿元。

　　华泰证券本次拟发行9.85亿股，发行后总股本58亿股。其招股书申报稿显示，2009年1-9月，华泰证券实现净利润28.26亿元；2008年实现净利润12.53亿元；发行前每股净资产为2.66元。而之前东方证券预测华泰证券全年的净利润33亿元，根据华泰证券的三季报，东方证券上调其净利润全年的预期至39亿元，按照58亿的总股本摊薄，EPS0.67元。目前大型券商的估值在20倍左右，东方证券预计华泰的发行价格应该在12-15元左右。

　　华泰证券成功上市，持有华泰证券股权的股东将因此受益，其中包括多家A股上市公司。招股说明书显示，宏图高科、华西村以及葛洲坝分别持有华泰证券14762万股、4535万股和233万股，分列第7大、第17大和第40大股东。还有部分上市公司大股东或控股股东也持有华泰证券不同数量的股权，其中，贵州赤天化大股东赤天化集团持有1891万股。

　　在参股公司中，宏图高科受益最大，华西村次之。资料显示，1998年，宏图高科以每股1.34元的价格受让江苏宏图电子信息集团有限公司持有的1000万股华泰证券股份，并且以每股1元的价格参与了华泰证券1998年度增资，增资后持股数变为2000万股。此后华泰证券进行了数次增资和公积金转增股本，目前宏图高科持有华泰证券14762万股，初始投资成本为9844.53万元，折合每股成本0.67元。

　　东方证券在投资报告中指出，宏图高科持有华泰证券1.4762亿股股权，即每股含0.33股华泰证券股权，从市值的角度来看，目前与华泰证券业务规模最为接近的海通证券总市值1250亿元左右，业务规模较华泰为低的招商证券市值1100亿左右；保守假设华泰证券上市后达到1200亿元的市值，则宏图高科所持3.28%的股权价值39亿元左右，每股为8元左右。

　　宏图高科连锁主业今年预计实现EPS0.35元，2010年EPS0.5元。另外，今年公司房地产项目一期应该能够完成结算，贡献0.11元业绩，制造业务贡献0.06元。目前16元股价扣除华泰证券8元左右的安全边际后，仅对应连锁主业2009年业绩估值仅为16倍左右，严重低于目前零售行业26倍左右的动态估值。基于其明年融资后快速扩张的预期，以及毛利率持续提升(2009年提升1%以上)对业绩的显著推动，东方证券认为其连锁主业对应的估值应该在行业水平之上。按照东方证券的估算发行价，宏图高科所持有的华泰证券股权价值将达到22亿元左右，股权增值率在20倍以上。

　　整体而言，东方证券认为华泰证券上市对于宏图高科中期内是重大利好，自身主业又严重低估。东方证券维持“买入”的评级，目标价从18元上调到22元。

　　华泰证券上市另一受益股为华西村。华西村在2001年以每股1.3元的价格从江苏华西集团手中购买了华泰证券股权2053.91万股，在经过了华泰证券数次资本变化后，目前持有数量为4534.6万股，初始投资成本2670.08万元，折合每股成本0.59元。

　　截至目前，宏图高科和华西村的股价还没有明显的表现，宏图高科昨日收于16.9元，华西村收于10.09元。