本报讯 丁艳芳 认为招商证券估值太高的绝不只是处于弱势地位的散户们，在其周三的正式发行中，基金大面积放弃网下申购也说明了基金们的谨慎态度。

　　发行价太高遭质疑

　　政策不再干预新股发行定价后，创业板28将的高调出场把发行价预期大大地向上提升了，也使得招商证券的IPO价格直接超过中信证券，达到了31元，大大超出所有券商行业研究员此前给出的合理估值区间。例如，作为同行的申银万国、国泰君安、中信建投、安信证券等券商，研究员们给招商证券定出的合理询价区间上限都低于25元。即使是这单IPO的承销商之一高盛高华，其在招商证券路演中提供的研究报告也只不过将估值定在18元—27元之间；唯一接近最终发行价的只有另一个承销商瑞银证券，后者给出的合理价值区为21.70元—30.4元。两个承销商之间都存在3.4元/股的估值分歧，这也成为市场质疑招商证券定价太高的焦点之一。

　　基金集体放弃网下申购

　　在招商证券周三的IPO中，网上和网下分别冻结了8801.45亿元和1627.87亿元，虽然总计也超过了1万亿。但从网下申购的情况看，214个有效申购对象中保险资金、企业年金成为申购的主力军，而华夏、博时、嘉实、银河等主流基金公司则普遍放弃认购。

　　在网下申购中，仅42只基金参与了认购，而且29家是债券型基金，股票型、指数型及混合型基金总共才13家，合计获配241.29万股。基金之所以大面积缺席，除发行价格因素外，与网下申购有三个月的锁定期的关系也很大，这反映出基金对于招商证券上市三个月后的表现没有信心。

　　光大迎接解禁压力

　　对比光大证券的IPO，两者的发行市盈率基本相当。但招商证券的网下发行数量仅是发行总数的20%，光大证券为30%；而且有452家机构及基金在网下积极申购光大证券，而招商证券与此形成鲜明落差。但即使如此，光大证券上市后表现仍比较低迷，9月末险些破发，昨天收盘报24.89元，较发行价高18%。但下周三(11月18日)，光大证券就将接受网下申购的1.56亿股解禁的压力考验。

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