乐琰 周小雍

　　在上海热闹的徐家汇商圈拥有三家品牌百货——汇金、上海六百和汇联商厦的上海徐家汇商城股份有限公司(下称“徐家汇商城”)今天将上会审核，拟登陆深圳中小板。

　　徐家汇商城的资方背景是绝对国有控股。徐家汇商城(集团)有限公司、上海商投实业有限公司和汇鑫投资三家国有股东分别持股38%、10%和4 %，合计持股52%。有趣的是，著名作家余秋雨由于持股1.5%成为徐家汇商城的第十大股东。

　　根据《上海徐家汇商城股份有限公司首发招股说明书(申报稿)》披露，截至今年6月底，徐家汇商城共有42名自然人股东。余秋雨曾斥资241.22万元购入了1.5%的股份，每股受让价格为2.9239元。经过一系列股本转增后，目前以持股518.6445万股拥有该公司的1.5%股权，与另外一名自然人一起并列徐家汇商城第十大股东。

　　余秋雨生于1946年， 招股说明书中的股东身份证信息显示，该股东也出生于1946年，此外，住所等信息也与公开资料基本吻合。

　　徐家汇商城本次IPO拟发行不超过7000万股，发行后总股本不超过4.15亿股。本次发行募集资金将用于建设汇金百货虹桥店和收购汇金百货27.5%股权两大项目。上述两个项目合计需要资金12.2642亿元，其中募集资金的投资额为9.0642亿元。

　　以此估算，对应每股发行价约12.95元。相比当年每股2.9239元的受让成本，翻了两番。如以每股12.95元的发行价计算，余秋雨持有该公司518.6445万股的股份在上市后预计市值至少6700万元。

　　6700万元只是保守数字，以徐家汇商城2008年归属于母公司股东净利润约1.76亿元计算，每股收益率约为0.42元，若按本月发行的三只中小板新股的平均发行市盈率48倍计算，每股股价将高达20元，余秋雨的身家可能因此轻松过亿。

　　毛利率超行业平均水平

　　徐家汇商城目前是上海地区销售规模最大的百货零售企业之一，特别在徐家汇商圈的市场份额处于领先位置。根据上海商业信息中心的数据，2008 年上海市百货单店销售额排行榜前十强中徐家汇地区百货店占据三席，其中下属汇金百货徐汇店排名第七。2008 年度，徐家汇商城下属三家百货店合计在徐家汇商圈百货零售业的市场占有率达到43.37%。

　　徐家汇商城的起源始于1952年，其前身是当年建立的上海市第六百货商店，这是上海市最早的国营商业企业之一，2002年6月，经上海市人民政府批准，上海六百实业有限公司依法整体变更为上海徐家汇商城股份有限公司。

　　目前徐家汇商城除拥有上述3家位于徐家汇的百货商场外，还在上海虹桥商圈扩张了一家汇金百货虹桥店。

　　CBN记者查阅包括百联股份、广州友谊、东百集团、王府井、鄂武商、南宁百货等其他同类百货企业的业绩后发现，近几年来，由于金融风暴等因素，整体行业的毛利率都有逐年下降的趋势，上述企业的毛利率在15%~20%不等。而徐家汇商城的毛利率超过20%，超过行业平均水平。这与徐家汇商圈优越地位非常相关。据悉，目前徐家汇商圈内现有大小商业网点超过1000余家，商业零售业的建筑面积近88万平方米，日均人流量70万人次，节假日期间超过100万~150万人。

　　行业利润下滑带来挑战

　　根据其透露的公司扩张计划，未来三年内，公司自有的汇金百货、上海六百等商业品牌零售网点在上海地区达到4~6家；以知识产权输出为载体的零售网点在华东地区扩展1~2家。其中汇金百货将首选上海、杭州、南京等华东一线城市作为扩张重点，上海六百则立足于上海。此外，公司旗下的汇金超市将通过“百货+超市”的组合模式结伴经营，力争到2010年末，在上海地区的门店总数达到8家。

　　但业内分析，徐家汇商城同时也面临一系列挑战。首先是商圈内的竞争，尽管徐家汇商圈给汇金、六百等带来不错的盈利，但同时，位于周边的太平洋百货、美罗城、东方商厦、港汇广场等都具有不俗实力，且太平洋、港汇和东方商厦都先后做过整体升级和部分招商调整，太平洋等经过调整后的营业额提升明显。假如行业竞争进一步加剧，徐家汇商城的市场占有率和盈利能力可能存在下降的风险。此外，由于金融风暴引发的行业整体经营压力和此前大幅促销带来的百货业利润下滑等都是徐家汇商城所面临的挑战。

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