中国国旅9月15日刊登的招股说明书显示，这家“国字号”旅游龙头企业将发行不超过2.2亿股，拟募集资金约17亿元。扣除发行费用后，募集资金将投资于旅行社和免税零售网络建设、开设市内免税店等十个项目。资料显示，2008年，由中国国旅集团有限公司以旅行社和免税业务相关资产整体重组改制，并联合华侨城集团，共同发起设立了中国国旅股份有限公司(以下简称“中国国旅”)。

　　该公司的大股东中国国旅集团有限公司为隶属于国家有关部门管理的中央企业。本次发行前，国旅集团持有公司股份55，846.15万股，占本次发行前公司股份总数的84.62%。根据国务院国资委国资产权［2009］459号文的规定，公司境内发行A股并上市后，将国旅集团和华侨城集团分别持有的本公司1，861.54万股、338.46万股(合计2，200万股，即按本次发行上限22，000万股的10%计算)股份划转给全国社会保障基金理事会。由此，此次发行及国有股转持完成后，国旅集团持有中国国旅的股权比例将不低于61.35%。

　　中国国旅是中国境内独家同时经营旅行社和免税业务，并具有行业领导地位的企业，上市后也将是国内资本市场仅有的一家免税运营商。公司的旅行社和免税业务分别由旗下的中国国际旅行社总社有限公司(以下简称“国旅总社”)和中国免税品(集团)有限责任公司(以下简称“中免公司”)为主体经营。

　　“三游”业务：年中望现转折点

　　入境游、出境游和国内游(总称“三游”业务)是国旅总社的主营业务。数据显示，2008年，三游业务总收入345，703.65万元，同比下降14.92%。这是因为在2008年，我国旅游行业经历了南方低温雨雪冰冻灾害、汶川特大地震灾害、西藏拉萨事件的重大挑战，经受了国际金融和经济危机不断蔓延和扩散的冲击，以及北京奥运会安保措施对签证限制的影响，我国的旅游收入增速降为6.42%。

　　在这样的大背景下，中国国旅的“三游”业务也受到一定的影响。2009年上半年，受旅行社“三游”业务收入下滑以及免税业务增速下降的影响，该公司的营业收入130，897.50万元，与去年同期相比下降7.71%。但是，针对当前中国经济率先呈现出企稳回升的势头，有分析人士表示，下半年旅游市场有望出现转机。由于旅游行业的弹性很大，按照以往经验，今年我国旅游行业重回景气周期的可能性非常大，初步判断旅游行业重回景气周期的时点在7－8月份。针对下半年的三游业务情况，中国国旅董事长盖志新表示，目前，全球经济危机最艰难的时刻已经过去，入境游业务的经营情况正在逐步好转。随着第三季度入境游业务销售旺季的到来，公司有望扭转入境游下滑的不利局面。另可以预期，出境旅游的需求也将迅速反弹回升。

　　免税业务：旅游行业的受益者

　　为了避免旅游服务收入模式过于单一，中国国旅在改制初期即明确了将免税商品销售业务纳入旗下的思路。免税商品销售主要是面向外籍人员和出境人员销售免进口关税的国外商品以及免增值税的国际高档奢侈品牌商品。随着入境游和出境游人数的增加，免税商品销售业务增长的势头更加迅猛，与“三游”业务相辅相成，形成了对游客资源的二次开发。

　　国际免税行业始于20世纪中期，以国际经济贸易发展为契机，并随着国际旅游业的发展而兴起，已经形成了一个独特的旅游消费市场。而中国作为新兴的免税市场，免税业已经成为旅游相关产业中的朝阳板块，具有广阔的发展空间。

　　在我国，免税业一直以来由国家特许经营，目前只有四家公司获得授权，其中三家公司仅授权在个别区域进行免税经营，而中国国旅旗下的中免公司拥有全国范围内的免税经营权。

　　根据中免公司统计，2008年我国免税业收入已经达到60亿元人民币，而中免公司的销售额约占国内免税品零售总额的40%，远高于境内其它免税运营商。

　　旅游消费升级提速

　　经过30年的发展，我国旅游业从无到有、由小到大，中国在世界旅游业中的地位日益提升。申银万国等行业分析师认为，中国已成为世界上第四大入境旅游接待国、亚洲第一大出境旅游客源国，并将形成世界上最大的国内旅游市场。这种行业发展势头是与中国经济增长结构和居民消费结构升级是相对应的，因此，多家机构看好旅游行业市场的增长前景。

　　根据《中国旅游业发展“十五”计划和2015年、2020年远景目标纲要》，到2020年，我国国际旅游外汇收入将达580－820亿美元，国内旅游收入2.1－3.0万亿元人民币，旅游总收入将超过3.6万亿元人民币，相当于届时国内生产总值的11%，真正成为国民经济体系中的支柱产业之一。

　　此外，随着我国经济持续、健康、稳定发展，人民收入水平不断提高，以及全面建设小康社会的推进，新阶层和新理念的出现，我国消费市场、消费结构、产业结构都将发生显著的变化，大众旅游将由一般观光逐渐过渡为度假观光，以休闲度假、商务会奖为代表的高端旅游消费需求将快速增长，促使传统的旅游行业发生变革。

　　发达国家发展旅游业的经验表明，当一国人均国内生产总值达到300美元时，居民将普遍产生国内旅游的动机；达到1，000美元时，将产生国际旅游的动机；超过3，000美元时，将会产生洲际旅游的动机。国家统计局的统计数据显示，2006年人均国内生产总值超过2，000美元，居民可支配收入和可自由支配时间不断增多，具备了外出旅游的客观条件，二次旅游消费升级已然来临；而经济相对发达的长三角、珠三角和环渤海经济带的主要城市人均国内生产总值均已超过5，000美元，已经开始进入第三次旅游消费升级阶段。

　　上市增强核心竞争力

　　在这样一个快速发展的行业内，作为龙头的中国国旅，有哪些优势，又面临哪些竞争的风险呢？

　　盖志新认为，国旅总社从事旅行社服务已经55年，其优势在于品牌优势、网络覆盖优势以及线上线下相结合的销售方式：“中国国旅(CITS)”品牌入选国际品牌评估机构“世界品牌实验室”评选的“2009年(第六届)中国500最具价值品牌”；国旅总社在境内拥有31家子公司和近200家下属门市，在美国、日本、澳大利亚、德国、法国、丹麦、香港和澳门等国家和地区设立了多家海外子公司，形成了稳定的销售网络和完整的接待网络；与其他仅提供旅游单项预订服务的旅游电子商务企业相比，国旅总社提供了将旅游电子商务与线下传统业务紧密相连的电子商务系统，为用户提供全方位的旅游产品咨询、预订及运作服务。

　　此外，向旅游零售业的拓展将为免税行业带来更多的业务机会。目前，全球免税业向旅游零售业务拓展已是大势所趋，旅游零售业务将成为未来我国免税业的发展方向。在这方面，中免公司探索了包括自有品牌开发业务、国际知名品牌代理业务、特许经营业务等一系列旅游零售业务，作为对传统免税业务的补充，取得了良好的经营成果。

　　除了自身的优势之外，中国国旅还享受了国家政策给予的一定优惠。根据《国家税务总局关于出境口岸免税店有关增值税政策问题的通知》(国税函［2008］81号)，从2008年1月24日起，国家税务总局对出境口岸免税店销售的免税商品不再征收增值税。

　　而旅行社准入门槛不高，导致市场集中度较低。以2006年的数据为例，百强国际社的收入占国际游收入总量的49.36%，而百强国内社收入占国内游收入总量的15.13%。

　　中国国旅预计，未来境内旅行社行业的市场竞争可能将更加激烈，因此，要有效增加自身竞争优势，以巩固公司在行业中的优势竞争地位。国旅总社将进一步通过收购、新设的方式开拓新的境内外旅游市场。

　　盖志新表示，上市即是增强公司核心竞争力的有利契机。通过此次融资上市，以资本为纽带，逐步向旅游产业链中的其他关键要素资源渗透和发展，在符合国家法律法规政策的前提下，不断加强对关键旅游要素资源的控制与整合，如景区景点、酒店、旅游运输等，形成客源和资源互动发展，国际和国内市场同时推进的发展格局，使中国国旅成为掌控多项关键要素资源的综合性旅游服务运营商和具有影响力的跨国旅游服务集成商。

　　□ 周婷

　　(CIS)

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