本报记者 葛春晖 北京报道

　　9月8日是中国中冶网下申购起始日，而当日货币市场资金利率却小幅下降，显示出当前资金面仍然较为充裕。分析人士指出，尽管本周1年期央票发行较上周再度放量，但由于公开市场到期资金量较大，特别是周二央行暂停了正回购操作，因此市场流动性仍得到了有效保障。

　　资金利率不升反降

　　9月8日是中国中冶网下申购起始日，与7月份的中国建筑、8月份的光大证券相比，9月的这只大盘股发行对资金利率所造成的冲击显然要小得多。

　　每当大盘股申购期间，受机构大量拆入资金影响，货币市场利率都会显著上升。7月、8月份银行间市场上7天质押式回购利率(R007)的高点分别为7月 21日的2.080%和8月3日的2.143%，这两天正是大盘中国建筑和光大证券的网下申购日。而货币网数据显示，尽管9月8日为中国中冶网下申购日，但当日资金利率却不升反降。当日R007报1.6987%，较7日下降1.89BP，且低于7、8两月的高点。

　　资金利率不升反降，反映出当前银行系统内资金仍处于充裕状态。分析人士表示，资金面的持续充裕，一方面是由于上周公开市场净投放720亿元，为市场注入了大量流动性；另一方面则与信贷投放大幅回落有关。国都证券分析师童冬雷表示，由于信贷大幅下降而银行又不太愿意进入债券市场，造成大量资金集中在货币市场，资金利率亦难以上行。国都证券预计，在大盘股发行过后，回购利率可能回到1.3%-1.4%的水平上保持短期稳定。

　　暂停正回购保充裕

　　央行在公开市场的数量型“微调”仍在继续。周二央行一方面暂停了例行的正回购操作，另一方面则加大了央票发行量。市场人士表示，央行暂停正回购，一方面是为了防止中国中冶申购期间资金面趋紧，适当放松了资金回笼力度；另一方面则是出于节日因素的考虑，因为如果周二例行28天正回购操作的话，到期日正好在国庆长假期间，恐对节日期间的资金面造成影响。

　　当日1年期央票的发行量为950亿元，发行量较上周再度放大100亿元，上周发行量为850亿元，而再上周则为500亿元。对此市场人士表示，央行此举在预期之内，毕竟9月份到期资金量为年内高峰，央行对冲压力比较大；而且通过提高3月期和1年期央票回笼比例，央行可以调整回笼期限结构，以更加合理地分配未来到期资金规模。

　　利率方面，周二1年期央票中标参考收益率仍继续持平于 1.7605%。国都证券表示，历史上CPI和央票发行利率走势基本一致，预计CPI将在10月份转正，在此之前1年期央票利率可能继续保持稳定；而10 月份之后，由于翘尾因素影响，CPI将快速拉升，若CPI上升到2%以上，就可能引导1年期央票利率继续上行。该机构认为，年底前1年期定存利率 2.25%是央票利率的上限。