万科百亿再融资有难度
本报记者曲瑞雪8月27日，房地产龙头股万科A(000002)宣布了再融资计划。
公告称，拟公开增发A股，发行股票数量不超过总股本的8%，扣除发行费用后的募集资金净额不超过人民币112亿元。其中92亿元拟投向全国9个城市共计14个住宅项目，用于这些项目的后继开发建设，总投资额为365.78亿元，20亿元募集资金用于补充公司流动资金。截至目前，万科此次公开发行的数量和发行价格尚未确定。
在国内股市出现了连续一个月的深幅调整后，投资者对股市扩容节奏加快愈发担忧。此刻，万科抛出的百亿元再融资自然引来了不少的质疑。
不排除溢价发行可能
国都证券房地产行业分析师邹文军在接受中国经济时报记者采访时表示，其实市场对于万科在下半年的再融资计划早有心理准备。
他告诉记者，在2008年年报中，万科就表示已在考虑选择成熟时机进行一次股权融资。今年8月初万科公布的半年报中，再次表示正在积极探讨可行方案。
而万科选择“公开增发”的融资方式显然有些与众不同。
“今年以来绝大多数的房地产企业都选择了定向增发的方式。大的地产商中只有万科一家是公开增发。”国内一家知名投资顾问公司的房地产行业分析师赵女士在接受中国经济时报记者采访时表示。
在国内四大房地产上市公司中，保利地产600048和金地集团(600383)已经分别通过定向增发融资78亿元和41亿元，招商地产(000024)也已经发布了定向增发募资不超过50亿元方案。
“虽然定向增发和公开增发都会摊薄业绩，但公开增发相对摊薄得更少，对老股东是有利的。”赵女士告诉记者，此外，做定向增发时很难有溢价发行，机构投资者会施加一定压力，提更多的要求。而公开增发的压力就小得多，融资额也会比较大。
在赵女士看来，万科要实现其既定融资目标还存在一些困难。
“以当前万科A股约110亿股的总股本计算，8%的股本即8.8亿股，要募集112亿元资金，则每股对应价格应在12.72元／股，而截至上周五万科收盘价格为10.23元／股，相对溢价24%。即使未来股价回升，或许也还需要溢价发行。”赵女士表示。
而据她分析，上市公司想要溢价发行成功一般都需要保证利润，但万科一向比较透明，市场对其今明两年的利润已经有了预期，应该不会有什么惊喜。这种情况下，要想实现增发目标，其管理层还是要动不少脑筋的。
“圈钱”并无根据？
据统计，今年以来共有包括保利地产等大型房地产企业在内的8家地产公司完成定向增发，共募集资金321.89亿元。其中世茂股份600823以约83亿元募资额暂居榜首。
虽然万科拟融资额远超其他公司，但其董秘谭华杰表示，百亿元的融资对万科来说不算是大规模。
然而中报显示其账面仍然资金充裕，在此情况下还要融资百亿元，市场中出现了对万科“借势圈钱”的质疑。万科2009年中报显示，公司持有货币资金268.8亿元，比2008年末增加69亿元，2008年同期持有现金为153.7亿元；公司的净负债率10.7%，2008年同期为37.10%，下降幅度较大，比2008年末也下降22.4%。
赵女士对此表达了不同看法，“现在市场评价房地产公司时，认为拥有土地数量多且质量高的企业最有潜力。但据我们了解，相对于其他大型地产公司，万科当前的土地储备并不是特别多，大概只能保证一个两到三年的开发周期。所以虽然中报显示其账面资金充裕，但它要发挥规模效应，还是需要进一步补充资金。”赵女士表示，万科上市21年以来共进行9次融资，平均两年多一次，恰好符合一个行业周期，所以从融资频率上讲还是比较合理的。
万科执行副总裁肖莉则表示，2008年行业深度调整，万科坚持稳健的财务策略，现金为王，在资金管理上“量入为出”，这些措施确保了公司能够持有充裕的现金安全度过调整期。今年上半年，随着市场信心的回稳和成交量的回升，万科的投资和开发节奏也进行了相应调整，从把握市场机遇和持续增长的角度考虑，预计下半年的资金需求会有较大增加。
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