晨报记者 苗夏丽

　　在万马电缆发布招股书后，“财务侦探”夏草曾质疑，2008年第四季度铜价暴跌，万马电缆或存在瞒报套保巨亏的情况，尽管万马电缆董事长潘水苗昨日在《证券时报》上做出了回应，但在昨日14时-17时举行网上路演时，公司仍遭遇了夏草的提问。

　　夏草：根据公司解释，铜价暴跌前近3个亿远期订单应该是闭口合同；可是既然是闭口合同，交货时间也应该确定，但显然这3个亿订单交货时间大都是不确定的，是开口合同。请问如何理解？

　　答：开口合同是指价格随原材料波动而调整，不决定于交货时间是否确定。有不少订单交货时间是一个范围，而不是确切地某一天，因此很难做到订单和锁铜时间的一一对应，我们能做到的是锁铜或套保与订单在数量上的对应。

　　夏草：董事长潘水苗说公司75%的客户为电力大客户，没有违约风险，但据了解，很多电力系统客户不同程度的要求降价，甚至于预付款不要的情况下要求毁约，只要万马电缆有远期订单就有风险，除非2008年10月前订的合同一两铜都没有在期货上买或在铜企业订，才有可能实现去年的7600万元利润，否则一定是作假。

　　答：公司超过75%的主营业务收入来自电力系统及行业优质客户，这些客户普遍具有规模大、资信等级高的特点，是公司多年的长期合作伙伴关系，客户不会因为铜价的下跌而不履行与公司签订的采购合同，反过来公司也不会因为铜价的上涨而拒绝供货。但报告期内因客户工程进度等原因而推迟交货的情况时有发生，在铜价大幅下跌的情况下，这种推迟交货会导致不同报告期间产品毛利率的波动，长期则不会影响公司的盈利能力。公司2008年4季度毛利率下降的主要原因即在于此，但这种影响在公司2009年实际生产延期交货之订单时会通过毛利率的提升而得到体现。

　　对于占公司主营业务收入比例较低的一般用户工程，公司多年来一贯坚持收取30%的预收款的销售政策。因此当铜价下跌时，由于客户的违约成本很高，也几乎没有出现客户违约的情况。

　　夏草：公司锁定了两三千吨高价铜，再加上1个多亿高价库存，这里有1个多亿的潜亏，如何能完全转移到下游行？

　　答：2008年度，公司共采购入库铜材20000多吨，其中用期货套保方式购入铜1400多吨，占全年采购入库铜量的比例很低，其余铜材均采用现货购入或以远期锁铜方式购入。公司2008年铜期货全年平仓损失共417.55万元，全部计入当期投资收益，其中1-3季度合约平仓盈余10多万元，4季度合约平仓损失420多万元。截至2008年12月31日，公司期货账户持有铜期货合约30手合150吨，公允价值236.86万元，期末持仓合约市价低于成本产生的损失8.85万元，公司已按相关会计准则的要求在2008年12月31日资产负债表的交易性金融资产科目及2008年度利润表的投资收益和公允价值变动损益科目予以反映。由此，公司2008年度因4季度铜价大幅下跌引起的期货合约损失，已全部在当期损益中反映。

　　公司明确规定备货生产的库存用铜量不得高于200吨。有订单对应的存货不会因铜价波动而存在跌价风险；只有备货生产的库存才会暴露在铜价波动的风险中的，由于数量很小，并且是持续周转的库存，这些库存跌价的风险不会对公司的经营业绩带来重大影响。2008年 12月 31日，公司存货余额为15199.33万元，其中没有订单对应的存货含铜量不超过200吨，其金额占全部存货总额的比例很小，经过对有订单库存和备货存货的减值测试，公司对截至2008年12月31日的存货计提了219.61万元的跌价准备。

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