东方早报记者 黄武锋

　　在万马电缆(002275)昨日为其A股上市举行的网上路演过程中，财务专家夏草多次质疑万马电缆2008年在铜价高企时所进行的“锁铜”、“套保”。

　　夏草认为，万马锁了两三千吨高价铜，再加上1个多亿高价库存，这里有1个多亿的潜亏，如何完全转移到下游企业身上？

　　对上述疑问，万马电缆保荐机构的平安证券回应：“在锁铜(即锁定铜价，一般针对远期合约)客户不违约的情况下，可以回避原材料价格波动的风险。”

　　万马客户不违约则主要源自两大理由：第一是75%的客户是电力系统及行业优质客户，万马电缆与这些客户都是多年的长期合作伙伴关系；第二是该公司对剩余约25%的一般客户一贯坚持收取30%的预收款，客户违约成本较高。

　　这一说法显然未令夏草满意。“在下游企业强势的背景下，在电缆买方市场格局下，电缆生产企业怎么有可能向下游转嫁亏损？”夏草反驳。

　　夏草还提出另一点质疑：根据万马电缆的解释，铜价暴跌前(2008年10月份前)的近3个亿订单应该是“闭口合同”，也即交货时间和交货价格应该是确定的。但夏草注意到，万马电缆2008年第四季度部分订单延期，导致毛利率下降，也即交货时间是不确定的，是开口合同，这一矛盾如何理解？

　　夏草以同行业的上市公司“宝胜股份(600973)”为例指出，宝胜股份就确认了因延期交付导致的损失5000多万元。

　　对此，万马电缆回应，宝胜亏损主要是因“套保”移仓产生的，而万马规避铜价波动的主要方式是“锁铜”。

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