程亮亮

　　停滞9个多月之后的IPO重启首单桂林三金(002275.SZ)今起正式开始申购，而由于此次桂林三金采用新的发行方法，所以中签率也将大大提高。但是同样由于市场化定价高达19.8元/股的发行价也让打新的收益或将不再如之前那般具有“诱惑力”。

　　在经过多地询价路演之后，桂林三金作为IPO重启之后的首单，最终发行价定格在每股19.8元，以公司2008年摊薄后0.6元的每股收益计算，此次发行价对应市盈率高达33倍。而按此发行价计算，桂林三金的融资金额将超过9亿元人民币。

　　根据桂林三金上市保荐人招商证券提供的报告，询价参考区间为17~21元，很显然最终确定的发行价已经处于招商证券给出的区间上限。而在桂林三金上海路演当日，CBN记者从现场了解到，尽管多数机构认为桂林三金的发行价格将触及询价区间的上限，但是并不表示公司真的值这个价格。

　　而实际上，统计数据显示自2006年以来，A股市场平均每月参与网下配售机构在100到450家之间，而本次发行参与初步询价的配售对象共649家，其中提供有效报价的有278家，可见最终确定的发行价已经高出多数机构的预期。但值得注意的是为数不多的成功申购机构申购的数量高达15.173亿股，为公司网下发行920万股的165倍。“最终发行价必然会被抬很高，毕竟此次发行将采用新的发行方法，量价齐报必然导致参与询价的机构采取最为稳妥的方法以保证其打新的收益。”沪上某基金公司基金经理对CBN记者表示。

　　渤海证券分析师何翔在其研究报告中称，预计本次网上申购的资金总额将在1500亿元~2500亿元之间，中签率在0.25%~0.45%之间。首日涨幅在5%~15%之间的可能性较大，收益率在0.015%~0.06%之间；而由于申购资金需要占用3个交易日，年化收益率在1.8%~7.3%之间。报告认为，新股市场化定价后，新股收购的收益空间较为有限，当前交易所7日回购利率为1.2%，按照5%~15%的首日涨幅计算，申购收益能覆盖资金成本。但是市场化之后的发行价格与上市价格应该比较接近，首日涨幅较以往将大幅缩小，甚至有上市就破发的危险。

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