桂林三金申购指南

　　申购代码：002275

　　申购日期：6月29日(上午9：30-11：30，下午13：00-15：00)

　　申购价格：19.8元/股

　　申购下限：单一账户最低申购不少于500股或9900元

　　申购上限：单一账户最高申购30000股或59.4万元

　　桂林三金申购日期安排

　　T(6月29日)网下发行缴款日(截止时间为15时)、网上发行申购日

　　T+1(6月30日)网下、网上申购资金验资

　　T+2(7月1日)刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》摇号抽签

　　T+3(7月2日)刊登《网上中签结果公告》，网上申购资金解冻

　　东方早报理财一周报记者/田春玲

　　桂林三金(002275)作为A股IPO重启的首家上市公司，还没上市就引起市场一片质疑。6月25日，桂林三金药业正式公布其发行价为19.8元，市盈率为32.89倍，将发行4600万股，此次IPO融资将达9亿元。这意味着桂林三金上市后董事长邹节明家族合计财富将超过36亿元。另外，股票上市后，还将产生3位亿万富翁和38位千万富翁。

　　MBO后派发

　　超级“大红包”

　　详读桂林三金的招股意向书后，三个时间节点引起了记者的注意。尤其是2007年2月9日公司完成MBO(即管理者收购)后一个多月，即2007年3月16日，公司向全体股东派发了4.32亿元的大红包。

　　第一个时间节点是2006 年11 月10 日，李耀峰同邹节明签署股权转让协议，将其持有的金科创投60%股权转让给邹节明，转让价格为180 万元；周嵘分别同邹节明、王许飞、谢元钢、韦葵葵、王淑霖签署股权转让协议，将其持有的金科创投9.4%、15%、7.6%、4.6%和3.4%的股权转让给上述五人，转让价格分别为28.2万元、45万元、22.8万元、13.8万元和10.2万元。

　　转让完成后，邹节明出资208.2万元获得金科创投69.4%的股权。

　　资料显示，金科创投由李耀峰和周嵘2005年发起设立，李耀峰出资180万元，持有60%股权，周嵘出资120万元，持有40%股权。主营业务为产品(药品、保健食品、食品)及相关技术的开发、产品及技术转让、技术服务。

　　第二个时间节点是2006年11月20日至2007年2月9日，三金集团393名股东同桂林市金科创业投资有限责任公司(以下简称金科创投)签署协议转让其持有的合计9180.91万股的三金集团股份。此次股权转让完成后，金科创投以45.90%的持股比例，成为三金集团第一大股东，三金集团则是桂林三金的大股东。

　　邹节明等五人在收购金科创投10天后，就开始回购三金集团的股份。这一切，是不是有意安排？外人不得而知。

　　另一个值得注意的时间是2007年3月16日，桂林三金以2006 年12月31日总股本12000万股为基数，向全体股东每10 股送24 股同时派现金红利12元(含税)，总计派发股票及现金红利4.32亿元(含税)。

　　从这个时间节点我们可以看出，在三金集团原393名股东将手中股票全数转让给金科创投一个多月后，桂林三金就进行了史无前例的高送股，高分红。此前的分红总额都在5000万元左右，此次，派发股票及现金总额高达4.32亿元。

　　据时代周报报道，金科创投的工商注册地址“临桂镇机场路麒麟湾A-1-22”其实是一栋没有装修，也无人办公的空别墅。也就是说，金科创投只是邹节明用于回收股份，完成控股桂林三金的一个“空壳”公司。

　　高管持股成本-1.86元

　　据桂林三金招股意向书披露，公司2005年9月24日至2009年2月11日，先后累计派发现金红利6次，分红总金额高达9.56亿元。

　　2007年的高分红和高送股，迅速摊薄邹节明等42位自然人的持股成本。每10股送红股24股，这样，每股持股成本就变成了0.29元。每10股再送红利12元(即每股送红利1.2元)，此次分红送股后，邹节明等42位自然人的持股成本是-0.91元/股。

　　此后的2008年12月30日，桂林三金向股东分配现金红利21624万元(含税)，即每10股派送5.3元。此次现金红利分配后，邹节明等42位自然人的持股成本降低为-1.44元/股。

　　2009年2月10日，桂林三金再次派发现金红利。向股东分配现金红利17136万元(含税)，即每10 股派送4.2元。至此，邹节明等42位自然人股东持股成本降至-1.86元/股。

　　公司招股意向书披露，公司控股股东三金集团及实际控制人邹节明和其夫人翁毓玲承诺股票上市36个月内不减持公司股份。其他40位自然人股东承诺股票上市12个月内不减持。

　　然而，通过公司招股书可以看出，不管限售期是一年还是三年，这42个自然人解禁后所获的暴利都是几千倍甚至上万倍。

　　合理价格区间

　　17.5元-21.3元

　　日前，多家研究机构就桂林三金的定价发布了研究报告。综合各家观点，17.5-21.3元，是各机构比较认同的合理价格区间。

　　国泰君安预计公司2009年-2011年EPS分别为0.74元、0.84元和0.96元，给予25-28倍市盈率，合理价值为18.5-20.7元。

　　中金公司预计公司2009年、2010年摊薄EPS 分别为0.76、0.90元，以2009年25-28倍动态市盈率估算上市后合理价格区间在19-21.3元。

　　渤海证券认为，公司上市之后在二级市场的合理估值应该在25-30倍，合理价位应该在17.5-21元。

　　业内人士认为，近33倍的市盈率并不便宜，这应该与新股发行新规有关，机构在申报价格时怕填得太低买不到。

　　渤海证券分析师马霏霏认为，虽然本次市场化发行缩小一、二级市场的价格区间，但由于公司是IPO 重启后的第一单，加之公司流通盘较小，因此，不排除公司受到市场追捧，股价被炒作的可能。此外，本次发行定价，无疑会提升市场对生产中药OTC 产品的上市公司的关注程度，近期建议关注生产中药OTC 产品上市公司，如江中药业、千金药业、三九医药、东阿阿胶、仁和药业、武汉健民等交易性投资机会。

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