本报记者 罗三秀

　　紧接着三金药业IPO网下路演的爆棚，万马电缆(002276)昨日在北京举行的询价推介会也是人气颇旺。各家机构极具热情的同时，也向管理层抛出了一些问题。

　　首场推介会可谓座无虚席，“我去得有点晚，好容易找了个角落的座位，后来工作人员还多加了一排也满员了”一位参会机构代表声称。

　　另一位参会的人士则略带失落，“去的人不少，给机构派发的资料都不够，我是空手而归，不过，管理层等清一色的少壮派倒是让人眼前一亮。”

　　据记者了解，券商、信托、基金、QFII等机构都有到场，而且会场提问的基金公司也不少。不过，一些机构也只是去看看，尚未决定是否询价。

　　估值13.03-14.89元

　　万马电缆此次IPO拟募集资金3.43亿元，发行股份不超过5000万股，如此，每股筹资额不低于6.85元。

　　据一位券商人士透露，主承销商银河证券在投价报告(《投资价值分析报告》)里给的估值区间是13.03元-14.89元。

　　“08年摊薄后每股收益是0.37元，09年是0.49元，按30倍市盈率算，大概是11元”我个人认为，“13.03-14.89元是二级市场的合理价格，可以询价9-11元，当然公司质地是不错的，给到11元的上限也是可能的。”

　　尽管电缆市场群雄逐鹿，万马电缆在交联电力电缆上却颇具竞争力，该公司75%的销售主要是由国家电网、轨道交通、石油化工等大行业客户贡献的。而在2000多家同行中，万马电缆是少数几家具有电力系统招投标资格的企业。

　　上述参会人士告诉记者，管理层大概介绍了万马的基本经营情况和募资情况后，机构就开始现场提问了。

　　“现场的提问还是比较精彩的，比如，我想问的关联交易问题一开始就被中信证券的代表问了”一个参会的小券商研究员意犹未尽。

　　万马电缆的招股书显示，其控股股东万马集团下属万马高分子向万马电缆提供电缆材料，最近三年交易金额在4914万元至9346万元。

　　与一些大股东通过关联交易大肆从上市公司揩油不同，万马电缆似乎还能受益其中。“他们介绍，和万马高分子的关联交易是按市场化定价，运费等方面节省了1%-2%，所以会比市价下浮1%-2%，反而比竞争对手增加了成本优势。”上述研究员告诉记者。

　　对于这部分资产是否将来会被考虑注入上市公司，该人士称，“目前他们说没有讨论这个问题。

　　规避风险 但不做投机

　　近年铜价的波澜起伏如一味苦药让已上市的电缆生产企业宝胜股份、南洋股份叫苦不迭，而万马电缆似乎自有良方。

　　其实，以铜材为原料的电缆企业都会进行锁铜或者套期保值避免铜价波动给经营带来的不利影响，只不过有些企业往往因为过分的投机在套保的路上走得太远而迷失了方向。

　　翻开招股书，万马电缆也对其规避铜价波动的手段直言不讳，锁铜、套保、按订单生产成为不二法宝。

　　不过，对于套保，投资者还是陌生而惧怕的。据上述研究员称，万马电缆锁铜、套保的情况也有机构提出来。

　　就此，“管理层好像是说了下他们的锁铜和套保是两种方式，来规避铜价波动。”该研究员告诉记者。

　　他称，锁铜是让铜材供应商根据合同签订的固定价格来做套保，而套保是万马自己做的，管理层介绍说万马电缆基本上以锁铜为主，套保做得不多。

　　无独有偶，宝胜股份也做锁铜、套保。不过，宝胜股份此前还因为公然撕毁合约而被铜材供应商状告，惹上官司。

　　万马电缆是否也会爽约或者遭遇他人违约？

　　上述研究员告诉记者，这个问题会上也有人提到，万马客户的违约比较少，而违约也有成本，比如预付金或者合同签订的其他条款。当然，不排除部分上游供应商为了眼前利益而撕毁合约。

　　“比如市价比合同价涨得很多，而违约成本可能低于履约的损失，对方就可能不按合同行事了，万马电缆就受损了。”该人士称。

　　或许是由于铜价上蹿下跳得厉害，万马电缆关于2009、2010年的主营收入预测也比较高低起伏。据透露，万马电缆预计2009年的销售收入是16亿元，而2010年一跃而至25亿元，一年之间增长9亿元。

　　值得一提的是，主承销商平安证券在会议末尾还向机构介绍了下新股发行的新规。“大概是监管层对定价淡化指导，由机构自主询价，增加机构询价的有效性，另外就是询价过程中需要注意的一些操作程序”前述参会人士告诉记者。

　　根据发行安排，万马电缆接下来将在深圳、上海先后举行路演，6月29日结束询价。

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