每经记者 马宇飞 朱秀伟

　　 结束了北京、上海两地的询价与推介路演后，IPO重启第一单——桂林三金昨日又在深圳举行了机构路演。

　　 在路演现场，有机构对桂林三金上市前把公司净利润总和的70%进行现金分红，而上市后却大幅缩小现金分红政策提出强烈质疑。《每日经济新闻》近日报道的桂林三金高管在改制前借公司钱购买股份，涉嫌违规一事也被参会机构在会上提出，包括公司董事长邹节明、总经理王许飞在内的公司高层却只是简单地给予了否认，不愿详谈。

　　经营

　　提价致使主打产品销量下滑

　　 昨日上午9时许，桂林三金深圳路演在深圳福田香格里拉酒店举行。由于是IPO重启后的第一单，桂林三金的询价吸引了深圳众多机构参与。《每日经济新闻》记者粗略统计，当天到会的人数至少有一百余人，整个会场座无虚席，部分座位甚至是后面临时加上的。

　　 在经过桂林三金高层致词、播放了一段桂林三金宣传片段后，询价会进入了现场提问阶段。在现场提问中，不少基金和券商研究员十分关心桂林三金未来产品的经营情况。

　　 “请问各位领导，目前公司的两大主打产品三金片和西瓜霜系列已进入成熟期，未来销量能否继续增长？同时，桂林三金的二线产品中是否也会出现销售过亿的产品？”某大型券商研究员对桂林三金的管理层提问到。

　　 对此，王许飞表示，三金片和西瓜霜系列产品在2007年和2008年均经历了大幅提价，而提价也带来了一定的销量下滑，“这样的下滑将在未来1年~2年内逐步恢复，我们预计未来国内三金片和西瓜霜系列的市场容量还将增加。”

　　 王许飞称，此次IPO募集的部分资金便是用于增加三金片和西瓜霜系列的产能，“目前我们公司三金片和西瓜霜的生产已是超负荷运转。”

　　 桂林三金的高层也表示，目前三金片和西瓜霜系列的年销售额都超过了4亿元，公司有信心在未来几年内从公司二线产品中再打造出销售过亿的产品。

　　分红

　　5.3亿被派现 占三年净利70%

　　 在现场提问环节，一位基金人士对桂林三金的股利分配提出了质疑。该人士称，桂林三金在2007年、2008年和今年连续三年出现超高比例现金分红，所分现金总额几乎相当于公司这三年净利润总和的70%；但在桂林三金的招股说明书中，公司新提出的股利分配政策却与此前差别巨大，现金分红比例大幅缩水。

　　 《每日经济新闻》记者注意到，在桂林三金招股说明书第351页上提到，公司在2007年3月16日，以总股本1.2亿股为基数，向公司全体股东每10股送24股同时派现金红利12元（含税）。

　　 此外，桂林三金在2008年12月30日还对公司2007年的利润进行了分配。资料显示，经审计桂林三金2007年度母公司的净利润为2.49亿元，提取10%的法定盈余公积金后，向股东分配现金红利2.16亿元 （含税），即每10股派5.3元。

　　 而距离这次分配刚过两个月，2009年2月10日，桂林三金又对其2008年的利润进行了分配；同样，此次分配依然延续了高现金比例分红。资料显示，经审计桂林三金2008年母公司的净利润为2.74亿元，提取10%的法定盈余公积金后，向股东分配现金红利1.71亿元（含税），即每10股派4.2元。

　　 按照2007年公司10派12元的现金分红比例计算，桂林三金在2007年发放的现金红利也高达1.44亿元，加上后面两次的现金分红，桂林三金的股东在近三年共分得现金5.31亿元。而招股说明书显示，桂林三金母公司近三年的净利润总额也仅为7.18亿元，现金分红比例高达七成。

　　 然而桂林三金在上市后却似乎不想再继续执行这样的高现金分红政策。

　　 在招股说明书第352页的《发行后的股利分配政策》中，桂林三金表示：“原则上公司每年分配的利润不低于当年可分配利润的百分之二十，其中现金分红所占比例不应低于百分之三十。”

　　 “这意味着桂林三金此后一年的现金分红可能仅占到可分配利润的6%。”上述基金人士表示。

　　 对于机构就公司分红政策调整的质疑，桂林三金高层并未直接给出解释。公司董事长邹节明只是表示，公司本年有留存一定的净利润等待上市后与新老股东分享，但由于多种原因推迟了公司的IPO，而公司又无法预知IPO重新开闸的时间，因此应股东的要求，公司才在2008年底和今年对此前未分配的利润进行了分配。

　　 值得玩味的是，桂林三金2007年3月利润分配完成后，公司在当年5月便向证监会递交了IPO的申请；而同样，在去年底和今年2月份进行大量现金分红后，公司又拔得了IPO开闸的首单。

　　借钱买股

　　机构热议 公司高管否认

　　 除了对企业情况进行了解外，《每日经济新闻》独家曝光的桂林三金招股说明书存在不实，高管在改制前借公司钱购买国有股份，涉嫌违反国资委关于国企员工持股相关规定一事也引起了机构投资者高度重视。

　　 记者在会议现场发现，不少机构人士在私下聊天中都纷纷讨论这一“新”情况。而在询价会现场最后一个提问机会中，有券商研究员直接就此向桂林三金管理层提出质疑。对此，包括邹节明和王许飞在内的桂林三金高层只是简单地给予了否认，对具体情况却不愿详谈。

　　 王许飞称，借款买股的情况是不存在的，公司保证没有借过钱，当初的收购款主要来源于工资收入和向亲朋好友借款。而邹节明则表示，公司是IPO重启后的第一单，相关机构已就公司的情况作出了审查并得到了认可，请投资者放心。

　　 会议结束后，记者见到了邹节明，表示想详细了解相关情况，但他以“太忙”为由匆匆离开，未接受采访。

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