程亮亮

　　正如这个城市的气温一样，IPO重启后首单——桂林三金昨日在上海的询价推介会现场也火爆。而面对桂林三金的高管，参与询价的诸多机构最关心的是公司产品的销售问题。而在报价时，机构则显得有些“缩手缩脚”。

　　众多机构拥入

　　“实在是不好意思，真的没有办法让您进去！”

　　昨日上午9时许，CBN记者在金茂大厦桂林三金上海地区路演的现场看到：接待处的周围，人头攒动，其中包括很多机构人士，他们被劝离只是因为他们不是该机构的资产管理部门人员。

　　记者在会场内部看到，偌大的会场里挤满了一位位穿着笔挺衬衫的机构代表：富国基金管理有限公司副总经理陈戈、上投摩根基金管理有限公司杨安乐等诸多沪上知名投资人士悉数到场。“几乎该来的都来了吧，不该来的也都来了。”桂林三金此次IPO的保荐机构以及主承销商招商证券工作人员如此调侃。

　　“今天如此多的机构出现在询价推介会的现场是我之前所没有经历过的，不过也很正常。”沪上某知名基金经理跟记者如此表示，“毕竟是在停滞了9个多月之后IPO重启的首单，而且也是新股发行办法改革之后的首单。”

　　机构关心产品销售

　　在机构投资者最关心的问题中，桂林三金的产品销售情况成为焦点。由于桂林三金在2008年曾经逐步提高过公司主导产品西瓜霜润喉片、桂林西瓜霜、三金片三种药品的价格，部分产品的价格涨幅高达50%。《首次公开发行股票招股意向书》显示，桂林三金在过去三年时间里公司产品的销售出现一定程度的下滑，虽然由于产品价格的上涨使得公司过去三年的平均利润增长达到20%，但是产品销售的下滑依旧让很多机构投资者表示了一定的担忧。

　　因此，现场的很多机构参会代表都表示，既然公司产品在提价之后销量出现下滑，已经表明桂林三金的产品市场竞争十分激烈，在这样的情况下继续扩大产能势必会引起公司的产品销售出现困境。

　　部分机构报价意愿小

　　然而尽管询价推介会现场是如此的火爆，但是记者从现场了解到，诸多参会的机构代表似乎多是雷声大雨点小，并不太愿意参与报价。

　　这背后是因为桂林三金此次IPO将按照改革后的新股发行制度进行。由于新股机构询价环节和网上、网下发行较前有了非常大的变化，导致在首单IPO所展开的机构博弈显得非常慎重。

　　按照新的发行制度，本次桂林三金网下发行不再进行累计投标询价，发行人桂林三金和保荐人招商证券将根据初步询价情况协商直接确定发行价格。配售对象参与初步询价报价时，须同时申报申购价格和申购数量。申报价格不低于最终确定的发行价格对应的报价部分为有效报价。上述基金经理在接受CBN记者采访时就表示，申报价格低于最终确定的发行价格的报价部分为无效报价，如果此次报价无效则意味着不能参与网下申购。这使得机构投资者不得不更为谨慎地面对报价。

　　参会的多数机构代表均向记者表示，IPO重启的第一单，很可能再度迎来市场的热炒，但是市场化定价的新方向也很可能导致桂林三金此次的最终发行价将很高。多数机构人士认为，桂林三金可能会以25到35倍的PE首发。而根据桂林三金保荐机构招商证券的相关研究报告，公司的合理估值定价可获得2009年22~26倍的PE支撑，估值区间在17~21元。

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