蒋飞

　　要增强一个市场的公正度和透明度，尊重和保护中小投资者利益始终是一项核心工作。本次新股IPO重启前夕，新股发行制度出现了向中小投资者的明显倾斜，这是A股市场向前迈的一大步。不过，我们在乐于看到散户能更多参与新股申购的同时，也有必要稍加回顾2006年到2008年上一轮IPO期间的几个案例。

　　2006年6月，股权分置改革启动一年之后，A股的“新老划断”从中小板的中工国际开始。也许是压抑太久，这只小盘股将国内市场的炒新“传统”充分发扬光大，首日涨幅达到332%。深交所对此事给予了相当的重视，几个交易日内即落实了大量调查工作，但结果并没有发现明显的操纵，参与炒作的资金相当分散，应该多是散户行为。

　　中工国际首日50元的最高价，迄今仍是其K线图上的“珠穆朗玛峰”，其后该股持续下跌，直到第二年4月，A股的牛市开始疯狂之后才回升至首日收盘价之上。但这只建材股并不是首日涨幅最高的，它只排到第20位。同属中小板的宏达经编和中核钛白在上市当日，股价都翻了五番。

　　这里要特别提一下：中核钛白如今已经戴了“ST”的帽子，并且还一度为小非股东利用资金优势操纵，显示出极强的“股性”。投资有风险这句话，拿中核钛白加以诠释再恰当不过。

　　另一件事情是中国国航破发。2007年，航空股因为人民币升值概念着实大牛了一把，不过这是后话。在之前一年的8月18日，一个颇为“吉利”的日子，国航上市当日即告破发，创了A股的一个先例。不过国航的案例可谓绝无仅有，而且无论是参与申购还是在首日买进，投资者都能在其后的一年中获得丰厚的回报。

　　中国石油就是一个彻底的反例了。这只超级大盘股发行价16.7元，而首日最高价却达到48元，并由此引起打新机构疯狂套现。中石油的这次A股IPO，成为股市大调整序幕中的标志性事件。

　　在上述两年多的时间内，A股共有268个IPO，其中中小板223个、大盘股45个，另外还有H股潍柴动力吸收合并A股湘火炬后在深市主板上市。这段时间内，中小投资者的经历可谓喜忧参半，其中既有申购中签的喜悦，也有盲目“炒新”带来的深刻教训。

　　新股发行机制改革之后，过去机构的资金优势被削弱，从而间接提升了散户中签的概率。另外券商的操作空间更大，可能会以回拨机制等更多照顾到散户利益。但是随着发行制度的日益市场化，证券品种的供给状况也将发生根本性的转变。加上首发上市流通的比例增加，几乎可以确定的是，“炒新”的风险将超过以往任何一个时期。

　　虽然A股的监管水平在不断提高，但也不能确保今后不会有类似中核钛白的劣质股浑水摸鱼。另外从宏观层面看，中石油的案例也警示我们不能忽视系统性风险和迷信蓝筹。当前A股处在一个微妙的关口，经济形势尚难言见底，而股指则在流动性的推动下连续攀升。在这一阶段参与新股的申购和交易，更需理性和智慧。

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