周俊

　　投资者报(研究员 周俊)IPO即将重启，那些已经过会在交易所等待发行的拟上市公司，在长达一年的等待之后，终于将迎来证券市场首发融资的曙光。

　　在33家已经过会的公司中，证监会网站刊登了其中28家公司的招股说明书申请稿，我们根据拟上市公司的发行股本、业绩以及目前的二级市场市盈率初步估算，这28家拟上市公司的总融资额将超过260亿元。

　　在其余5家公司中，中国建筑预计发行股数达到120亿股，按照其目前2.3元的H股估值进行摊薄，其A股合理股价应在1.4~1.5元，但如果按照A股市场的平均市盈率计算，中国建筑的发行价可能高达3.5元，依此计算，中国建筑融资额达到420亿元。其他4家公司按每家5亿元的融资额计算，预计33家公司的总融资额将达到700亿元。

　　IT企业扎堆争上市

　　从已过会的拟上市公司的行业分布看，IT产业的公司明显占据了相当大比重，33家公司中，IT相关的电子元器件、信息设备及服务等行业的公司达到9家，占已过会公司总数的27%。

　　IT企业向来被市场赋予高成长的特性，因此在二级市场上，IT行业上市公司的市盈率也高于市场整体水平。

　　截至5月20日，A股市场IT大行业中，电子元器件行业平均市盈率达到50倍，信息设备行业市盈率也超过40倍，而信息服务行业的市盈率也有37.3倍，如果考虑到中国联通终止经营业务的影响，剔除该项因素后行业的整体市盈率将会更高。

　　因此，在这些公司发行上市时，预计市场将会给予相对较高的发行市盈率。

　　在33家过会公司中，有5家机械设备制造公司，占比为15%；有4家医药公司，占比为12%。

　　另外，中国建筑、成渝高速两家公司已经在香港联交所上市，成为继工商银行、中国石油等一大批公司后又两家准备回归A股的红筹股。两家公司目前的H股股价分别为2.3港元和2.5港元。一方面，回归A股有利于公司在内地市场的影响力；但我们认为更重要的一方面是，A股市场的总体市盈率高于H股市场，公司能获得更高的融资额。

　　3家公司融资额占近八成

　　从过会时间看，这33家公司基本都是在2008年中期完成过会的，只是由于当时A股市场的大幅下挫导致了发行时间的推后。

　　而目前A股市场已经大幅反弹，相对2008年而言，现在如果放开新股IPO，新股定价将肯定要高很多，拟上市公司的融资额也相应增加不少。

　　由于这些拟上市公司绝大多数均没有公布2008年业绩，因此，我们根据它们2007年业绩以及2008年A股公司业绩的增长情况，简单测算这些公司2008年每股收益，并根据目前二级市场其所在行业的平均市盈率计算融资额。至于公布了2008年业绩的公司，则按照去年每股收益及行业平均市盈率计算融资额。

　　根据我们的测算，这33家公司中，预计融资额最大的将是中国建筑，该公司发行股数高达120亿股，而目前的总股本也就180亿股。2008年，公司每股收益0.15元，发行新股后摊薄至0.09元，理论上H股股价也应由目前的2.3元降至1.4~1.5元左右，A股股价同样照此计算，公司融资额可能将达到180亿元。如果按照目前A股市场建筑建材行业38.4倍的平均市盈率计算，融资额则高达420亿元。

　　另外两家融资额较高的拟上市公司是光大证券和招商证券，这两家证券公司2008年的每股收益分别为0.4元和0.56元，而目前A股市场证券上市公司的平均市盈率为31.22倍，两家券商的预计发行股数分别为5.2亿股和3.6亿股，照此计算，两家公司的IPO融资额将分别达到65亿元和63亿元。

　　因此，我们看到，中国建筑、光大证券、招商证券这3家拟上市公司的总融资额将达到548亿元，占全部已过会公司总融资额的比重为78%。

　　承销盛宴两券商最受益

　　中金公司作为投资银行业务最雄厚的证券公司，尽管在这些已过会公司中只承担一家公司的主承销商，但其承销对象是融资额为420亿元的中国建筑。

　　在2008年，中金公司作为主承销商的融资额要远低于中信证券，但是，随着中国移动、中国电信、中海油等大型红筹股有望陆续回归A股，中金公司有望在大型投行项目中领先于其他券商，从而夺回证券公司主承销金额桂冠的宝座。

　　与此同时，一家不起眼的小型券商值得我们关注，那就是平安证券(中国平安子公司，收入占中国平安1%)。在33家已过会公司中，平安证券担任其中5家公司的主承销商，虽然总融资额大概只有22亿元，但是，对于规模尚小的平安证券来说，这对业绩的促进程度要比中大型券商更为明显。

　　对于新股IPO，我们的判断是，证监会将首先开启创业板，随后重启主板小公司IPO，最后重启主板大公司IPO。因此，我们相信，投资银行业务在中小企业方面的优势将使得平安证券在本轮IPO启动过程中获益明显。

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