本报记者 矫月

　　近日，有消息传出，停牌长达一年之久的长江电力或将复牌。有知情人士向本报记者透露，近期，长江电力的整体上市方案将获批，公司也将随之复牌。

　　5月14日，本报记者就此消息致电长江电力，公司证券部工作人员表示，整体上市方案已报国家有关部门，但还未得到国家相关部门的批复，至于方案目前还未可知，如果出来，公司将会公告。

　　据最新消息，国务院已基本同意了三峡总公司的整体上市方案，且将于近期批复。

　　湖北能源使重组进程一拖再拖？

　　长江电力5月8日发布公告，称公司正在筹划重大资产重组事宜，即日起停牌。6月2日6日分别发布公告，称公司控股股东中国长江三峡工程开发总公司拟将主营业务整体上市。由此开始，长江电力传言已久的整体上市正式拉开了序幕，因为长江电力的公告含义较为模糊，具体主营业务包括哪些内容被业界炒得纷纷扬扬。

　　停牌一年之久，使得长江电力承受了来自市场不小的压力。事实上，当时长江电力对于停牌原因解释得非常简单，即要启动整体上市。长江电力不仅是中国最大的水电公司，其背后控制者更是中国长江三峡工程开发总公司，这更决定了整体上市实际操作绝非其公告说的那么简单。

　　“如果只是注入三峡电站的资产，不可能停牌这么久。”爱建证券电力行业分析师史渊华认为，湖北能源集团是长江电力整体上市方案一拖再拖的最大原因。2007年三峡总公司以现金31亿元获得湖北能源集团45%的股权，由于湖北能源集团的发电项目也集中在华中地区，与长江电力形成同业竞争。“长江电力的整体上市主要目的就是为了消除长江电力与大股东三峡总公司之间存在的同业竞争。而湖北能源集团的资产一直在收购、重组，这也给整体上市带来很大麻烦。”在这种情况下，史渊华并不认同长江电力将在近期复牌的说法。

　　市场推测整体上市三方案

　　目前，市场上讨论最多的整体上市方案有三个：一是只收购剩余18台机组; 二是收购18台地上机组及6台地下机组；三是，收购18台地上机组及6台地下机组和另外的在建项目，即将庞大的金沙江在建项目(溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩4个大型水电站)及三峡地下工程纳入整体上市资产中。不过，这一方案被许多分析师认为不大可能，理由是“在建项目可能会影响整体上市的表现”。

　　国元证券电力行业分析师常格非认为，目前，三峡地上机组已经有8台属于上市公司，本次整体上市的内容，应该是将其余18台注入进来，对于注入别的资产的可能性不大。

　　不过，另有消息称，长江电力整体上市的核心内容是准备将三峡26台地上机组建设完工后纳入上市公司。有证券知情人士透漏，整体上市的核心内容是将金沙江在建项目及三峡地下工程纳入整体上市资产之中。

　　对此，中国管理科学研究院学术委员会特约研究员于士广分析，长江电力整体上市不排除有将地下机组和其他水电项目如金沙江溪洛渡、向家坝及乌东德、白鹤滩等水力资源开发项目注入公司的可能，但是这几个项目建设周期长，不确定因素多，短期还不能见到效益，只能增加一些想像空间。

　　据行业研究员表示，此次资产注入的最终方案可能是只收购已经投产的18台共计1260万千瓦的发电机组。以往，待装资产都是先由三峡总公司进行建设，投产后再注入上市公司。如果三峡总公司将其他在建机组注入长电，由于建设期内没有产出，再加上三峡总公司增发股份带来的摊薄效应，必将对长电短期业绩构成不利影响，未必能获得其他原有股东同意。

　　整体上市或需近千亿资金

　　业内人士提出，三峡总公司如果把剩余的18台地上机组注入上市公司长江电力，涉及金额在900亿~1000亿元。不过，钱从哪里来，已成为整体上市能否顺利进行的关键。

　　传言很盛的送股、三峡总公司净资产折股已被多位业内人士所否定，不然的话，三峡总公司持股比例将会上升到91.5%左右。鉴于此，长江电力的整体上市方案也在不断的进行变更，由原定的增发新股融资改变为如今的“部分换股加部分现金购买”的方式进行。而为了保证新方案的推进，三峡总公司甚至可能将金沙江船闸、通航设备等公益性资产全部排除在此次整体上市之外。

　　常格非指出，以一台机组需要50亿资金计算，仅注入18台机组就需要资金900亿元，这还不算其他资产。“我认为公司或将采取发债和定向增发相结合的方式筹措资金，具体方案将影响业绩变化。”

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