投资者报(记者王豪)沉寂了整整一年之后，Pre-IPO(上市前投资)市场终于有了解冻的迹象，银行、信托等金融机构开始摩拳擦掌，尝试向客户推出相关理财产品。

　　“最近一段时间，找我咨询这方面的个人和机构投资者明显多了。”中天嘉华高级理财师张存贵4月下旬告诉《投资者报》记者，可能是受创业板管理办法出台及新股发行制度即将推出传言的影响，Pre-IPO市场有转暖的迹象。

　　张存贵同时表示：“一个长期停发新股的市场是不正常的，IPO迟早要重启，投资者在股权价格相对较低的时机进场，是很明智的选择。但需要提醒的是，政策的变数太多——比如立立电子的教训，新股发行可能会是一个比较漫长的过程，目前做Pre-IPO投资的风险较大，投资者应该谨慎投资。”

　　银行Pre-IPO产品重现市场

　　银行对于新股发行的动向最为敏感，除了常规的“打新股”产品，不少银行一直在尝试推出收益更高的Pre-IPO理财产品。

　　早在2007年4月，继全国人大常委会委员吴晓灵发表“应该允许商业银行进行私募股权投资”的讲话后不久，中信银行即与中信信托合作，推出了“中信理财之锦绣一号”的国内首份PE银行理财产品。此后，建设银行、工商银行、交通银行、民生银行、光大银行等也纷纷向其高端客户推出类似产品。但自2008年股市走熊、新股停发之后，市场便再未见到同类产品。

　　在今年3月31日证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(下称《暂行办法》)之后，部分银行开始向市场力推Pre-IPO产品，最积极的当属建设银行。

　　3月31日，建设银行向社会发售“建行财富三号”六期股权投资类人民币理财产品，该产品将“投资于至少两家在行业内具有一定龙头地位、在行业中具有较高的可持续成长性拟上市公司股权或股权收益权”，最高预期年收益率达123.8%。其发行公告认为，“目前市场股权价值普遍低估，正是进行PE投资的较好时期”。

　　“这款产品卖得很不错，一方面是前面几期的收益较好；另一方面，为了控制风险及满足部分客户的需求，该产品分为优先收益类和次级收益类两档，优先级具有先于次级享受固定收益、收益保障性强的特点。只是这类产品只面向部分高端客户，所以总体规模不会很大。”建设银行北京分行财富管理中心客户经理王汝成对《投资者报》记者表示，“虽然这款产品主要投资标的是Pre-IPO，但并非仅仅为了迎合创业板，事实上我们选中的企业多数是符合主板上市条件的。”

　　此外，据市场人士透露，招行近期也面向金融资产超过1000万元的40多位高端私人银行客户推出了两款Pre-IPO理财产品。

　　值得注意的是，目前受法律规定和内部体制方面的影响，各商业银行虽然不能大张旗鼓地发行PE(私募股权投资)产品，但私底下，很多银行一直在为其少数高端客户提供顾问、代理服务，其角色类似于中介性质的投资银行。

　　一家商业银行投行部人士对记者透露，他们会针对个别高端私人银行客户(金融资产过亿)的需求，帮助寻找合适的PE和VC项目或者具有一定实力的投资公司进行操作。

　　据记者了解，工行现在也有Pre-IPO的股权投资产品，但是仅针对少数高端客户，不公开发售，所以市场上见不着。通常，这类私募股权投资的产品，投资起点非常高，大概要几百万元以上，工行人士没有透露具体数字。

　　部分银行保持谨慎

　　与此同时，也有不少银行对于推出Pre-IPO理财产品保持谨慎观望的态度。

　　一位民生银行私人银行部人士坦言：“目前我们还没考虑推这类产品。一是股市动荡，时机不好；二是风险较高，仍将以稳健主打。其实整个银行业内对这类产品都还没有进入实质操作阶段，一下子做起来会很难。”

　　中信银行一位负责产品研发的投资经理也向《投资者报》记者表示，目前不适合大批量推出这类产品，“2007年共有121只新股发行，今年会有多少呢？而且，像创业板上市公司的融资额一般也就1个亿左右，留给PE投资的空间很有限。最重要的是，银行业务安全第一，我们不敢为了一点利益，去让客户冒赔钱的风险，所以对这类产品的审批很长。举个例子，中信锦绣一号、二号推出以后，去年初就有同事说要推三号，但到现在还没出来。”

　　信托新产品瞄准创业板

　　信托公司由于横跨货币市场、资本市场、实业投资三大领域，对于Pre-IPO投资没有任何法律障碍，所以向来是这一投资产品的“急先锋”。

　　3月31日，《暂行办法》出台当日，平安信托即发行“平安财富？盛景一期信托计划”，投资方式包括但不限于直接或间接投资于公司股权、可转股债权、股权受益权等。这是继2008年连推“平安财富？辉煌一号”等5只股权投资信托之后，再次重拳出击Pre-IPO市场。

　　“平安信托对这方面的业务非常重视，而且也有强大的优势和丰富的经验，比如平安保险6000万的客户群体、平安证券大量的优质项目等等，为此我们还专门成立了一个创投公司。”平安信托副总经理何勇对《投资者报》记者表示。

　　他告诉记者，为了控制投资风险，平安信托对“平安财富？盛景一期信托计划”做了三个方面的设计：一是提升投资门槛，要求客户最低认购金额为300万元，且不超过个人资产的30%；二是严格筛选项目，投资对象要求是已有保荐人介入、1~3年以内有望上市的拟上市公司；三是与投资对象签订退出协议，比如在公司无法成功上市时，公司管理层必须以一定价格回购股权等，以保障信托的收益。

　　此外，长期关注并力推股权投资产品的湖南信托(2007年发行11只股权投资信托计划、2008年发行6只、2009年已发行7只)也不甘人后，具有里程碑意义的“股权投资十期”在4月20日开始发行，“芙蓉11号”也正式面世。

　　目前涉及投资于拟上市公司的PE信托产品有近60款。随着创业板的推出，相关的信托产品有收益增高的机会。如达晨创投公司、深圳创新投等手上有数十个项目是瞄准创业板的，而与这些公司合作的信托产品有深国投—铸金资本一号、湖南信托发行的“深圳达晨信托产品系列之创业投资一号集合资金信托产品”。

　　根据记者观察，在Pre-IPO信托产品中比较活跃的信托公司有华润深国投、湖南信托、交银国信、平安信托、新华信托、国联信托等。

　　Wind数据显示，今年以来，各信托公司共发行了23只股权投资类信托产品，其中，3月31日《暂行办法》出台后发行了11只股权投资类信托产品，占47.83%。由此可见信托公司对Pre-IPO业务的期待。

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