“大非”自锁“小非”分流

　　关键词：限售股解禁

　　建言人：郑斌(网友)

　　执笔：理财一周报记者/吴英燕

　　案由：

　　伴随2009、2010年限售股解禁规模的进一步扩大，“大小非”已经成为困扰中国股市的重要因素，并由此影响资本市场的稳定与健康发展。“大小非”问题的彻底解决迫在眉睫。

　　建议：

　　1。需要市场各部委通力合作，共同应对目前市场头号顽疾。对于“大非”，特别是国有“大非”，大股东应延长锁定期限并限定最低减持价格，部分关系到国计民生的国有企业应承诺永不公开减持，在某些条件下，如低于某些价格时，大股东应积极在二级市场回购股票。

　　2。开创一个类似于三板的市场，专门作为“大小非”上市流通的平台。在这个平台上，“大小非”可以以协议转让方式，以协议价格转让给长期性的机构投资者，同时引入特殊的交易机制。

　　3。对于减持意向强烈的“小非”，应在减持前公布减持计划，减持中详细披露减持信息，对于违规减持者，应提高其违规成本，使得市场对减持有充分的预期。

　　4。鼓励上市公司分红，使所有股东能够获取稳定回报，削弱“大小非”的减持动力。

　　5。拓宽“大小非”解禁抛售的渠道。如可采用现在流行的证券信托计划，让需要资金的“大小非”可以不通过抛售股票行为来完成融资。信托计划一来可以使股票在合理的价格抛售，二来可以抑制泡沫。

　　严惩大股东违法违规

　　关键词：大股东惩戒

　　建言人：冯登艳(网友)

　　执笔：理财一周报记者/吴英燕

　　案由：

　　近几年来，因对利益分配不满，中小股东上诉大股东的案例不少，但胜诉的寥寥无几。同为上市公司股东，却无法平等享受利益，大股东侵犯小股东利益，不仅损害了中小股东的实际利益，也极大影响了上市公司的整体公信力。

　　建议：

　　1。健全法律，从法律上约束该类行为，提高惩罚成本。尽管这是一个老生常谈的建议，却显得非常有必要。目前，对于已被揭发的大股东侵犯小股东利益案件，多数采用罚款方式。惩罚成本远低于收益，这是大股东侵犯小股东利益现象屡禁不止的重要原因。

　　而在国外，大股东若侵犯小股东利益事实成立，按程度高低，最高可追究刑事责任，不仅会让大股东财产流失，而且还会使大股东身败名裂。

　　2。在上市公司内部建立可执行力强的信用体系，将独立董事失职的法律责任上升到刑事层面。现有的上市公司股份制结构存在严重问题。尽管我们在形式上引用了国外的董事会制度，建立了以独立董事为核心的监督体系，但是这种体系形同虚设，并没有发挥应有的效用。有些独立董事不但不为中小股东利益着想，甚至与大股东结成同一利益结合体。

　　新股发行制度向散户倾斜

　　关键词：新股发行制度

　　建言人：格雷(网友、化名)

　　执笔：理财一周报记者/吴英燕

　　案由：

　　现行的新股发行制度为确保发行成功向机构投资者倾斜，以抽签方式在网上配售，过度向机构投资者倾斜，散户中签难过“中奖”，与“保护中小投资者利益”的目标背离，缺失公平和公正。

　　建议：

　　1。改革新股定价机制，引入新定价方法。

　　目前的定价方法主要还是采用市盈率法，容易出现偏差。应采用现金流量贴现法这一国际市场上常见的定价方法。根据上市公司的行业、主营业务构成等特点，采用红利贴现模型、股权资本自由现金流贴现模型以及公司自由现金流贴现模型等不同模型，对公司进行定价。

　　2。新股发行应使一、二级市场投资风险对等化。

　　我国目前实行的询价制度并没有强制要求询价人的认购义务，这导致询价缺乏根据，新股发行价格容易出现过高或者过低现象。而按照成熟市场经验，如果股票价格过高，询价机构需要承担包销的责任；如果价格偏低或价值合适时股票就会很抢手，那么将会限制询价机构的购买比例，以保护中小投资者申购需求。

　　3。改革一级市场“以资为本”的发行制度，改为类似于香港现行的新股发行制度“一人X手”。这是世界各地大型国有企业IPO时的一种通常做法。通常而言，给予“一人一手”优惠的公司上市前都是国有企业或政府资产。

　　4。新股发行制度改革应该向中小投资者倾斜。

　　没必要取消现有的资金申购，也没必要取消网上和网下的划分，而只需在网上发行的条款中明确一条“当出现超额申购时，要优先照顾中小投资者”。这样，当中小投资者认购不踊跃时，机构投资者在网上发行时仍然可凭资金实力来说话。但在超额认购时，要首先保证小额申购的账户人手有份。

　　5。网下实名账户与股票市值相结合的方式配售。

　　第一种是大平均配售。即全部发行的股票总量除以自愿参与配售的合格账户总量，得出一个平均配售量，按此量配售。

　　第二种是大平均与摇号相结合配售。即先按自愿参与配售的合格账户总户数乘以每户1000或100股，计算出需要的最低配售总量，然后当全部发行的股票总量大于或者等于上述最低配售总量时，按第一种大平均办法配售；反之，当全部发行的股票总量小于上述最低配售总量时，按摇号申购的办法申购。

　　制度创新依次加速推进

　　关键词：融资融券股指期货涨跌停板制度T+1交易制度

　　建言人：林一缠(网友)

　　执笔：理财一周报记者/吴英燕

　　案由：

　　中国股市发展了近20年，实现了B股市场、中小板等制度创新，但是在制度建设上与国外成熟的资本市场相比，仍然存在诸多不合理和欠完善的地方，这在一定程度上造成中国股市的“亚健康”，也是中国股市暴涨暴跌、易生泡沫的重要因素，故急需改进。

　　建议：

　　1。应尽快推出融资，暂缓推出融券。由于股市在底部区域，中小投资者普遍深度套牢，想补仓也无力筹集资金。目前，股市刚刚转暖，如果同时推出融券，容易被市场理解成利空，可能会扑灭刚刚燃起的“火焰”。

　　等沪指涨到3000点以上后再推出融券，才能让市场拥有比较健全的机制。以前由于没有做空机制，导致市场永远都是暴涨暴跌，如果能选择合适的时机推出融资融券，则会让市场在疯涨的时候有一个刹车装置。市场会有两方面的力量来制衡，避免暴涨暴跌。

　　2。推出融资融券后，则可尽快推出股指期货。因为融资融券作用有限，只有股指期货才能更好地平衡市场上的多空力量，让股市更健康地发展。

　　3。应取消涨跌停板制度。强势股票涨停时，连续数日开盘即封住涨停；而弱势股票跌停时，也会连续跌停。如果取消这个制度让股价一步到位，岂不更好？由于股价可以一步到位，让多空双方力量在当天就发生变化，反而不会造成恐慌，利于股价的稳定。中小投资者最无法承受的就是时间的折磨，尤其是看着自己的股票每天一个跌停。连续性暴跌，还不如一步到位式暴跌。

　　4。应取消T+1制度，改为T+0。国外股市几乎都采用T+0交易制度。由于特殊的历史原因，“千股千庄”成为中国股市的特点。庄家在出货时常用的一种手法是“关门打狗”，上午还作出一副要突破的样子诱多，下午收盘前突然大跳水，次日直接低开低走，将所有当天跟进的投资者深套其中。这一手法就是利用了制度漏洞。

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