京泉华业绩虚胖：营收增速放缓 应收账款却增长迅猛

　　本刊记者  钟禾/文

　　3月25日，深圳市京泉华科技股份有限公司（下称“京泉华”）发布招股书申报稿，拟募集资金2.57亿元，分别用于磁性元器件生产建设项目、电源生产建设项目、研发中心建设项目和信息化系统建设项目。

　　京泉华主要从事磁性元器件、电源及特种变压器研发、生产及销售业务，主要产品包括高频变压器、低频变压器、适配器电源、裸板电源、光伏逆变电源、数字电源、三相变压器、特种电抗器等。

　　近年来，京泉华营收增速明显放缓，但应收账款却增长迅猛。

　　2014年和2015年，京泉华分别实现营业收入7.15亿元、7.57亿元，同比分别增长13.53%和6.01%。

　　根据招股书，2013-2015年，京泉华应收账款账面余额分别为1.39亿元、1.56亿元和2.03亿元，占当期营业收入的比例分别为 22.79%、22.45%及27.60%；应收账款周转率分别为4.88次/年、4.7次/年和4.1次/年。2015年，京泉华应收账款同比增长 30.29%，远超营收增速。

　　对此，京泉华表示，报告期内公司应收账款余额呈逐年上升趋势，除受公司销售规模扩大的影响外，同时受客户结构调整、第四季度收入增加等因素的影响。2015年，公司在第四季度的销售占比较高，从而使当年度应收账款余额占营业收入的比例有所上升。

　　然而，需要指出的是，与同行业上市公司相比，京泉华应收账款坏账准备计提比例明显偏低，公司利润有注水之嫌。

　　根据招股书，京泉华采用账龄分析法计提坏账准备，公司1年以内应收账款的坏账计提比例为3%。

　　2013-2015年，京泉华1年以内的应收账款账面余额分别为1.43亿元、1.6亿元和2.09亿元，计提的坏账准备金额分别为431.97万元、481.52万元和628.42万元。

　　招股书中，京泉华将可立克（002782.SZ）和茂硕电源（002660.SZ）列为可比对象。可立克主要从事电子变压器和电感等磁性元件以及电 源适配器、动力电池充电器和定制电源等的研发、生产和销售，茂硕电源产品涉及开关电源及智能充电桩等多种领域。2015年，可立克和茂硕电源1年以内应收 账款坏账准备计提比例均为5%。

　　假定京泉华同样以5%计提坏账准备，计算可知，2013-2015年，京泉华应计提的坏账准备金额分别为716.06万元、801.95万元和 1044.18万元，与公司计提金额分别存有284.09万元、320.43万元和415.76万元差距，占公司当期净利润的比重分别为35.30%、 13.80%和8.94%。

　　募投项目中，磁性元器件生产建设项目拟投入募集资金1.07亿元、电源生产项目拟投入募集资金9752.38万元，是公司本次募资的重头戏。

　　京泉华表示，公司近几年来发展迅速，磁性元器件生产线利用率一直处于饱和状态，产能不足已成为公司快速发展和规模化经营的瓶颈，严重制约了公司拓展 市场的能力。本次募集资金投资项目建成之后，公司将进一步突破现有产能瓶颈，优化产品结构，提高生产效率，为公司现有产品和未来新产品的上市提供可靠的生 产条件。

　　然而，招股书显示，2013-2015年，京泉华磁性元器件的产量分别为10203.66万个、7999.19万个和7136.31万个，产能利用 率分别为118.17%、100.64%和93.66%；电源产量分别为844.26万个、1062.53万个和884.12万个，产能利用率分别为 98.87%、92.50%和84.01%。公司主要产品产量及产能利用率均呈下滑之势。

　　2013-2015年，京泉华磁性元器件实现的营业收入分别为4.21亿元、4.39亿元和4.4亿元，年均增幅仅为2.23%；电源产品实现的营业收入分别为1.67亿元、2.23亿元和2.13亿元，其中2015年的增速为-4.48%。

　　事实上，根据招股书，2015年，京泉华营业收入净增额为4291.42万元。同期，公司特种变压器实现营业收入8249.99万元，较上一年增加 3859.44万元，同比增长87.9%，是公司营收增长的主要来源。但令人疑惑的是，本次募投项目中，京泉华并没有选择募投特种变压器项目。