中国证券网讯  迦南科技、金盾股份、正业科技、园区设计、新澳股份人民币普通股股票拟于12月31日(周三)上市交易。

　　迦南科技

　　浙江迦南科技股份有限公司人民币普通股股票将于2014年12月31日在创业板上市。证券简称为“迦南科技”，证券代码为“300412”。公司人民币普通股股份总数为53,400,000股，其中首次公开发行的13,400,000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　金盾股份

　　浙江金盾风机股份有限公司人民币普通股股票将于2014年12月31日在创业板上市。证券简称为“金盾股份”，证券代码为“300411”。公司人民币普通股股份总数为80,000,000股，其中首次公开发行的20,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　正业科技

　　广东正业科技股份有限公司人民币普通股股票将于2014年12月31日在创业板上市。证券简称为“正业科技”，证券代码为“300410”。公司人民币普通股股份总数为60,000,000股，其中首次公开发行的15,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　园区设计

　　苏州工业园区设计研究院股份有限公司A股股票将在上海证券交易所[微博]上市交易。该公司A股股本为6000万股，其中1500万股于2014年12月31日起上市交易。证券简称为"园区设计"，证券代码为"603017"。

　　新澳股份

　　浙江新澳纺织股份有限公司A股股票将在上海证券交易所[微博]上市交易。该公司A股股本为10668万股，其中2668万股于2014年12月31日起上市交易。证券简称为"新澳股份"，证券代码为"603889"。

　　迦南科技上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司基本情况分析公司主营业务为制药设备领域中固体制剂设备的研发、生产、销售和技术服务。产品包括湿法制粒系列、沸腾干燥/制粒系列、干法制粒系列、提升系列、混合系列、包衣系列、清洗系列、制药容器等8大系列，主要应用与制药行业，还可以应用与保健品、食品等健康产业相关领域。

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：30.80元-36.96元

　　海通证券：13-16.25元

　　兴业证券：27.3-31.9元

　　迦南科技：国内领先的固体制剂设备供应商之一

　　投资要点：

　　公司为制药装备领域中固体制剂设备生产企业。

　　公司主要产品包括湿法制粒系列、沸腾干燥/制粒系列、干法制粒系列、提升系列、混合系列、包衣系列、清洗系列、制药容器等8大系列，主要应用于制药行业，还可应用于保健品、食品等健康产业相关领域。

　　募投项目拟投资制药设备产业化基地项目(一期)盈利预测。

　　预计募投项目的建设进度，初步预计2014-2015年归于母公司的净利润将实现变化18%和50%，相应的稀释后每股收益为0.77元和1.15元。

　　定价结论。

　　综合考虑可比同行业公司的估值情况，我们认为给予迦南科技合理的定价为30.80元-36.96元，对应2014年每股收益的40~48倍市盈率。(上海证券)

　　迦南科技：国内固体制剂制药设备领先企业

　　1.主营业务和股东情况

　　公司成立于2008年12月，主营业务为制药设备领域中固体制剂设备的研发、生产、销售和技术服务，是国内知名的固体制剂设备供应商。产品包括湿法制粒系列、沸腾干燥/制粒系列、干法制粒系列、提升系列、混合系列、包衣系列、清洗系列、制药容器等8大系列，主要应用于制药行业，还可以应用与保健品、食品等健康产业相关领域。

　　2011-2013年，公司营业收入分别为1.38亿、1.52亿、1.54亿，复合增速5.64%；净利润分别为0.34亿、0.36亿、0.35亿，复合增速为1.59%，保持平稳增长态势。

　　公司自成立以来，方亨志先生一直为公司实际控制人，除直接持有发行人15%股权外，还通过其控股的迦南集团控制发行人52.5%的股份，合计控制发行人67.5%的股份。方志义持有迦南集团剩余的45.77%股权。

　　南京比逊持有公司260万股，持股比例为6.5%。设立南京比逊主要是为了公司的中层骨干人员对公司的间接持股，以实现骨干人员与公司未来利益的一致性，改善公司的内部治理结构。

　　2.专注于固体制剂的设备生产商

　　发行人成立以来专注于固体制剂领域的设备研发和工艺创新，目前可以为制药企业提供专业化、定制化、集成化的固体制剂制粒环节整线设备及配套工艺设计方案，具备工艺设计能力及核心设备的研发、制造能力。

　　制药整机和制药容器是公司主要业务。2011-2013年，制药整机的收入分别为0.94亿、1.08亿、1.2亿，制药整机销售占比分别为68.4%、71.1%、78.4%，制药容器销售占比从28%降低到18%。制药整机毛利占比从75%逐步提高到77%，制药容器毛利占比从22%逐步降低到18%。

　　3.公司各项财务指标呈现平稳增长态势

　　2011-2013年，营业收入复合增速为5.64%，净利润复合增速为1.59%，保持平稳增长态势。

　　毛利率从2011和2012年的46.8%提升到2013年的48%，跟高毛利率的制药整机占比提升以及制药容器的毛利率提升有关系。

　　2011-2013年，营业费用率分别为7.55%、7.23%、9.15%；2013年管理费用率上升跟开展国际业务的业务宣传费和运输费增长较快有关。

　　2011-2013年，管理费用率分别为10.82%、11.34%、13.03%，管理费用率逐年上升主要系工资及福利费、折旧及摊销费、研发费用增加所致。南京迦南宿舍、食堂等建筑及附属工程已于2012年末及2013年陆续竣工转固，导致公司折旧和摊销的费用的增加。另外，为了保证公司技术领先优势，研发费也呈现逐年上涨的态势。

　　4.募投项目：扩产+研发中心+营销网络

　　本次公司发行募集资金项目总投资额为2.435亿，其中制药设备产业化基地项目(一期)投入1.49亿，研发中心建设投入5523万，营销与服务网络建设项目投入1881万，主营业务相关的营运资金项目投入2000万。截止9月末，制药设备产业化基地项目已先使用自有资金投入8150万。

　　公司本次拟向社会公众公开发行不超过人民币普通股数量为1340万股，发行前总股本为4000万股。

　　5.合理价值区间：13-16.25元

　　按公司发行1340万股来考虑，我们预计公司2014-2016年EPS(对应发行后股本)分别为0.65元、0.81元、0.88元。

　　同类型公司A股有3个：东富龙、楚天科技和千山药机。千山药机由于进军基因芯片领域，估值已经严重偏离制药装备的估值。选择东富龙和楚天科技为对比样本，两公司2014年估值中位数为28.98倍。考虑到公司实际的增速并结合市值，给予2014年20-25倍PE,合理的价值区间为13-16.25元。

　　6.主要风险

　　1)GMP政策导向带来的业绩扰动

　　2013年底是无菌药品新版GMP认证期限，下游客户更多投资转向无菌制剂，导致公司2013年业绩增速下降。而非无菌制剂的GMP认证期限是2015年底，2014-2015年公司业绩或有不错增长，但是之后的业绩增长具有不确定性。

　　2)专利诉讼败诉风险

　　公司和哈尔滨纳诺医药化工设备有限公司、哈尔滨纳诺机械设备有限公司的专利诉讼案正在进行，所涉专利产品对公司收入影响在10%以上，如果败诉将会对公司业绩和品牌具有较大影响。

　　3)订单分布不均匀导致的业绩波动风险。(海通证券)

　　迦南科技：固体制剂制药装备领先企业

　　投资要点

　　公司在固体制剂制药装备领域处于国内领先地位：公司在国内固体制剂制粒设备制造领域处于优势地位。公司可向制药企业提供固体制剂制粒整线设备，是目前国内少数几家可提供三种制粒工艺(湿法制粒、沸腾制粒、干法制粒)整线设备的供应商之一。

　　医药市场高增长与制药行业标提升带动公司快速成长：医药行业整体景气的背景下，制药企业产能迅速扩大，投资快速增加，而新版GMP 的实施，更推动、促进了制药企业改进生产工艺、改建车间、提高装备投入，进而释放了制药装备的升级需求，带动了行业和公司近年来的快速增长。相关政策要求2015 年底前固体制剂的生产达到新版GMP 的要求。

　　客户资源丰富，产品体系健全，积极拓展非药领域：在固体制剂制药装备行业内，公司具有稳定的优质客户资源和持续的创新研发能力，产品体系健全性价比高，是国内少数几家能够提供多种主流制粒工艺整线设备的企业，能够持续推出顺应市场趋势的新产品和新技术。同时在食品制造标准提升的大趋势下积极向保健品、食品生产设备领域拓展。

　　估值及投资建议：我们假设发行1,340 万新股，按发行后股本5,340 万股计算，预计募集资金总额为1.82 亿元，按照本次新股发行方式发行价格约为13.6 元，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为：0.91、1.25 和1.46元，考虑到可比公司的PE 水平、行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2014 年30-35 倍PE,我们认为公司的合理价格在27.3-31.9 元左右。

　　风险提示：行业周期波动风险、订单延迟及应收账款风险、市场竞争加剧风险。(兴业证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司竞争优势：1)优质的客户资源2)健全的产品体系3)精准市场定位，立体营销体系。

　　差异化销售策略+广泛客户基础+整线设备提供，打造核心竞争力。1)差异化的销售策略：迦南科技目前国内、国外销售占比4:1,根据国内外市场的环境差异、下游制药行业的不同发展阶段，公司采取了差异化的竞争策略，并树立了良好的品牌形象和市场地位。2)广泛的客户基础积聚规模效应：2014年全球前500前企业，公司覆盖10家制药集团，A 股141家制药企业，公司覆盖其中的66家。3)整线设备提供：公司是国内少数几家可以提供固体制剂整线设备的公司，基于制粒制剂设备不断丰富产品线。

　　金盾股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是国内领先的通风系统装备供应商，积极布局核电领域。公司专业从事通风系统设备的研发、生产和销售，主要产品用于地铁、隧道、核电等领域的通风、除尘和冷却。公司在地铁、隧道通风系统领域具有较强竞争力，地铁领域公司产品市场占有率第一。公司进行三代核电(AP1000)通风空调系统的开发研究，实现了三代核电(AP1000)通风空调系统关键设备的国产化。

　　二、上市首日定位预测

　　申银万国[微博]证券：17.00-20.40元

　　上海证券：22.75-27.30元

　　海通证券：19.20-23.04元

　　国泰君安证券[微博]：20.65-24.10元

　　金盾股份：高端领域通风系统装备龙头企业，合理价格区间为17.00-20.40元

　　公司专注于地铁、隧道等高端领域通风系统装备。主要产品包括地铁隧道智能通风系统、地铁隧道轴流风机、隧道射流风机、核级离心风机、三代核电(AP1000)通风空调系统等。地铁、隧道类产品已成功应用于国内外50多项地铁项目和80多项隧道工程。

　　地铁和隧道建设将带动通风系统装备市场快速发展。未来，我国城市轨道交通建设将迎来黄金十年，地铁通风系统市场将迎来快速发展。同时，公路、铁路隧道建设也将进一步拉动通风系统装备的需求。预计到2016年，我国地铁通风系统市场2012至2016年的复合增长率为37.54%；2016年，公路隧道通风系统市场增幅预计可达到18%。

　　公司未来新增长点来自于核电通风系统领域。依托在地铁、隧道风机领域积累的技术优势，公司不断向核电通风系统领域拓展。产品已成功应用于秦山核电站、田湾核电站、福清核电站等二代及二代加核电项目。公司是目前国内通风机行业取得取得国家核安全局颁发的民用核安全设备的设计和制造许可证书的七家企业之一。公司开发研究的三代核电(AP1000)通风空调系统实现了三代核电通风空调系统关键设备的国产化。

　　风险揭示。公司主要风险来自于对基础设施建设投资依赖度较高，核电市场投资的不确定性

　　我们预计公司2014/2015/2016年完全摊薄EPS为0.68/0.83/1.10元(按照增发新股2000万股后总股本8000万股计算)，基于谨慎原则，给予2014年25-30倍PE估值，合理价格为17.00-20.40元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申银万国证券)

　　金盾股份：高端应用领域的通风机设备制造企业

　　投资要点：

　　通风机产品专注于高端领域，行业发展迎来契机

　　公司主营业务为风机、消声器、风阀等通风设备及通风系统的研发、生产和销售，其产品专注于地铁、隧道、核电等高端领域，近年来保持高速增长。随着我国大力发展基础设施建设和清洁能源，通风机设备及系统也多应用于此领域，通风机行业将会得到良好的发展契机。预计2016年，我国公路隧道通风系统市场增幅预计可以达到18%，市场规模有望达到105亿元。同时，核电通风系统市场也在2012年后逐步回升，2014年我国核电通风系统市场规模约为19亿元，预计核电启动还将带动风机需求进一步增长。

　　募投项目增厚公司产能，增强企业综合竞争力

　　此次募投项目计划总投资为24,408.00万元，建设周期均为2.5年。地铁、隧道智能通风系统投资项目为年产2,000套地铁、隧道智能通风系统，达产后将年均新增销售收入30,620万元(不含税)，新增利润总额为5,210万元。三代核电(AP1000)通风空调系统产业化项目建成后将年产2套百万千瓦级三代核电(AP1000)通风空调系统，可提高企业经济规模和研发能力。项目达产后可新增年收入23,318万元(不含税)，年均新增利润额为4,397万元。

　　给予上市6个月内的估值区间为22.75-27.30元

　　初步预计2014-2016年公司可分别实现每股收益(按发行后股本摊薄)0.65元、0.79元和0.97元。根据同行业上市公司估值水平，公司属于通用设备行业，我们给予公司2014年35-42倍的合理PE,判断公司上市后6个月内股价的合理估值区间为22.75-27.30元/股。

　　此次募投项目的实际资金需要量为24,408万元，拟用募集资金金额21,826万元，加上发行费用总计3,774万元后，按发行新股数量不超过2,000万股计算。按照目前的新股发行方式，综合参考公司基本面、所处行业、可比上市公司估值水平、市场情况、募集资金需求等，考虑到公司不涉及老股转让，建议每股询价区间为12.80元。(上海证券)

　　金盾股份：国内领先的通风系统装备供应商，积极布局核电领域

　　公司是国内领先的通风系统装备供应商，积极布局核电领域。公司专业从事通风系统设备的研发、生产和销售，主要产品用于地铁、隧道、核电等领域的通风、除尘和冷却。公司在地铁、隧道通风系统领域具有较强竞争力，地铁领域公司产品市场占有率第一。公司进行三代核电(AP1000)通风空调系统的开发研究，实现了三代核电(AP1000)通风空调系统关键设备的国产化。

　　地铁、隧道领域：我国正处在地铁、公路建设快速发展时期，据交通部预计，到2016年，我国地铁通风系统市场规模有望达到34亿元，公路隧道通风系统市场有望达到105亿元。2011-2014上半年，公司营业收入主要来源于地铁、隧道领域，合计占比在60%以上，产品收入2011-2013年复合增长率24.17%，毛利率维持在37%以上(行业平均在20-30%)。凭借在地铁、隧道领域的品牌优势，公司的盈利能力有望在未来获得进一步提升。

　　核电领域：从核能技术发展来看，三代核电技术是目前主流，以AP1000和EPR为代表。公司实现了三代核电(AP1000)通风空调系统关键设备的国产化，在三代核电(AP1000)通风空调系统领域具备一定的先发优势。2011-2014Q3,公司核电类营收占总营收的比例在2.07%-8.60%之间，毛利率维持在50%以上。随着核电需求的回暖，公司积极布局的核电类业务有望获得显著发展。

　　募投项目扩充产能。本次募投资金约2.18亿元，主要用于地铁、隧道智能通风系统和三代核电(AP1000)通风空调系统扩大产能，计划使用期2.5年，其中，固定资产投资总额占募投总额的74.35%。截至2014年6月30日，募投项目土建部分已完成工程量的60%左右；设备部分已进行主要设备技术交流和询价，资金主要来源于银行贷款。全部项目达产后，预计每年可增加销售收入5.39亿元，利润总额0.96亿元。

　　公司此次发行新股数量为不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股，募集金额2.18亿元。摊薄计算公司2014-2016年EPS分别为0.64、0.84和1.12元，参考通用设备同类公司估值水平，我们认为可以给予公司2014年30-36倍PE,对应合理价值区间为19.20-23.04元。

　　风险提示：地铁、隧道等基建投资放缓或收缩，核电产业投资延缓，竞争加剧导致毛利率下滑。(海通证券)

　　金盾股份定价分析：专注于通风机行业的设备制造商

　　投资要点：

　　合理定价区间20.65-24.10元/股：假定公司募投产能投放顺利，预计2014-2016年营业收入为3.26、3.98、5.08亿元，同比增长10.76%、22.01%、27.64%；归属于母公司净利润为0.55、0.68、0.87亿元，同比增长16.77%、23.83%、27.54%。结合行业同比公司估值水平，给予公司2014年30-35倍合理PE及3.91倍PB,对应的合理总市值为16.52-19.28亿元，对应合理定价区间为20.65-24.10元。

　　专注于通风机行业的设备制造商：公司主营业务为通风设备的生产和销售，主要应用于地铁、隧道、核电等领域。在通风机行业中，公司专注于地铁、隧道以及核电等高端领域。近年来持续保持较快增长，2014年1-9月实现营业收入2.42亿元，2011-2013年收入复合增长率为12.68%，归属于母公司所有者的净利润复合增长率为14.32%。

　　受益基建投资，公司未来业绩可期：1)城市轨道交通投资刺激地铁领域通风机需求。2016年，地铁通风系统的市场规模将达到34亿元，2)隧道领域多点开花。2016年公路隧道通风系统市场规模将达到105亿元，每年新增铁路隧道通风系统约为1.23亿元。3)核电重启带来业绩快速增长。一台AP1000技术的百万千瓦级核电机组的通风系统投资额约为1.5亿元，核电重启将带动通风机设备投资额快速增长。

　　募投项目新增产能，未来增厚公司业绩：公司拟募集资金2.18亿投资项目，建设期约为2.5年，预计2017年完全达产，新增产能将分别增加地铁、隧道智能通风系统产能2,000套/年、三代核电(AP1000)通风空调系统产能2套/年。其中，达产后前者将新增年销售收入3.06亿元；后者将新增年销售收入2.33亿元。

　　风险提示：地铁、隧道及核电等投资放缓或收缩的风险、竞争加剧导致毛利率下滑的风险、应收账款坏账损失风险。(国泰君安)

　　三、公司竞争优势分析

　　核电领域：从核能技术发展来看，三代核电技术是目前主流，以AP1000和EPR为代表。公司实现了三代核电(AP1000)通风空调系统关键设备的国产化，在三代核电(AP1000)通风空调系统领域具备一定的先发优势。2011-2014Q3,公司核电类营收占总营收的比例在2.07%-8.60%之间，毛利率维持在50%以上。随着核电需求的回暖，公司积极布局的核电类业务有望获得显著发展。

　　公司在地铁、隧道通风系统领域具有较强竞争力，地铁领域公司产品市场占有率第一。

　　正业科技上市定位分析 　

　　一、公司基本面分析

　　公司基本情况分析公司是国内PCB精密加工检测设备及辅助材料的专业供应商，主要从事PCB精密加工检测设备及辅助材料的研发、生产、销售和服务，始终专注于下游制造企业产品品质及生产效率的提升。

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：18.90-22.68元

　　海通证券：11.16-13.64元

　　正业科技：专业的PCB精密加工检测设备及辅助

　　投资要点：

　　专业PCB 精密加工检测设备及辅助材料制造商。

　　公司主要从事PCB 精密加工检测设备及辅助材料的研发、生产、销售和服务，产品广泛用于PCB 精密加工制造的各个环节。公司是目前国内少数具备同时提供精密加工检测设备及辅助材料技术能力的专业供应商之一。公司主要合作客户均为业内知名的PCB制造企业，如深圳市五铢科技股份有限公司、TDK Corporation、比亚迪股份有限公司、海鸥精密、嘉联益等。

　　公司所处行业分散，成长空间较大。

　　公司目前产品销往全国20多个省份，主要客户群集中于珠三角和长三角。公司产品市场占有率并不高，有待进一步提升。截至2013年，全国PCB 精密加工检测设备的市场规模约为396亿元，公司收入为11, 178.75万元，约占市场份额的0.28%；对于PCB 精密加工辅助材料，全国市场规模约为558亿元，公司收入为15,221.55万元，约占市场份额的0.27%。

　　盈利预测。

　　公司在未来几年业绩将会稳步增长，2014年、2015年的收入的增速分别为23.88%和27.67%。净利润分别为4546万元和5286万元，增速分别为15.28%和25.13%。

　　估值结论。

　　考虑到1500万股的发行量，公司发行后总股本6000万股，本次发行费用合计2915万元，同时募集资金为18,392.21万元，公司的发行价格为10.79元。2014年的摊薄后EPS 为0.63元，考虑到行业2014年的平均PE 为55倍，基于谨慎性的考虑，我们给予公司2014年30-36倍的PE,公司的合理估值区间为18.90-22.68元。(上海证券)

　　正业科技：PCB精密加工设备及辅助材料领先企业

　　公司分析：正业科技主营PCB精密加工检测设备及辅助材料两大类系列产品，居于国内行业领先地位。公司是国内PCB精密加工检测设备及辅助材料的专业供应商，主要从事PCB精密加工检测设备及辅助材料的研发、生产、销售和服务。公司2013年完成主营业务收入2.64亿元，实现净利润0.33亿元。其中PCB辅助材料业务占公司营收比重58%，毛利比重53%，是公司营收主要来源。

　　公司当前业务转型进展较慢，拖累整体产品毛利率下滑。近3年来公司开始逐步将产品结构从PCB辅助材料向PCB精密加工检测设备转移，产品市场竞争力有所增强。但是总体来看业务转型较慢，公司目前依然无法摆脱对于PCB辅料业务的高度依赖，同时受PCB行业供求影响，公司产品价格下降较快，整体毛利率呈现逐步下滑态势。

　　PCB精密加工检测设备将是公司未来重要的潜在新增业绩来源。公司目前的主打产品包括自动化X光检查机、UV激光切割机、自动化贴补强机以及UV激光打孔机等行业领先的产品，并且仍将持续对UV激光切割技术、X光精密检测技术、UV激光打孔技术、自动化贴补强技术、半固化片自动裁切技术持续进行研发，带动公司PCB精密加工检测设备从基础自动化向过程自动化乃至智能自动化的方向迈进。随着公司在精密加工检测设备领域的市场影响力持续扩大，公司产品的下游客户既包括深圳市五株科技股份有限公司等传统PCB企业，还包括TDK Corporation、比亚迪股份有限公司等新能源行业知名客户，目前销售情况较好。

　　公司应收账款占流动资产比重偏高，且应收账款账龄结构有所下滑，需警惕潜在坏账风险。PCB行业作为电子制造业的基础，其下游电子制造行业为保持资金周转灵活通常要求其上游供应商PCB采用赊销模式；而相关供应商也会通过赊销政策吸引客户、维持客户关系，从而扩大销售。考虑公司的下游客户群规模较大、资金实力较强，我们认为公司应收账款坏账风险相对可控。同时，公司应收账款中主要是1年以内的短期账款，长期应收账款占比较低，显示公司财务管理良好。但是自13年以来，公司非短期应收账款比重快速增加，我们判断这是公司为拓展订单而扩大赊销优惠所致，这样的操作短期内会带来公司营收的提升，但是中长期来看需警惕公司潜在坏账风险。

　　公司最近3年管理费用率稳中有降，带动期间费用率改善。过去三年，公司为应对产品售价下滑的行业不利因素，积极优化产品结构及成本，管理人员薪酬及研发投入有所加大，带动公司管理费用稳定提升，但随着公司销售规模的扩张，整体管理费用率稳中有降。公司销售费用率基本维持稳定，财务费用率较低且保持稳定，主要系银行借款的利息支付。公司整体期间费用数额稳中有升，整体期间费用率逐步改善。

　　行业分析：目前全球PCB产业保持稳定增长。PCB行业是电子信息产业中最重要的基础行业之一，据CPCA统计，PCB产值在整个电子元器件中的占比达25%以上。据Prismark统计及预测，受益于下游的强劲市场需求，2012年全球PCB产值达550.39亿美元，呈现稳定增长势头，至2017年，预计全球PCB产值将达645.41亿美元，较2012年增长17.26%。

　　亚洲市场占据PCB行业主导地位。据Prismark统计，2013年度，中国大陆、中国台湾、日本、韩国等亚洲地区的PCB产值占全球PCB产值的78.00%。

　　中国“全球PCB行业发展火车头”效应日益明显。近年来，随着亚洲地区逐步成为全球电子产品制造中心，中国也逐渐成长为PCB行业全球产值最大、增长最快的地区，据Prismark统计及预测，2013年中国大陆地区PCB产值达到245.95亿美元，占全球PCB总产值的44.00%，已成为推动全球PCB行业发展的主要增长动力；至2018年，中国大陆地区PCB产值将达313.22亿美元，占全球PCB总产值将达48.00%。

　　智能手机、平板电脑出货量持续高速增长，推动PCB行业景气度提升。近年来，智能手机、平板电脑正处于其生命周期中的高速增长期。据台湾工研院调研，2011年至2014年，智能手机出货量由4.75亿台增加至12.69亿台，增幅高达167.18%，平板电脑出货量更是由0.77亿台猛增至2.78亿台，增幅更高达261.04%。

　　受智能手机、平板电脑出货量大增影响，相关PCB应用市场进入高速增长期。据Prismark调研，仅2012年至2013年，智能手机、平板电脑PCB应用市场的增长率分别高达15.52%及41.94%，其中FPC等中高端PCB产品应用的增长率分别为46.20%及15.10%，均数十倍于0.80%的同期PCB整体应用市场增长率，显示出强劲增长态势。

　　募投项目分析 。

　　公司拟发行股份不超过1500万股，全部用于公司主营业务相关的项目。扣除发行费用后的募集资金，将用于以下3个项目，其中2个建设项目，合计1.227亿元，补充流动资金0.1亿元，需募集总额1.327亿元。以上募投项目建设期12个月，达产期24个月。

　　盈利预测与投资建议。

　　暂不评级，建议合理申购价格区间为11.16-13.64元。我们预计公司2014-2016年销售收入为2.91、3.23、3.61亿元。归属于母公司的净利润分别为0.35、0.37、0.39亿元，对应的EPS分别为0.58、0.62、0.65元。公司所在PCB行业竞争对手较多，我们梳理相关企业估值状况，得到2013、2014、2015年行业平均PE分别为29.57倍、22.45倍、18.00倍。基于稳健性原则，给予公司2015年18-22倍PE估值，建议合理价格区间为11.16-13.64元，由于公司尚未公开发行价格，暂不评级。

　　风险提示：PCB行业景气度下降，募投项目进展不达预期。(海通证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司竞争优势：1)与众多优质客户建立稳定的合作关系。2)及时、快速的市场响应能力。3)齐全的产品线。

　　园区设计上市定位分析 　

　　一、公司基本面分析

　　公司属于工程技术服务业，主要集中于建筑领域的工程勘察设计和工程监理两个行业，开展工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理业务。

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：37.60-47.00元

　　广发证券：29.97-29.98元

　　银河证券：38.8-46.5元

　　园区设计：区域型建筑工程设计龙头

　　投资要点

　　公司简介。

　　园林设计公司是伴随着苏州工业园区及周边多个国家级经济开发区和高新技术产业开发区的建设成长起来的工程技术服务企业，以成为“卓越的开发区(新城)建设工程技术综合服务专家”为企业目标，其目标市场定位于国内各国家级、省市级开发区，业务主要来源于开发区(新城)。公司作为江苏省勘察设计行业的优秀企业，近年来在江苏地区的市场占有率始终处于前列，并与众多国内外知名企业建立了长期良好的合作关系，目前正处于由地方向全国扩张阶段。

　　募集资金项目简介。

　　园林设计公司此次IPO 募集资金将投向“设计与技术中心技术改造项目”、“工程总承包业务开展项目”、“设计与营销服务网络建设项目”、“未来发展战略储备资金项目”等四个项目。

　　盈利预测。

　　我们认为，随着募集资金到位，将进一步提升公司的技术研发、营销和服务能力，并有望通过并购实现外延式发展，持续扩大业务规模。

　　预计公司2014-2016年实现营业收入分别为5.25亿元、5.99亿元和6.88亿元，年增长率分别为10.87%、14.01%和14.84%；归属于母公司的净利润分别为0.95亿元、1.13亿元和1.31亿元，同比增长率分别为11.16%、19.08%和16.68%；按照IPO 后总股本计算，2014-2016年每股收益分别为1.58元、1.88元和2.19元。

　　公司合理估值。

　　选取A 股业务与公司类似的上市公司作为园区设计的相对估值参考，可比公司2014、2015年动态市盈率均值分别为32.86倍和21.50倍。

　　我们认为给予公司2015年20-25倍市盈率较为合理，由此公司合理估值为37.60-47.00元/股。(上海证券)

　　园区设计：立足开发区的高端建筑设计公司

　　核心观点：

　　以开发区为目标市场的建筑工程技术综合服务商。

　　公司主要从事建筑领域的工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理业务。公司综合实力位居江苏省建筑领域工程技术服务企业前列，有三个发展方向：目标市场锁定国内各国家级、省市级开发区，以高端建筑项目为业务重心，一体化的综合服务为经营理念。公司拟发行1500万股，不涉及老股转让，按照募集资金和发行费用共44,959.2万元测算，发行价格在29.97-29.98元之间。

　　工程勘察设计行业高速发展、开发区潜力巨大将促进市场容量提升。

　　我国工程勘察设计行业处于高速发展，2013年增长率达30%以上。然而与发达国家相比，我国工程勘察设计行业行尚不成熟，仍有很大的提升空间。开发区是我国工业化、城市化的着力点，固定资产投入密集、对建筑工程技术服务业务需求量巨大。

　　公司具有较强的综合优势。

　　公司拥有雄厚的技术和丰富的开发区建设经验，并与高端客户建立了长期稳定的合作关系。公司地理位臵优越，位于长江三角区，与周边多个国家级经济开发区和高新技术产业开发区共同构成国内最密集的国家级开发区群落。另外，公司拥有高素质人才和一流的专家团队，设计实力强。

　　盈利预测。

　　我们预测，公司2014-2016年分别实现收入6.05、7.97、9.83亿元，同比增长分别为27.78%、31.6%、23.45%；按照发行1500万股摊薄后EPS分别为1.65、2.01、2.34元/股。

　　风险提示。

　　市场竞争风险；收入地域性集中风险；收应收账款坏账风险；宏观投资下行风险。(广发证券)

　　园区设计：建筑设计区域龙头 外延扩张开启

　　核心观点：

　　苏州建筑设计行业龙头企业，建筑设计收入位居江苏省前列。

　　公司2013年收入/归母净利润4.73/0.87亿元，营收主要包括工程设计、工程总承包和工程监理业务，2013年三者分别占营收比例为45.1%、38.5%、16.4%。公司近年项目主要位于江苏省内，13年省内营收占比达86.91%。公司股权集中，第一大自然人股东冯正功直接持股比例为10.57%，并持有公司控股股东赛普成长36.78%股份(赛普成长持有上市公司56.36%股权)。

　　建筑设计集中度较分散，发展空间广阔。未来3年行业增速CAGR约30%，2015年产值将达3683.71亿元，行业集中度不高，竞争格局零散，建筑设计企业资质的提高将导致竞争越发激烈；公司现阶段主要竞争对手包括华东建筑设计研究院、中国海诚和东南大学建筑设计研究院等。

　　公司竞争优势突出：(1)苏州市建筑设计领军企业，综合服务能力强。公司专业协同集成能力强，能够提供工程设计、工程总承包和工程监理等一站式服务，自主研发颇有建树，在现代工业建筑、大型城市综合体等方面都具有领先优势。(2)资质完备与区域渠道优势：公司拥有资质较全的建筑工程技术服资质业，包括建筑工程设计等甲级资质。(3)人才储备丰富、梯队设置完整：公司拥有工程师及以上职称员工369人，占员工总数的45.39%。

　　募投项目增强核心竞争力，上市后有望加快扩张与并购的步伐。

　　公司拟用募投资金在杭州等地设立分公司和分支机构，引进和培养人才，品牌效应凸显，进一步拓展全国业务规模。利用募集资金用于并购设计院，迅速获得相应的资质，扩大业务领域，未来两年，公司计划收购两家设计院，发挥协同效应。

　　风险因素：建筑行业产值波动、区域扩张风险，应收账款风险等。

　　合理估值区间38.8-46.5元。我们预计公司2014-16年EPS分别为1.55/1.95/2.18,公司相对合理价值区间为38.8-46.5元(对应14年25-30倍PE)，合理市值为23.3-27.9亿元。(银河证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司竞争优势突出：(1)苏州市建筑设计领军企业，综合服务能力强。公司专业协同集成能力强，能够提供工程设计、工程总承包和工程监理等一站式服务，自主研发颇有建树，在现代工业建筑、大型城市综合体等方面都具有领先优势。(2)资质完备与区域渠道优势：公司拥有资质较全的建筑工程技术服资质业，包括建筑工程设计等甲级资质。(3)人才储备丰富、梯队设置完整：公司拥有工程师及以上职称员工369人，占员工总数的45.39%。

　　公司具有较强综合竞争优势。公司在园区开发建设和高端建筑领域具有丰富的工程及设计经验，参与了国内极具示范意义的苏州工业园区的建设，总结出服务园区客户的独特设计流程和服务方式。公司的合作客户优质，包括众多的大型跨国企业和房地产公司。另外，公司在技术实力、人才储备、组织管理等多方面也具有较强竞争优势。

　　公司竞争优势：1)技术及服务优势。2)高端客户优势。3)地域优势：长三角地区。4)管理优势。

　　新澳股份上市定位分析 　

　　一、公司基本面分析

　　公司立足于毛纺行业，主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，主要应用于下游纺织服装领域。公司已具有年产各类毛条7,000 吨、改性处理10,000吨、精纺纺纱6,600 吨、染整8,000 吨的生产能力，集制条、改性处理、精纺、染整于一体，形成了完整的纺纱产业链。

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：13.95-16.74元

　　上海证券：新澳股份合理价格区间为13.95-16.74元

　　公司立足于毛纺行业，主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，主要应用于下游纺织服装领域。公司已具有年产各类毛条7,000 吨、改性处理10,000吨、精纺纺纱6,600 吨、染整8,000 吨的生产能力，集制条、改性处理、精纺、染整于一体，形成了完整的纺纱产业链。

　　盈利预测

　　公司由于新建产能逐步投产，毛精纺纱的收入规模和毛利率有所提升，其他产品保持稳定。

　　预计2014-2016 年，销售收入分别为14.43 亿元，15.40 亿元和18.35 亿元，净利润增速分别为2.21%、19.94%、35.22%，对应2014/2015/2016 年发行摊薄后EPS 预测为0.93/1.11/1.50 元。

　　公司估值

　　我们选取A 股中纺织类公司作为可比公司， 14 年平均市盈率为25 倍。通过对公司主营发展的评估，我们认为公司的合理价格区间为13.95-16.74，对应2014 年15-18 倍PE。

　　三、公司竞争优势分析

　　新澳股份向上、下游延伸，实现了毛条制条、改性处理、纺纱、染整精加工于一体的纺纱产业链。同时，与其他一些大型毛纺集团的产业链经营策略不同，新澳股份在多年的发展过程中，尚未向下游面料、服装生产过度延伸，而是始终坚持做精做强纺纱产业，能够集中力量在纺纱领域内建 立自身的竞争优势，主营业务突出。

 

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