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　　与国信证券规模相近的方正证券、光大证券、兴业证券、长江证券，平均市盈率在54倍，按此计算，国信证券股价将达到23元

　　来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》记者 郑宝旭

　　时隔两年，券商股再添新丁，第20只券商股国信证券在元旦到来之前幸运地赶上第七批新股发行，成功登陆A股市场。

　　这批新股发行是今年内规模最大的一次IPO(首次公开募集)发行，12只新股预计发行总股份数为15.6亿股，总计募集资金133.6亿元，预计冻结资金在2.1万亿～2.4万亿元之间。

　　其中，国信证券在12月19日进行申购，网上发行数量3.6亿股，网下配售数量8.4亿股，共发行12亿股份，预计募集69.96亿元，占本轮募集资金量的52%。

　　近期券商股多次暴涨吸引了众多投资者的关注，国信证券成为当周最吸引眼球的新股。另据记者了解，由于国信证券的发行价定在5.83元/股，相对其他券商股来说十分便宜，多家券商投顾向投资者发送短信，积极鼓励参与申购。

　　一家正在IPO排队的券商总裁对《投资时报》记者表示，“国信证券此时上市真是抱着金娃娃出生，正赶上火热的时候，最少也得10个涨停吧。”实际上，国信证券能赶在年底之前成功上市已经很幸运，再加上恰好赶上券商股高位的行情，令IPO排队中的各家券商艳羡不已。

　　北京某券商非银金融分析师也对记者表示，国信证券的发行价相对来说很低，连续涨停肯定没有问题。

　　发行市盈率14倍

　　国信证券此次IPO发行12亿股份，不涉及老股转让，预计募集69.96亿元，由于目前IPO制度的限制，募集资金不能超募，所以发行价基本定在5.83元/股。

　　国信证券招股说明书显示，2014年上半年每股收益为0.21元，以全年每股收益0.42元计算，市盈率为13.9倍，事实上，今年下半年股市活跃，券商收入多数环比增长30%左右，国信证券的市盈率比13.9倍还要略低一些。

　　截至2014年三季度末，国信证券总资产为1091亿元，在上市券商中排在第6位；营业收入72亿元，排在第4位；净利润27.7亿元，排在第4位，高于规模相当的券商，低于中信证券、海通证券、广发证券。

　　目前券商股中，市盈率最高的是太平洋证券的103倍，最低的是海通证券的32倍，与国信证券规模比较接近的是方正证券、光大证券、兴业证券、长江证券，市盈率分别为45倍、72倍、51倍、50倍，平均54.5倍。相比来说，国信证券IPO的发行价堪比“白菜价”，如达到上述平均市盈率，股价将达到23元左右，这也不难解释为什么许多券商的投顾推荐投资者参与国信证券申购了。

　　经纪业务份额下降

　　短期内，追赶上行业平均市盈率将是国信证券股价的主要节奏。

　　截至2014年中，国信证券主营业务中经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、资本中介业务(包括融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回购)收入分别为16.8亿元、8.8亿元、1亿元、9亿元、9.8亿元，占当期营收的比例为39.4%、20.7%、2.2%、21.1%、23%，从各业务收入占比看，结构较为合理。

　　其中，其资管业务占比较小，而自营业务在2011年、2012年、2013年的收入分别为-1亿元、9.4亿元、7.7亿元，占营收的比例分别为-1.4%、15.5%、11.4%，波动较大，为其提供稳定收入来源的是经纪业务、投行业务和资本中介业务。

　　2011年、2012年、2013年及2014上半年，国信证券经纪业务收入分别为33.7亿元、25.6亿元、39亿元、16.8亿元，占当期营收的比例为55.6%、42.2%、57.5%、39.4%。国信证券股基交易量市场份额从2011年的3.95%逐年下降，到2014年中，市场份额已下滑至3.54%。

　　不过，国信证券经纪业务平均佣金率在近几年并未出现明显下滑，2011年—2013年其股基佣金率分别为0.898‰、0.904‰、0.974‰。2014年上半年，在券商佣金战愈演愈烈的情况下，国信证券佣金率仍为0.918‰，保持在较高水平，明显高于行业平均0.7‰的水平。

　　高负债促进资本中介业务

　　券商行业自2013年以后，大力发展创新业务，调整收入结构后，资本中介业务逐渐成为提供稳定收入的又一重要业务。

　　2011年至2014年上半年，国信证券资本中介业务收入分别为1.5亿元、2.8亿元、11.6亿元、9.8亿元，占当期营收比例为2.5%、4.6%、17.2%、23%，发展速度较快，23%的收入占比已经处于业内较高水平。

　　为了促进资本中介业务发展，国信证券资产负债率在近几年有较大提升，截至今年上半年，公司负债率从2011年的34.7%上升至61.9%，加杠杆速度较快。

　　兴业证券研究报告显示，今年第三季度末，国信证券负债率已达到79%，已经接近83%的监管红线，高于上市券商中负债率最高为77.3%的华泰证券。

　　兴业证券还认为，上市融资对国信证券而言，除了直接融资外，还可以降低负债率，增加部分杠杆空间。

　　另外，国信证券在投行业务方面表现较为出色，自2011年以来，其主承销量稳居前五名，IPO承销量位居前三名。2011年至2014年上半年，国信证券投行业务收入分别为17.3亿元、16.8亿元、8.5亿元、8.8亿元，占当期营收比例为28.5%、27.6%、12.6%、20.7%。

　　(完)

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