新浪财经讯 三只新股海格通信、金利科技、天齐锂业8月31日上市交易。

　　海格通信周二上市定位分析

　　海格通信是我国军用无线通信、导航装备最大的整机供应商，是该行业中第一家通过军方装备承制单位资格审核的通信整机厂家。公司本次发行股份总数为不超过8500万股。其中，网下发行不超过1700万股，网上发行不超过6800万股，分别占本次发行数量的20%、80%。本次发行募集资金将投向年产11500台/套通信及导航设备技术改造项目、技术研发中心技术改造项目，总投资14.96亿元。

　　该公司是我国军用无线通信、导航领域最大的整机供应商；是行业内唯一一家同时拥有短波、超短波、中长波、系统集成、导航专业技术、成熟产品、成套工艺流程和众多产品的企业；是行业内通信整机厂家中唯一一家承担全天候覆盖我国疆土的军方大型通信科研项目的总体单位。最近三年及近一期主营业务收入稳定，平均毛利率保持在50%以上，有较好的盈利能力，长期发展趋势良好。

　　上市首日定位预测

　　长江证券27.3-31.2

　　国金证券47.0-50.0

　　国泰君安43.0-48.4

　　国信证券29.7-31.7

　　国元证券28.8-32.4

　　中信建投33.3-38.5

　　渤海证券：预计海格通信上市首日收盘价48.9元

　　军工细分行业龙头企业。

　　公司掌握军用短波、超短波、中长波无线电台核心技术，细分市场取得优势地位。公司在短波通信产品、超短波通信产品、中长波通信产品的市场占有率分别达到40%、30%、55%，系统集成产品市场占有率达到20%。

　　政策支持提高行业景气。

　　在各国均在加大国防信息化建设的大背景下，信息化技术应用成为我国国防现代化建设的重点领域。未来几年，信息化的军事装备仍将成为国防投入的重点，增长速度有望达到17%以上。

　　布局北斗卫星通信产品，提升未来增长能力。

　　根据规划，我国将相继发射5颗静止轨道卫星和30颗非静止轨道卫星，建设北斗卫星导航系统。中国卫星导航产业逐渐进入快速发展时期。公司已经开展北斗系列通信产品的研制，提前布局相关产业，分享未来行业成长。

　　募投资金提高产能。

　　公司募集资金主要用于以下两个项目：年产11500台/套通信及导航设备技术改造项目、技术研发中心技术改造项目。募集资金拟投资项目建成达产后，公司通信、导航设备产能将翻番。

　　盈利预测与估值。

　　预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.75、0.90、1.09，三年复合增长率为17.7%。海格通信发行价格为38元，发行市盈率71倍，发行市盈率较高。考虑公司的行业地位，以及未来国防信息化建设的投入力度增大，公司上市后合理的动态市盈率区间在60-70倍区间之内，预计上市首日收盘价48.9元。

　　湘财证券：海格通信合理估价为37.5-45元

　　投资要点：

　　一、海格是我国军工通信设备龙头企业。

　　主要业务产品是军用电台，导航，数字集群，系统集成等。作为行业龙头企业，军用电台份额占40%以上。

　　公司源于1956年始创的广州无线电厂，在无线通信产品研发，制造方面拥有一定核心技术资源。是国内第一台自适应无线通信电台和第一台跳频抗干扰无线通信电台的诞生地，是我国军用无线通信行业重要的技术装备研发基地。

　　二、国防信息化任重道远

　　上世纪80年代以后，世界军事装备发生了革命性的变化。90年代海湾战争，美军和伊拉克军在机械化程度相似的情况下，美军凭借武器装备信息化的绝对优势仅用1个多月结束战斗为标志，开启了全球军事装备信息化的浪潮。其中以GPS全球定位系统为典型代表。

　　三、行业龙头重任在肩

　　要装备信息化，军用电台重要性凸显。以美国为例，1994年世界第一支数字化试验营美军第4机步师诞生。并计划在今年使陆军10个现役师全部实现数字化。而通常建设一个数字化机步师就需要各类电台5000余部，其中主要是超短波电台。公司军用电台产品的市场份额占有率较高，占龙头地位。所以，收益通信指挥网和陆军数字化部队建设，即使不考虑海军，空军和第二炮兵的需求，未来几年呈快速增长势头也是大概率事件。

　　四、募投项目确保产品研发进展

　　在军事通信这个高科技行业，行业龙头Harris研发费用长期占比销售收入20%以上不同。国内相关设备商研发费用相对占比较低。此次IPO募集资金以后，将为海格后续的项目研制备足粮草，也为今后凭借产品技术开拓国际市场奠定基础。

　　五、财务预测与估值

　　按38元发行价计算，对应2009年静态PE为59.6倍。预计公司2010-2012年盈利分别为2.32亿，2.77亿，3.24亿，对应EPS为0.63，0.75和0.87元。对应动态PE为60.7，50.8和43.5倍。由于军工类上市公司特殊性，参考相关公司给予平均2011年50-60倍动态估值。合理估价为37.5-45元。

　　六、风险提示

　　公司客户集中的风险：军工类企业行业采购等信息披露部分涉及保密，与宏观经济形势相关性较低。军队武器信息化进度若低于预期，将影响公司收益。

　　企业每年接受国家研发补贴占年盈利较大，这保证了公司维持大比例资金投入研发，若政策变化，对公司EPS较

　　广发证券：海格通信上市首日价格42 元左右

　　中国军用无线通信、导航领域最大的整机设备供应商。

　　公司是我国军用无线通信、导航领域最大的整机设备供应商，是国内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的军工企业，军品业务收入在公司主营业务收入中居主导地位，公司近几年注重向民品业务领域拓展，竞争力不断提升。公司目前部分无线通信产品研发技术达到甚至超过国际先进水平，竞争优势明显。

　　军民结合、进军国际带动公司业绩加速增长。

　　全国应急通信指挥网及陆军数字化军队建设项目带动公司军品业务加速增长，与此同时，公司大力拓展民品业务市场，加大公司后期盈利空间。在发展国内市场的同时，公司后期将进军国际市场，大力拓展市场空间，同时，新一代北斗导航产品及卫星通信业务将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资评级。

　　预计公司2010-2012 年归属母公司净利润为2.44 万元、3.08 万元、3.67 万元，增长率分别为15%、26%、19%。每股收益分别为：0.734元、0.927 元、1.103 元。结合公司所处板块的同类上市公司2010年PE 在56.83 倍左右。我们给予公司2010 年57 倍PE,预计上市首日价格42 元左右。

　　风险提示。

　　客户相对集中风险；市场周期风险；税收政策变化风险。

　　国金证券：海格通信上市后合理价格为47.00-49.96元

　　基本结论、价值评估与投资建议

　　我军通信信息化最大的整机装备供应商：海格通信是国内军队通信信息化市场的领先者，在无线通信产品的研发、制造方面拥有50多年的核心技术资源和人才优势，是我军通信信息化最大的整机装备供应商，在国内短波、超短波和中长波电台市场份额分别达到44%、40%和55%；

　　公司在军工领域具有很强的竞争优势：公司长期从事军工通信产品的生产经营，不仅在众多产品市场占据了较大份额，更关键的是已经完全渗透进入军品更新换代的研发体系，具备极强的市场规模、在位优势、技术积累及人才优势；

　　军队信息化建设高峰提供未来增长动力：我军信息化水平与国际先进水平差距较大，信息化建设现正处于全面发展的起始阶段，未来几年市场需求将高速增长，为公司业绩带来增长动力：

　　全军应急通信网：我国将建设全军短波通信网，该网络将成为继移动、联通、电信之外的第四大无线移动通信网络。预计未来5年市场规模30亿，按市占率40%计算可每年贡献2.4亿收入；

　　陆军数字化装备计划：我军未来将加快数字化部队建设步伐，从目前数字化营试验向数字化师推广。预计此市场成熟规模10亿元，按照30%市占率可贡献收入3个亿；

　　卫星通信和北斗导航：公司在卫星通信和导航领域具有深厚的历史和技术积累，并在国家已进行的招标中占据相当份额，未来将培育这两项业务成为公司新的利润增长点。

　　业绩预测：预计2010-12年公司实现收入9.97亿、11.29亿和13.88亿，增长5.02%、13.23%和22.96%，实现EPS 为0.748元、0.952元和1.244元，增长17.29%、27.40%和30.63%，三年净利润复合增速为24.98%；

　　相对估值：公司业务属于通信及军工板块，我们选取中小板及创业板近期相近9家上市公司估值水平作为参考，预计海格上市后合理价格为47.00-49.96元，对应市盈率为10年66.79倍及11年49.37倍；

　　风险提示：公司运营中的风险主要集中在公司对于军队客户依赖程度较高以及我国军队信息化建设进程和军费开支的不确定性。

　　金利科技周二上市定位分析

　　金利科技成立于1993 年，自成立以来一直专注于各种表面材料应用科技的创新运用，引导和实现客户的外观设计及功能需求，是表面材料应用技术领域内工艺体系最完整、应用材料最多样的专业厂家。金利科技外观件产品，已经广泛应用于3C、家电、汽车、运动和医疗等行业，主要为全球500 强的国际知名品牌厂商提供产品服务。

　　作为业内极少数拥有完整的工艺技术体系和丰富的表面材料应用种类及产品类别产品类别和多种表面材料应用技术的专业厂商，金利科技则是能够为客户提供一站式外观设计需求解决方案的综合服务商。金利科技能够这类综合服务商可以广泛深入地参与到客户前期的外观设计件产品前期研发阶段，并利用自身研发能力强、生产工艺完整、技术涵盖面广、量产能力迅速等优势，在主要客户的新产品研发推进中，处于外观件的技术引导地位，利用不断的技术创新，提升客户产品的附加价值。由于金利科技；同时还因为处在供应链中价值附加值创造最密集的前期研发阶段，从而获得更高的议价能力，而这种议价能力是保证企业稳定的高利润率的基础使外观件企业在面对出口税务及汇率变化时拥有更高的风险规避能力。

　　据了解，金利科技此次上市募集的资金将主要用于公司两个项目的产能扩建上，一个是年产360 万件10 寸注塑件、300 万件15 寸注塑件、60 万件18 寸注塑件生产线扩建项目；还有一个就是年产3200 万件铭板外观件生产线新建项目。有关专家表示：金利科技产能扩建计划一旦完成，将使金利科技在表面材料应用科技领域上的研发和生产能力上一个更高的台阶。

　　上市首日定位预测

　　长江证券11.2-13.0

　　东方证券12.8-14.8

　　国都证券12.0-13.8

　　国泰君安14.0-16.0

　　国元证券11.8-13.9

　　海通证券12.1-14.1

　　海通证券：金利科技合理估值区间为12.08-14.10元

　　金利科技专注于各种表面材料应用技术，拥有完整的工艺体系，多样的材料应用能力，及全球领先的IMD技术实践能力。所提供的外观件产品广泛应用于3C、家电、汽车、运动和医疗等行业，是全球表面材料综合运用全方位解决方案的领导者。

　　金利科技主要从事各种表面材料应用科技的创新运用，引导和实现客户的外观设计及功能需求，为全球500强的国际知名品牌厂商提供外观件产品。

　　公司业务结构。公司主营业务收入95%来源于外观件产品的销售，铭板、IMD产品和传统塑胶件是公司的三大主要产品，2009年占营业收入总额的78%，贡献毛利收入90%。从行业分类上来看，3C类产品营业收入占比有所下降，但仍然保持在22.4%，运动医疗类产品营业收入占比在2009年有较大幅度的上升，预计2010年将会贡献30%的营业收入。

　　外观件行业状况。外观件被看作是"产品的衣服",具有装饰性功能、结构性功能和标识性功能，代表下游产品品牌的形象。未来外观件行业的发展主要依托下游行业的不断拓展和快速增长，随着科学技术的进步和生活消费水平的不断提高，外观件行业具有广阔的市场发展空间。

　　竞争优势。公司竞争优势主要体现在：为客户提供的一站式综合服务体系，长期积累的技术工艺经验和持续的创新能力，稳定的全球500强客户资源。

　　募集资金项目投向。公司IPO募集资金主要用于年产360万件10寸注塑件、300万件15寸注塑件、60万件18寸注塑件生产线扩建项目和年产3200万件的铭板外观件生产线新建项目，建设期12个月，预计总投资22648.4万元。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.40元、0.50元、0.59元，我们给予公司2010年30-35倍的PE,对应的估值区间为12.08-14.10元。发行价格为15.50元，建议谨慎申购。

　　主要不确定因素。下游需求行业的大幅波动带来的风险，汇率波动和出口退税率政策变化风险，以及法律法规政策的风险。

　　金利科技：合理的估值区间为11.76元-13.86元

　　国元证券 常格非

　　1.公司一直专注于各种表面材料应用科技的创新运用，是表面材料应用技术领域内工艺体系最完整、应用材料最多样的专业厂家，也是全球IMD技术全方位解决方案的实践与领导者。公司提供应用领域宽广的外观件产品，应用于3C、家电、汽车、运动和医疗等行业。

　　2.公司的核心竞争力在于能够综合各种表面材料应用技术，以最完整的工艺体系、最多样的材料应用能力，以及全球领先的IMD技术实践能力，通过从引导客户设计概念、建立新技术应用DNA、与客户共同设计产品外型，再到制作样品、试做、开模，最后到小批量生产和量产的创新技术应用平台，为客户提供一站式的产品外观解决方案。

　　3.外观件产品作为产品的必备配件，应用范围广泛，市场容量巨大。几乎所有的消费商品和工业产品都有数量不等的外观件。伴随着全球一体化的发展，中国大陆在市场、人力资源、原材料、设备、管理成本和社会服务等各个环节的系统性优势逐渐体现，3C、家电和汽车等制造行业在世界范围内向中国大陆转移，形成了世界级的产业集群。

　　4.公司的竞争优势主要体现在长期积累的技术工艺经验与数据资料库，长期积累的技术工艺经验与数据资料库为公司深度参与客户产品研发。

　　预计公司2010-2012年全面摊薄每股净收益为0.42元、0.55元和0.71；参照同行业相关上市公司的估值水平，2010年的市盈率应该在28-33倍之间，对应合理的估值区间为11.76元-13.86元。

　　天齐锂业周二上市定位分析

　　四川天齐锂业股份有限公司(简称：天齐锂业)--全球最大的矿石提锂生产企业、我国锂行业中产销规模最大的企业、我国最大的电池级碳酸锂供应商。公司主要从事锂系列产品的研发、生产和销售，主要产品为"锂坤达"牌工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、无水氯化锂、氢氧化锂等四大系列、十多个品种规格的锂产品。其中，公司的电池级碳酸锂产品属国家级重点新产品，拥有突出的技术和品质优势，2009年其国内市场份额占比达54%，位居行业首位，覆盖了国内主要的下游锂电池正极材料厂商。

　　第一，公司是我国规模最大的系列锂产品供应商，也是国内最大的锂电池正极材料核心原料供应商。2009年公司电池级碳酸锂市场占有率54%，行业地位稳固、技术优势明显；第二，主要产品为碳酸锂、氢氧化锂和无水氯化锂，合计产能9100吨，是国内无可争议的龙头企业。募集资金项目投产之后，将跻身全球锂行业前3;第三，电池级碳酸锂产能2500吨，扩产后将达到7500吨，居国内第一；第四，公司是电池级碳酸锂的行业标准制定者，地位超然。此外，公司已获得全球第二大、亚洲最大的甲基卡锂矿的部分探矿权，拥有锂矿资源大大加强了公司的竞争优势。

　　上市首日定位预测

　　国金证券23.9-25.0

　　国泰君安40.0-50.

　　国元证券23.5-25.9

　　兴业证券18.6-21.2

　　国都证券：天齐锂业合理股价20.00-22.50元

　　天齐锂业(002466)：锂辉石直提碳酸锂核心技术差异化优势显著

　　申购建议：

　　公司合理股价为20.00-22.50元。考虑到限售期的影响，建议按10%的折扣价申购，建议申购价为18.00-20.25元。

　　主要依据：

　　公司为国内锂产品龙头。公司主要产品包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、无水氯化锂、氢氧化锂等四大系列锂产品，目前各项锂产品年生产能力约为9,100吨，公司的锂产品产销规模居国内首位。公司拟初步形成锂矿资源、锂盐和锂金属加工三大业务体系、布局完整的锂产业链。

　　碳酸锂逐渐成长为公司主导产品，综合毛利率有望企稳回升。公司近年来不断优化产品结构，附加值较高的电池级碳酸锂贡献公司收入、毛利各在50%、70%以上。锂辉石占公司锂产品生产成本高达55%以上，近三年锂辉石价格呈现先涨后跌的剧烈波动，而公司产品售价降幅高于原材料成本的降幅，导致公司综合毛利率从2007年的29.56%降至2010上半年的22.27%，预计随着公司毛利率较高的电池级碳酸锂业务比重的提升，未来综合毛利率有望企稳甚至回升。

　　锂被誉为"工业味精"与"能源金属"，电池级碳酸锂产品迎来高速增长期。锂具有特殊的物理和化学性质，既可用作催化剂、引发剂和添加剂等"工业味精"，又凭借最高的标准氧化电势而成为电池领域最佳"能源金属"。在爆发式增长的锂电动汽车的带动下，预计全球碳酸锂需求量将从2010年的5970吨增长20倍至2015年的111,390吨，CAGR高达79.5%。

　　锂资源分布较为集中，盐湖卤水提锂为主流工艺，公司的锂辉石直提锂核心技术差异化优势显著。全球锂资源集中分布在南美洲的智利、玻利维亚、阿根廷及中国。目前碳酸锂制取包括矿石提锂和盐湖卤水提锂两大类，后者约占全球碳酸锂总产量的70%以上；公司作为国内唯一拥有锂辉石直提锂核心技术，其工艺流程与成本控制差异化优势显著。

　　募投重点增资扩建金属锂及丁基锂项目。此次IPO主要募投2.36亿元用于新增年产5,000吨电池级碳酸锂和1,500吨无水氯化锂技改扩能项目，较目前年产能分别扩产200%、100%，全部达产后贡献销售收入、净利润2.62、0.44亿元，分别相当于09年的85.92%、119.85%。

　　预计公司2010-12年营业收入、净利润的年均复合增速分别为29.91%、47.31%，对应每股收益分别为0.50元、0.78元、1.09元。给予公司2010年40-45倍的动态估值较为合理，合理股价为20.00-22.50元。

　　湘财证券：天齐锂业定价区间在23.92元-26.86元

　　公司是电池级碳酸锂的开拓者、行业标准制定者和市场领跑者公司主要产品为工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、无水氯化锂、氢氧化锂等四大系列、十多个品种规格的锂产品，是我国目前锂行业中产销量最大的企业。公司是国内首家生产电池级碳酸锂的企业，产品质量处于行业领先地位，并主导制定了电池级碳酸锂的行业标准。公司产品覆盖了国内主要的下游锂电池正极材料厂商，2009年电池级碳酸锂国内市场份额占到54%，是电池级碳酸锂的市场领跑者。

　　公司志在打造产业链一体化的锂材料龙头公司处于锂产业链的中游，上游是锂资源行业，包括锂矿石和含锂盐湖卤水，公司主导产品电池级碳酸锂的下游是锂电正极材料和锂电池生产企业。公司锂矿资源目前全部从澳洲进口，成本占比在50%上下。公司已获得四川省雅江县措拉锂辉石矿的探矿权，探明的资源量为折合氧化锂储量22.3万吨，折合金属锂约10.4万吨。

　　公司计划在2012年投产，实现50%资源自给率。使用自有锂辉石矿生产碳酸锂，每吨可节省成本5000-6000元。公司计划积极介入下游磷酸铁锂材料和锂金属材料等锂材料领域，进一步扩大下游系列锂材料产品线，延伸产业链价值。目前磷酸铁锂材料小试成功。公司积极向上下游拓展志在打造完整产业链的锂材料龙头，前景值得看好。

　　行业背景：锂上游供应集中，动力锂电驱动下游需求智利、玻利维亚、中国的锂资源储量占到全球锂资源的83%。全球锂产品77%由智利的SQM,美国的Chemetall,阿根廷的FMC提供。资源储量以及产量供应都非常集中。随着锂电动汽车的推广使用，碳酸锂的需求将呈现爆发式增长，预计2012年电动汽车对碳酸锂需求量达到2.8万吨，2015年达到11万吨，电动汽车用锂的需求正处在变革前夜，未来供应短缺将不可避免。

　　盈利预测与估值我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.47元、0.71元、1.12元。采用相对估值法，我们选取A股锂产业链相关上市公司作比较，天齐锂业股价区间为23.92元-25.86元之间，选取赣锋锂业定价的PE区间比较，天齐锂业相对应的股价区间在22.11元-31.33元之间。综合考虑，我们给予天齐锂业定价区间在23.92元-26.86元之间。对应2011年PE为33.7-37.83倍，对应2012年PE为21.36-23.98倍。

　　风险提示：碳酸锂产能扩张迅速，新能源汽车推广慢于预期。

　　国联证券：天齐锂业合理价格区间为27.92～30.72元

　　国内矿石提锂巨头。公司主要利用澳洲进口矿，采用矿石提锂技术生产锂系列产品，确保相关产品的品质达到电池级标准。公司目前拥有年产2500吨电池级碳酸锂、3000吨工业级碳酸锂、1500吨无水氯化锂和1500吨氢氧化锂的实际生产能力，是我国目前规模最大的碳酸锂产品供应商，特别是高端电池级碳酸锂领域，公司拥有明显的优势。从2009公司电池级碳酸锂市场占有率高达54%。

　　收购上游资源资产，巩固竞争优势。公司主要向澳大利亚塔里森公司进口锂辉石原材料，通过签订长期采购协议，公司能够一定程度规避价格波动带来的经营风险。此外，公司2008年10月成功取得四川省雅江县措拉锂辉石矿探矿权。该矿所在的四川省甘孜州甲基卡锂辉石矿是全球第二、亚洲第一的特大型锂辉石矿体，探明矿石总量8029万吨，折合氧化锂资源量92万吨、金属锂39万吨。公司矿山的探测储量达到10万吨(金属量)，静态估算，能够满足公司40年的生产。预计该矿山将于2012年投产，自给率的提高能够有效改善公司盈利能力。

　　扩张下游产品线，开发盈利增长点。公司以工业级碳酸锂起步，逐步形成碳酸锂，氢氧化锂、氯化锂等产品线。为开发新盈利增长点，公司在向上游拓展的同时，也研究开发下游产品线。2010年中期，公司已经形成400吨高纯碳酸锂，200吨磷酸二氢锂产能，公司还涉足金属锂生产。公司还计划开发高纯级和电池级单水氢氧化锂、磷酸铁锂、氟化锂等产品。

　　预计公司10-12年每股收益摊薄后分别为0.56元、0.82和1.13元。参考A股上市的同类公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为27.92～30.72元，对应市盈率为50-55倍。

　　鉴于赣锋锂业上市首日高达186%的涨幅，不排除公司上市首日上涨幅度达到150-200%的可能性，建议投资者积极关注。

　　海通证券：天齐锂业合理股价为23.40-27.30元

　　自有矿山将大幅降低碳酸锂成本。公司已通过全资子公司天齐盛合竞拍获得四川省雅江县措拉锂辉石矿的探矿权。目前已探明，该探矿权所属区域内资源折合氧化锂含量6%的SC6.0规格锂精矿约372万吨。公司目前正在办理采矿权，我们预计2012年下半年出矿，年产6%的SC6.0规格锂精矿约8万吨。需要强调的是，自有矿石可以降低碳酸锂成本5000-6000元/吨，降幅达20%，这将形成公司长期竞争优势。

　　募投项目提升公司产能。公司此次募集资金主要用于产能扩张及技术中心扩建。其中电池级碳酸锂新增产能5000吨，无水氯化锂新增产能1500吨。目前，公司已经使用银行贷款及自有资金进行电池级碳酸锂扩建项目，我们预计明年春节前后达产。无水氯化锂扩产项目要等到募集资金到位后进行，我们预计2011年底扩产，2012年下半年竣工。

　　锂产品行业较高进入壁垒保证利润空间。锂产品行业主要存在三方面进入壁垒：一是资源壁垒，具有可采规模的固体锂矿资源在全球范围内屈指可数，新进入者很难获得优质且供应稳定的矿石原料，无法大规模生产；二是技术壁垒，我国以较低成本从锂矿石原料直接生产电池级碳酸锂及无水氯化锂等高端锂产品的规模化生产技术仍然具有较高的技术难度；三是市场壁垒，以电池级碳酸锂为例，锂电池生产企业对原材料供应规模和质量稳定性都有极高的要求，新供应商甚至新生产线的产品都要经过长期严格的检测认证才能获得厂家的认可，因此电池级碳酸锂生产企业和锂电池正极材料生产企业之间通常都有长期稳固的合作关系。

　　下游需求高速增长为公司发展提供了市场条件。碳酸锂及其衍生品被广泛应用于电池、陶瓷、润滑脂、炼铝、制冷、连铸、制药等领域。2000-2008年碳酸锂需求增长较快，2009年受金融危机影响需求有所下滑，但是电池级碳酸锂仍保持增长。我们预计，2010年后碳酸锂需求会进入复苏阶段，年均增速将超预期。

　　公司股票合理价值区间为22.80-24.70元。我们预测2010-2012年公司EPS(摊薄)分别为0.39元、0.48元和0.99元。结合同行业可比公司，我们认为公司的合理估值应为2010年60~70倍的PE,对应二级市场合理股价为23.40-27.30元。

　　公司主要不确定因素。(1)碳酸锂价格风险；(2)汇率风险。

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