光大银行(601818)：期待发行完成后的高速增长

　　公司简介及发行概况：公司本次发行股份70亿股(超额配售后)，发行最终确定战略配售30亿股；网下发行15.5亿股；超额配售后网上发行24.5亿股。公司发行完成后总股本将由发行前的334.35 亿股扩至404.35亿股，但流通股本仅为24.5亿股 ，成为目前上市股份制银行中流通盘规模和比例最小的银行。考虑绿鞋机制，公司此次IPO有望募集资金210亿元左右，将提升公司2010年资本充足率以及核心资本充足率至12%和9%。

　　公司财务指标分析与比较：与已上市的股份制银行相比，公司各项财务指标处于中等水平。公司资产规模高于华夏、深发展；公司盈利能力处于同业平均水平，而较低的净息差是拖累公司盈利能力的关键因素，2009年公司净息差处于股份制银行最低水平；另外，公司的资产质量相对较好，处于同业平均水平，拨备覆盖率较高。

　　盈利预测、估值与合理价值区间：我们预计公司2010-2011年净利润分别为113.33亿元、141.66亿元，增速分别达到48.28%、25%。公司发行摊薄后2010-2011年实现每股收益为0.28元、0.35元，发行摊薄后2010-2011年实现每股净资产为1.95元、2.20元。考虑到目前市场新股情绪以及公司本身存在流通股本较小的交易性机会，我们给予公司上市合理价值为3.31元-3.51元。