理财周报研究员 汪江涛 丁青云/文

　　。毅昌股份(5月19日网申)

　　综述：为电视机提供外观解决方案

　　该公司是以工业设计为核心，运用DMS(设计+制造)经营模式，设计、生产和销售电视机外观结构件的供应商。DMS模式将涉及电视机外观结构件设计和制造的过程进行整合，包括工业设计、结构设计、模具开发、塑料研究到注塑、喷涂、装配、钣金、工艺改善等全部环节，为电视机整机厂提供外观结构件的系统化解决方案。未来3-5年，将继续做强做大电视机外观结构件业务，视具体情况为更多工业品制造企业设计和生产外观结构件或注塑件。

　　建议申购价22元

　　毅昌从事当前流行的工业设计行业，考虑其向电视机以外的其他行业输出DMS经营模式，参考近期中小板50倍发行PE，给予20元发行价。

　　。康盛股份(5月19日网申)

　　综述：受制原材料价格波动

　　康盛股份主要从事家用制冷电器及空调用管路及延伸产品的生产和销售，经营业绩受冰箱、冷柜、空调等下游企业产量波动的影响较为明显。其主要金属原材料的价格均发生过幅度较大的波动，特别是2007-2008年上半年钢材价格的快速上涨曾经造成了一定的资金压力。该公司综合毛利率近3年为23.09%、20.92%、24.71%，实属不高。

　　建议申购价不超18元

　　康盛属于产业链末端配套企业，受制上游影响较大。给予45倍PE，建议申购价不超过18元。

　　。三元达(5月19日网申)

　　综述：与行业第一差距较大

　　三元达以射频放大技术为核心，研发、生产和销售无线网络优化覆盖专业设备，并向客户提供集成服务以及与之相关的专业外包维护服务。该公司客户主要为国内三大电信运营商。三元达去年主营业务收入仅3.35亿元，净利润4957万元。相较在港上市的“龙头企业”京信通信2008年营收25.26亿港元、净利润2.32亿港元，三元达是不折不扣的“小弟弟”。

　　建议申购价不超21元

　　参考同类中小板公司奥维通信2008年上市当年40倍市盈率，考虑到上市后利润摊薄，建议申购价不超过21元。

　　。爱施德(发行价45元，5月17日网申)

　　综述：过于依赖大客户三星

　　爱施德是我国第三大手机分销商，是三星、索尼爱立信的核心全国分销商，宇龙酷派GSM手机的唯一全国性分销商，摩托罗拉的区域分销商。

　　本报此前已多次对该公司进行跟踪报道，其主要风险在于产品结构较单一，过于依赖单一品牌商三星。2008年，三星手机的销售额占其全部销售额的89.45%。

　　建议申购价不超过40.5元

　　爱施德做的是渠道生意，虽然技术含量不高，但渠道相对稳定，毛利率也高于行业平均水平，其2009年毛利率比第一大手机分销商天音控股高5.05%。参照海通证券预测2010年EPS分别为1.35元，对比天音控股2010年估值水平24倍的PE，考虑到近期市场状态，给予30倍PE，建议申购价不超过40.5元。

　　常发股份(发行价18元，5月17日网申)

　　综述：身处传统行业成本压力大

　　常发股份是国内最大的冰箱、空调用蒸发器和冷凝器的生产厂商。作为传统行业，常发股份的毛利保持在20%以下。常发股份目前面临着两大压力：成本压力以及房地产行业走低对家电需求的压力。2010年，铜、铝、钢材等原材料价格上涨是大概率事件，成本压力明显。

　　此外，房地产销量同空调存在一般相关性，同冰箱存在弱相关性。空调市场销量增长一旦减缓，下游生产商对外转移两器产品订单的动机将减弱，对常发股份的收入增长将形成压力。

　　建议关注其扩张上游产业链动态

　　常发股份给出的发行价较为合理，建议关注其后续扩张上游以降低成本动作。近期，中小板新股破发频频出现，其上游的冰箱、空调企业PE估值都已经下移至20倍PE以内。考虑到该公司身处传统行业，且毛利有下滑可能，并给予相应的龙头溢价，给予30倍PE估值，建议申购价不超过18元。

　　。海康威视(发行价68元，5月17日网申)

　　综述：高毛利率的录像机龙头

　　海康威视是国内最大的视频监控系统和数字硬盘录像机供应商。在本周拟发行的8只新股中，除了暂缓发行的高德红外，海康威视凭借其漂亮的财务表现博得最多的机构关注。

　　海康威视过去三年营业收入复合增速33.2%，净利润复合增速39.1%，均高于行业平均水平。2009年，海康威视毛利率达52.1%，明显高于同行。比规模第二的大华股份高出13.2%。当然，该公司出众的财务数据与其税收优惠有关，该公司被认定为国家规划布局内重点软件企业，所得税按10%征收，存在税收政策变更风险。

　　建议询价为6.5元-76元之间

　　海康威视是中国电子科技集团公司旗下的明星企业，很受集团重视，背景实力雄厚，在重大工程项目的营销公关上有天然优势。参照光大证券給予2010年EPS为1.9元的预测，并参考与其主业相同的大华股份和大立科技的当前估值，給予35-40倍PE，建议申购价在66.5元-76元之间。

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