新浪财经讯  据深交所发布公告称，嘉欣丝绸、和而泰、爱仕达等三只新股将于5月11日上市交易。

　　嘉欣丝绸11日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是中国丝绸行业龙头企业。公司主要从事丝、绸、服装等产品的研发、生产和销售，是浙江省嘉兴市本级唯一一家拥有蚕茧收购许可的企业，拥有广泛的客户群体和销售渠道，"嘉欣丝绸"在国际市场中已成为一个较为知名的企业品牌。2007-2008 年度，公司获全国丝绸行业主营业务收入第3 名。2005-2009期间，连续五次被中国纺织工业协会、中国丝绸协会评定为"中国丝绸行业竞争力10 强企业"。2008 年，公司获得中国丝绸协会授权颁发的"高档丝绸标志使用证"。

　　二、上市首日定位预测

　　金元证券：嘉欣丝绸合理股价区间为17.4元至20.3元

　　金元证券4月22日研究报告中指出，产能不足制约嘉欣丝绸(002404)发展。得益于产品开发与国际市场开拓方面的成功突破，自成立以来，公司业务高速增长，2009年梭织服装和针织服装销售数量分别达到577.05万件和770.06万件。然而由于公司部分产品特别是服装产品的产能达到极限，面对不断增加的出口订单，只能采用外部协作的方式来提高产能。2009年度，公司服装、梭织绸两种产品的外协比例分别为59.18%和86.43%。外部协作虽然能部分解决产能不足的问题，但外协生产的产品在档次和品质上和自产产品有一定的差距，不利于公司高档化战略的实施。

　　募投项目有助于扩大公司产能和进一步完善产业链。公司此次募投项目包括：年产600吨天然纤维针织面料及90万件无缝真丝针织内衣项目、真丝宽幅面料及特种绣花装饰绸技改项目、高档真丝梭织服装技术改造项目以及年产110万件高档丝针织服装项目。募投项目实施后公司将年新增250万件梭织服装和200万件针织服装的生产能力，产能不足的现状得到有效缓解。另一方面，公司自产服装产品比例将有所上升，从而进一步提高毛利率。此外，公司产业链上的一些薄弱环节也将得到加强，增强整体竞争力。

　　申购建议：预计公司10-12年按照新股本摊薄后的EPS分别为0.58元、0.85元、1.12元。给予公司10年30-35倍的市盈率，相应的合理价格区间为17.4-20.3元。

　　世纪证券：嘉欣丝绸合理估值区间为15-18 元

　　公司是我国最大的丝绸产品出口企业之一，并连续多年在中国纺织工业协会组织的全行业竞争力综合测评中荣获"中国丝绸行业竞争力前十强"称号，嘉欣丝绸在国外同类产品市场上已颇具影响力。

　　丝绸的市场需求随着生活水平提高而不断增加。丝绸以其雍容华贵、飘逸轻柔的特征被誉为"纤维皇后"和"人体第二肌肤"，这是其他纤维不可替代的，蚕丝纤维必将成为人们消费的追求目标。

　　公司主营收入中70%用于出口、60%外协加工。收入及利润中丝绸和五金占比较大；生产方式分为自产和外协，外协比例达60%；自产毛利率达27%，外协毛利率仅为15%。

　　募股项目投产增加自产能力，毛利率将不断提升。公司公开发行3,350万股，拟投年产600吨天然纤维针织面料及90万件无缝真丝针织内衣项目、真丝宽幅面料及特种绣花装饰绸技改项目、高档真丝梭织服装技术改造项目，以及年产110万件高档丝针织服装项目。

　　估值。综合考虑纺织类公司估值、中小板新股估值以及公司基本面情况，我们认为给予嘉欣丝绸公司2010 年30-35倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为15-18 元。

　　预测机构 单位：元

　　海通证券 11.0-13.8

　　上海证券 17.4-20.9

　　天相投顾 18.9-22.1

　　湘财证券 17.5-21.0

　　和而泰11日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是智能控制器领域的龙头，定位全球高端客户。公司主要从事智能控制器的研发、生产和制造，是本土最大的智能控制器出口企业，主要客户为伊莱克斯、欧威尔、三宾等全球领先的制造业厂商。

　　二、上市首日定位预测

　　东方证券：和而泰合理估值区间在34.0-38.3元之间

　　公司是智能控制器行业的领跑者。公司是从事智能控制器的研究、开发、设计、软件服务、制造销售并提供专业解决方案的高新技术企业。凭借技术创新和技术领先，公司成为了国内智能控制器行业具有领导地位的龙头企业。在家电智能控制器国内高端市场排名第一的同时，公司也稳步进入其他类别智能控制器的高端市场。同时公司已为国际著名终端产品厂商提供了服务，是它们在国内少数或唯一的技术开发与产品合作伙伴，未来将伴随着这些客户的成长而成长。

　　募投项目将改善产能不足，增强核心竞争力。智能控制器生产技术改造及产能扩大项目和研发中心技术改造项目的实施，将进一步强化公司的生产经营模式，改善公司目前产能的不足，形成从智能控制器研发、生产和销售一体化的良性发展模式，扩大生产规模和市场占有率，从而增强公司核心竞争力，对提升我国在世界智能控制器行业的地位起到极大的促进作用。

　　我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.85 元、1.17 元、1.50 元。结合公司的成长性和中小板估值水平，给予公司2010 年40-45 倍PE,对应合理估值区间在34.0-38.3 元之间。

　　湘财证券：和而泰合理估值区间为26.4-29.15 元

　　专注于智能控制器的国内龙头和而泰是国内领先的智能控制器生产企业，自公司成立以来一直专注于智能控制器的研发、生产与销售。公司技术团队传承了清华、哈工大的智力资源，科研成果结合风险投资，企业走出了一条成功的产学研紧密结合的发展道路。

　　智能控制器行业大有可为 智能控制器集合包括自动控制技术、计算机技术、微电子等多学科技术。行业自上世纪快速发展，目前应用领域广泛，涉及家用电器、健康与护理产品、电动工具及工业设备装置、智能建筑与家居、汽车电子等多领域。广泛应用奠定巨大市场容量，保守估计全球智能控制器市场容量约为万亿元量级。

　　产学研结合，综合优势明显公司充分发挥高校智力资源优势，结合产业化经验，科技创新实力雄厚。公司产品充分参与国际竞争，赢得国际知名企业订单，与其紧密合作。目前大客户包括伊莱克斯、西门子、欧威尔、伟嘉，超过80%的年销售额来自于国际知名终端厂商。依托国内发达完善的电子元器件供应链，公司成本控制优势明显，"成本加成"的定价方式也使公司具备一定定价权。

　　募投项目解决产能瓶颈，实现快速发展本次募投项目之一将公司智能控制器生产能力新增1400 万套，从而进一步提高公司产品的市场占有率，巩固公司的国内行业龙头地位。公司近年来产能利用率均超过100%，该项目的实施将有效解决公司目前的产能瓶颈。研发中心技术改造项目解决研发与实验设备相对落后的阶段性瓶颈与困难，利于公司未来的发展。

　　风险因素 客户集中风险，汇率波动风险，新产品开发风险q 盈利预测 我们预计公司 2010-2012 年可实现销售收入4.67 亿元、6.31 亿元、8.39 亿元，以本次公开发行后总股本计算，全面摊薄EPS 为0.86、1.2、1.63 元。给予公司2009 年每股收益48-53 倍市盈率区间，对应股价为26.4-29.15 元。

　　爱仕达11日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　浙江爱仕达电器股份有限公司人民币普通股股份总数为240000000股，其中首次上网定价公开发行的48000000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为"爱仕达"，证券代码为"002403"。公司主要从事"爱仕达"品牌炊具、厨房小家电等系列产品的研发、生产和销售。公司注册商标2004年被国家工商行政管理总局授予"中国驰名商标"称号，公司不粘锅、压力锅等产品被国家质监总局评为中国名牌。爱仕达是我国最大的炊具生产和出口企业之一。2006年至2009年，公司各类炊具的年产量从2358.53万只增长到2824.38万只，销售收入从13.59亿元增长到15.9亿元。目前，公司拥有浙江、湖北两大炊具生产基地，炊具制造能力居世界前列。

　　二、上市首日定位预测

　　方正证券：爱仕达(002403)预计公司合理估值为11.4元-14.25元

　　投资要点：

　　※公司主营业务厨房炊具行业市场前景广阔

　　公司主营炊具和厨房小家电等生产和销售。据中国五金制品协会统计，2009年我们炊具国内销售额已经达到了近200亿元，年复合增长率为15.94%。另据中国海关统计，我国厨房类等家用器具2009出口额达到了25.4亿美元。随着未来国内收入水平的提高和消费水平升级，以及农村城镇化进程的加快，炊具和厨房小家电市场发展前景广阔。 ※主营业务市场占有率位居行业前两位

　　2005-2007年，公司不粘锅市场份额稳居国内行业第一名；压力锅国内市场份额稳居第二名；市场份额分别19.33%、17.31%和17.62%。出口方面，公司2006-2009年公司铝制炊具出口连续位居国内炊具行业第一名。目前行业内企业数量多，高端品牌较少。公司自有品牌"爱仕达"为国内名牌，未来将利用品牌效应，巩固已有市场，逐步开拓国内三、四线城市和农村市场，不断扩大市场份额，实现主营业务快速发展。

　　※外销业务稳定、内销业务快速发展

　　外销业务主要为国外知名炊具厂商进行贴牌生产为主，2007-2009年公司外销业务营业收入稳定在8亿元左右。在国内，公司利用自主品牌"爱仕达"进行产品销售，销售收入从2007年的6.2亿元增长到2009年的8.1亿元，年平均增长率15%以上，呈现出快速发展的态势。

　　※募投项目解决公司产能瓶颈

　　公司目前主要产品炊具产能为2800万只/年，09年公司厨房厨具销量为2811万只。近几年公司产能利用率达到了100%以上，产销率都在99%以上。在金融危机影响较为严重的2009年，公司产销率也达到了99.55%。目前公司的发展受限于产能瓶颈。本次资金募集项目新增年产能1250万只炊具和650万只厨房小家电达产后将有效解决公司产能瓶颈，促使公司快速发展。

　　※盈利预测及估值

　　我们预计2010-2012年公司营业收入分别为20.96亿元、28.89亿元和33.44亿元；归属母公司股东净利润分别为1.37亿元、1.57亿元和1.69亿元，每股收益分别为0.57元、0.74元和0.84元。根据SW小家电行业平均市盈率(TTM，整体法)26.6以及与公司业务最为相似的苏泊尔10年市盈率27.1，可以给予公司10年PE的区间为20X-25X，预计公司合理估值为11.4元-14.25元。

　　中信建投：爱仕达(002403)公司股票上市后的合理价格为12.00-14.40 元

　　世博会炊具行业唯一参展企业

　　公司是世博会炊具行业唯一参展企业，是中国机电产品进出口商会推荐的125 个出口品牌中唯一一个炊具品牌。2005-2007 年，公司不粘锅和压力锅国内市场综合占有率分别名列第一、第二名，国内市场综合占有率仅次于苏泊尔，位居第二名，铝制炊具出口金额稳居同行业第一名。

　　知名品牌具备一定成本转嫁能力

　　炊具产品价格低廉，消费者对价格变动的敏感度不高；同时，公司作为大型的炊具出口企业由于规模大、质量稳定，拥有较强的议价能力，公司与部分客户在合同中约定，如果原材料价格、人民币汇率出现较大幅度波动或出口退税率发生变化时，公司的出口价格将会相应调整。

　　与日日顺合作，拓展三、四级市场

　　日前，公司与海尔日日顺的合作正式启动，爱仕达的炊具、小家电共计220 多种产品将逐步进入2,000 多家日日顺核心销售网络，填补了以往的市场空白。公司将与日日顺以专柜销售、演示推广、设置爱仕达家具生活馆以及配套行销等合作方式，全面打开爱仕达在国内三、四级的销售市场。

　　中高端市场的领先企业有望超行业平均增速

　　我国炊具行业已进入成熟阶段，我们预计未来几年国内炊具行业增速将降至5%左右，但随着居民生活水平的提高，中高端市场增速将超过行业平均增速，达到8%左右。随着公司募投项目的落实，困扰公司的产能不足的问题将得到缓解，公司作为中高端市场的领先企业，未来几年可获得超过行业平均水平的增速。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2010-2012 年公司营业收入分别为19.89 亿元、26.01 亿元和32.53 亿元，EPS 分别为0.48 元，0.70 元和0.90 元。我们认为公司股票上市后的合理价格为12.00-14.40 元，对应2010 年PE为25-30 倍。

　　预测机构 单位：元

　　光大证券21.7-27.6

　　国金证券15.2-17.5

　　国金证券15.2-17.5

　　湘财证券13.5-16.2

　　申银万国11.9-14.2

　　国信证券14.9-16.5

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