理财周报IPO实验研究员 丁青云 汪江涛/文

　　Ⅰ.多氟多（发行价39.39元）

　　 综述：下游不景气

　　 氟化盐行业龙头多氟多主产冰晶石和氟化铝，用于做电解铝的助熔剂。国泰君安则参照化工股估值，建议询价区间为25.6—30.4元。

　　 本报意见

　　 发行价偏高，关注下游走势

　　 多氟多最大的悬念是市场空间到底有多大。其下游电解铝行业在2009年受到重创。理财周报从业内了解到，电解铝在长时间内仍将处于供过于求的状态，可以想象多氟多下游拉动乏力。一个值得关注的信号是，多年来作为多氟多第一、第二大客户的中铝在2009年突然从五大客户名单上消失，也应该与行业不景气有关。参照氟化工行业2010年35-70倍的市盈率分布，建议申购价不超过32.2元。

　　 Ⅱ.四维图新（发行价25.60元）

　　 综述：垄断概念+股东背景

　　 四维图新是是中国最大的导航电子地图厂商，多家机构表示有关注兴趣，但定价看法不一，合理询价最低至12.69元，最高达26.3元。

　　 本报意见

　　 建议申购价19.35-23.65元

　　 四维图新有两大特别之处。一是行业自然垄断性质特殊,四维图新各产品份额均位列第一。其二是身份特殊。四维图新出身豪门，系中国卫星通信集团的全资孙公司。

　　 垄断、科技股、豪门出身，注定四维图新无法低调。比照软件第一高价股神州泰岳68.8倍的发行市盈率，结合当前新股市场，给予45-55倍PE，建议申购价为19.35-23.65元。

　　 Ⅲ.齐翔腾达（发行价28.88元）

　　 综述：行业高度竞争，存环保隐患

　　 齐翔腾达是国内最大的甲乙酮生产商。湘财证券参照业务比较接近的天利高新2010年约20倍的市盈率，结合近期中小板的估值，给齐翔腾达25-30倍PE估值，建议询价区间为20.7-24.8元。

　　 本报意见

　　 发行价偏高，关注高毛利持续性

　　 齐翔腾达身处化工行业，环保问题是一大隐患。此外，该行业竞争激烈，齐翔腾达高毛利率能否保持也需认真考量。参考同行天利高新约20倍的市盈率，给齐翔腾达22倍左右的市盈率，建议申购价不超过20元。

　　 Ⅳ.远东传动（发行价26.6元）

　　 综述：缺乏定价主动权

　　 远东传动是国内最大的专业化非等速传动轴生产商。光大证券参照按同类可比公司市盈率2010年平均估值，考虑其为行业龙头，适当溢价给30倍PE，合理价值区间为27元-30元。

　　 本报意见

　　 建议申购价不超过31.36元

　　 能否抓牢下游整车生产商是远东传动成败的关键。远东传动值得称道的做法是和北汽成立北汽远东合资公司。但该模式的风险在于远东传动对合资公司不形成控股，仍然得看北汽的脸色，存在变数。参照同行市盈率再适当溢价，给32倍市盈率，建议申购价不超过31.36元。

　　Ⅴ.海默科技（5月6日申购）

　　综述：汇率变动影响收入利润

　　海默科技伴随主要石油企业成长，主要产品为多相流量计，用于油田提供油井生产计量、评价测试和勘探测试等方面。该公司海外市场业务收入占公司收入的绝大部分，存在较大的外汇风险敞口。

　　本报意见

　　 建议申购价34元

　　综合参考今年2月份上市的中小板公司杰瑞股份61倍发行PE，按照国都证券海默科技2010年0.68元发行后每股收益，给予50倍PE，对应的建议申购价为34元。

　　 Ⅵ.恒信移动（5月6日申购）

　　综述：手机渠道商未来发展受限

　　恒信移动主要从事移动信息产品的销售与服务。本报曾报道其手机销售收入，占到全部营收的80%。其完成河北移动定制手机的同时，还为诺基亚、天音控股、过会待发行中小板公司爱施德的下游。恒信移动主要业务在河北省内，其盈利空间受到河北移动、手机厂商等的限制。

　　本报意见

　　 建议申购价27元

　　恒信移动是河北移动的最大合作伙伴，与河北移动合作运营109家营业厅，经营依赖河北移动。按照2010年预测每股收益0.90元，30倍PE发行，对应申购价27元。

　　 Ⅶ.奥克股份（5月6日申购）

　　综述：稳做赛维LDK供应商

　　奥克股份主要生产太阳能光伏电池用晶硅切割液、高性能混凝土减水剂用聚醚单体等环氧乙烷衍生精细化工新材料。最大看点在切割液，2007年-2009年，奥克股份向赛维LDK销售的切割液，分别占到其切割液销售总额的41%、52%、50%。2009年对赛维LDK的销售额占到其销售总额的3成。

　　本报意见

　　 合理申购价75元

　　奥克股份的切割液占到国内70%市场份额。其风险主要来自上游的原油价格波动，以及下游太阳能光伏电池市场的增长速度回落。国海证券、上海证券预测该公司2010年每股收益分别为2.03元、1.71元，按照50倍PE定价，考虑市场20%-30%的折让，合理申购价在75元左右。

　　 Ⅷ.劲胜股份（5月6日申购）

　　综述：严重依赖下游大客户

　　劲胜股份处身完全竞争的消费电子市场，主要给手机厂商供应模具和外壳。本报此前曾报道该公司严重依赖三星手机，对后者的销售占到销售总额的60%。在和强力下游客户的商业交易中，劲胜股份并没有多少议价权。而且，其还面临被替代的危机。

　　本报意见

　　 建议申购价不超过35元

　　综合考虑产品前景、客户集中度风险，按国都证券预测劲胜股份2010年约1元的每股收益，给予其35倍PE，对应申购价不超过35元。

　　 Ⅸ.新大新材（5月6日申购）

　　综述：综合毛利率并不高

　　与奥克股份同样，新大新材与太阳能光伏行业关系密切。新大新材主营晶硅片切割刃料的生产和销售，主要客户包括赛维LDK、保定天威英利等。其近3年的综合毛利率并不高，分别为22%、24%、27%。

　　本报意见

　　 建议申购价不超过30元

　　考虑到该行业饱和、多晶硅价格大幅波动因素，新大新材的晶硅片切割刃料未来几年增幅将较为平稳。新大新材2008年设立股份公司时，有尚雅、红树、同创伟业等多家创投入主，而且红树的股东王洪波、同创伟业股东郑伟鹤及其妻黄荔，都有个人持股。综合考虑股东入主较早带来的减持压力，参考国都证券2010年每股收益0.96元预测，给予30倍PE，对应申购价不超过30元。

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