国信证券建议估值区间15.19元~16.00元

　　钨是国民经济和现代国防不可替代的基础材料和战略资源，被誉为“工业的牙齿”。“世界钨都”赣州是中国钨矿的发祥地。章源钨业位于江西省赣州市崇义县县城，是集采矿、选矿、冶炼、制粉、硬质合金与钨材生产和深加工、贸易为一体的集团型民营企业。

　　钨的未来需求仍将呈现持续增长的态势

　　中国拥有全球钨矿产资源储量的近70%，同时每年供应全球钨的年产量超过80%。章源钨业所处的赣州市高品质的黑钨矿保有储量约占全国同类矿的70%，世界的60%，居全球首位。

　　钨作为我国重要的优势矿产资源，国家已颁布有关政策，对钨行业加强行业准入和产品出口管理，并依法开展清理整顿，规范生产经营秩序，将改变企业无序竞争的局面，对钨行业的发展将产生积极影响。

　　业内人士表示，国内的钨业巨头将在2010年将对我国钨行业展开新一波的调控，从源头对钨的全球供应形成绝对垄断。而钨是国民经济和现代国防不可替代的基础材料和战略资源，未来需求仍将呈现持续增长的态势。

　　完整产业链助力公司持续稳健发展

　　章源钨业于2002年进入钨粉及碳化钨粉市场，2004年进入硬质合金市场。是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一，拥有5个探矿权矿区、4座采矿权矿山、5个钨冶炼及精深加工厂。经过几年快速发展，章源钨业建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系以及相应的研发和销售平台，是国内钨粉及碳化钨粉前二名供应商、硬质合金前四名供应商。凭借完整的钨行业产业链、强大的钨资源保障能力和雄厚的技术和研发实力，公司必将在国内钨业整合的发展机遇中抢占先机，步入持续稳健的良性发展轨道。

　　募资项目开拓利润空间 合理估值区间15.19元~16.00元

　　章源钨业此次所募投的项目均为章源钨业核心业务，项目实施完成后，将会提升章源钨业的研发能力、精深产品生产规模、资源保障能力等，使其产品结构进一步优化，为本公司直接带来收益，并为公司的后续发展打下坚实的基础。

　　国信证券的研究报告预计章源钨业2010年~2012年的每股收益分别为0.43元、0.51元和0.65元。国信证券认为，章源钨业矿山资源部分每股价值为10.39元。而参照国外钨行业代表企业的估值水平，公司下游加工部分可以给予30~35倍的PE，下游加工部分的合理估值区间是4.80元~5.44元。加总公司的上游矿山资源估值和下游加工部分的PE估值，公司的合理估值区间是：15.19~16.00元。

　　华泰联合证券所出具的研究报告认为章源钨业作为国内外少数拥有完整产业链的钨业公司，具有较强的资源保障能力，未来资源储量提升仍具较大潜力，冶炼加工业务也具备向高附加值产品拓展延伸的技术实力，前景乐观。朱子龙

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