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　　申银万国4日发布新股询价报告表示，建议招商证券(601999.sh)询价区间为20-23元，具体如下：

　　招商证券经纪业务代理交易额和主承销金额排名行业第8、净资产和净利润排名行业第10.上市后合理价格为23 元-25 元，对应09 年PE26X-28X。建议询价区间20-23 元，对应09 年PE22X-26X。考虑光大IPO 对应28X09年PE，而光大发行时市场处于相对高位，申银万国认为询价结果接近23 元的可能较大。

　　招商证券是崛起于证券业综合治理的后起之秀：公司背靠招商局集团，以精准的市场定位、差异化的竞争战略和较高的市场化程度而享誉业内。通过持续的兼并收购在经纪、资产管理和国际业务等方面建立起较大的先发优势。

　　公司卖方业务本位清晰，差异化、特色化战略先行：(1)经纪业务渠道先行、产品体系丰富完善、市场份额稳步提升(2)投行业务聚焦特色中小融资项目，强化金融创新和战略客户制度(3)多元化的资产管理业务平台已经建立，控股博时基金、参股招商基金，合并基金管理规模行业排名第二。

　　当前券商股09 年平均PE26X，PB4X。申银万国预测：招商2009 年净利润为31.87 亿元、2010 年为32.23 亿元，折合发行后的EPS 为0.89 元和0.90 元。考虑到新股上市公司市场定位一般略高，申银万国给予23 到25 元的二级市场目标价格，对应09 年PE26X 到28X。建议询价区间为20-23 元。

　　主要风险：A 股市场大幅下跌或成交量萎缩、博时基金股权比例降低导致资产管理业务收入降低。

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