国信证券28日发布新股投资价值分析表示,圣农发展合理价值在14.25-17.85元之间,具体如下:
未来行业发展需要有经营模式转变带动
1990~1998 年是国内鸡肉制品行业快速发展的黄金阶段,年均复合增速为16.6% 。最近 10年行业进入平稳发展阶段,行业增速放缓至3.5%,预计未来随着城市化进程的推进和消费结构的改变,国内鸡肉制品行业的需求增速在3~5%之间。行业发展的潜力在于行业内部企业经营模式朝向规模化、集约化等高经营效率的方向转变。未来3~5年,行业将经历产业集中度进一步提升的“革命”。
公司专注主业,手握优质客户长单
公司一直以来只专注于白羽鸡的(种)养殖——屠宰加工产业。凭借优异的地理位置和专心致志的发展态度,目前已成为国内规模最大的白羽肉鸡自养自宰一体化的企业,产品质量安全、稳定。企业盈利能力明显高于行业平均水平。公司目前是国内肯德基三大供应商之一,麦当劳最大的供应商。但是目前的产品供应量仍然远远不能满足优质客户需求,其均待公司扩产增加订单数量。
募投项目带动企业从纵向到横向扩张
本次募投项目全部用于新增公司4600万羽的养殖产能,建设完成后,公司的养殖规模将与加工屠宰能力相匹配。上游养殖产能的横向扩张是企业在完成产业链纵向延伸之后,进一步提升盈利能力的必经之路。目前项目已经预投。
风险提示
动物疫疾病风险:禽流感等烈性疾病的暴发将对行业整体需求产生冲击,同时也将提升公司的养殖风险。
合理价值在14.25~17.85元/股之间
公司绝对估值在14.25~16.91元/股,相对估值在15.30~17.85元/股。基于公司于行业内领先的经营模式和预期良好的盈利增长潜力,国信证券建议公司的定价范围为14.25~17.85元/股之间,对应09年PE为27.4~35倍。