IPO开闸后的首批个股：桂林三金(002275)和万马电缆(002276)今日一起登陆深圳中小板。市场对这两只股票的首日表现给予了极大的关注。不过，券商对其上市首日价格预测迥异。

　　桂林三金：或冲高至30元以上

　　申银万国 叶飞 

　　作为IPO(新股首次公开发行)重启后首单小盘股，曾受市场资金热捧的桂林三金(002275)将于今日上市交易：发行价格为19.80元/股，对应2009年市盈率26倍。我们认为，桂林三金的合理股价为23.10元。

　　桂林三金在咽喉口腔用药、抗泌尿系统感染领域优势明显，2008年3月陆续提高西瓜霜系列和三金片价格，2009年的再次提价驱动盈利增长，我们预计桂林三金2009-2011年全面摊薄EPS(每股收益)为0.77元、0.91元、1.07元。参考同类OTC药企最新估值，三金上市后合理价格为23.10元，相当于2009年30倍预测市盈率。

　　桂林三金上市后可能受市场追捧：作为IPO重启首单，19.80元/股发行价较高，又是小盘股，容易受到市场追捧，我们预计桂林三金上市后股价有可能冲高至30元以上，相当于2009年40倍以上市盈率。

　　值得注意的是，三金的上市消息昨日已带动OTC板块——江中药业(600750)、仁和药业(000650)、千金药业(600479)、三精药业(600829)和三九药业(000999)大幅上涨，鉴于桂林三金成长较为稳健，我们提醒市场谨防桂林三金股价冲高回落，从而给OTC板块带来负面影响。

　　从基本面上来看，桂林三金主导产品西瓜霜和三金片已进入成熟期，未来增长有赖于价格继续提升：西瓜霜和三金片系列贡献80%以上收入、近90%毛利，销售已有二三十年历史，均是细分市场市场份额排名前二的品种。

　　万马电缆：“上市后卖出”

　　华泰证券 张洪道 

　　从总体来看，万马电缆(002276)以11.5元的价格、2008年30.88倍的市盈率发行，可谓不便宜！即使以动态市盈率来看，也算不上低估，所以我们建议投资者，在上市后卖出该股。

　　从股权结构看，万马电缆是一家由张德生等公司高管控制的私营企业，公司的控股股东为电气电缆集团，而万马集团持有电气电缆集团90%的股权，为万马电缆的终极控股股东。而张德生持有万马集团66.67%的股权，为万马电缆的实际控制人。

　　从基本面上来看，国内电力电缆行业从综合竞争力比较而言可以大体分为三个梯队，万马处第二梯队，应该说竞争压力不可小觑。随着“十一五”规划的实施和4万亿元经济刺激计划的出台，电缆的短期需求依然旺盛；而从中期来看，电缆入地化将为行业发展提供动力。所以，万马面临不错的行业需求环境。

　　万马电缆是一家以交联电缆为主的电线电缆生产商，业务收入全部来自电线电缆产品的生产销售，其所生产的电线电缆产品中，又以交联电缆为主，占到其收入的81.04%，是其利润的主要来源。

　　万马电缆的市场区域结构以华东地区为主，客户结构以国网公司及其关联企业为主，在市场的区域结构和客户结构上呈“半化”特征：即有一半的需求来自于一个特定的地区(华东地区)、一个特定的行业(国家电网公司)，而另一半的需求来自于其他地区、其他客户，且其他的地区和其他客户所占比重呈上涨趋势。

　　万马电缆的销售模式是“直销”为主，目前在继续优化“直销”模式的基础上，进一步丰富渠道体系。在产品定价策略上，万马以铜价和成本定额为依据，测算产品的制造成本，在此基础上，加上一定的毛利，确定对外报价。

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