李恒春/文

　　单只新股申购收益率的高低受两个因素的影响，一个是中签率(按照网上申购中签率计算)，另一个是新股上市首日涨幅(上市首日即按照收盘价卖出)。即，单次新股申购收益率=中签率×上市首日涨幅，中签率越高、上市首日涨幅越大，则新股申购收益率越高。

　　而新股申购年化收益率则取决于资金利用频率——申购资金一般冻结3个交易日，如果全部资金每次只申购一只新股，此期间就不能再申购别的新股。以2008年为例，IPO家数共达到76家，但资金可运用的频次却只有29次。

　　按照证监会发布的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》规定，网上网下申购参与对象分开，任一股票配售对象只能选择网下或网上一种方式进行新股申购；网上单个账户申购上限原则不超过本次网上发行新股的0.1%。这一规定限制了机构投资者的网上申购，一定程度上提高了中小投资者网上中签率。

　　就中签率而言，2006年至2007 年的大牛市中，由于打新股的收益率相比在二级市场买卖股票的收益率并无优势，IPO申购资金相对较少，中签率维持在0.8%以上；2008年，由于二级市场的下挫，大量资金涌入一级市场，中签率逐步降低。

　　按照长江证券的测算，2006年以来的新股申购中签率平均水平约为0.31%。而从历史上新股上市首日涨幅来看，成熟市场的新股首日涨幅平均在15%左右，新兴市场的新股首日涨幅平均在50%以上。在以往的A股市场IPO案例中，有多达87%的新股上市首日涨幅超过了50%，其中有三分之一的新股首日涨幅在50%-100%之间，首日涨幅在200%以上的也多达四成。

　　天相投顾的数据显示，2005年以来260只新股上市首日平均涨幅达到143%，即使在市场状况较差的2008年，也没有首日跌破发行价的情况出现，申购新股几乎为无风险收益(中国国航除外，上市首日涨幅为-0.7%，无收益)。

　　按照单次新股申购收益率=中签率×上市首日涨幅的公式计算，2005年以来申购收益率最高的为中国石油，达到3.17%。长江证券计算的结果是，260只新股申购的平均收益率约为0.29%，年化收益率约为14.6%(按一年50次的资金周转率计算)，远高于一年期银行定期存款利率及一年期国债利率，天相投顾计算的收益率数据则更高。

　　同时，按照天相投顾的数据，自2005年以来，发行总市值大于100亿元的新股平均中签率为2.37%、上市首日平均涨幅为60.16%，单次申购收益率为1.20%；发行总市值小于20亿元的新股平均中签率为0.73%、上市首日平均涨幅为152.12%，单次申购收益率为0.92%。因此，在大、小盘股同时发行时，申购大盘股是较好的选择。

　　2008年以来，已通过证监会发审委审核、暂未发行的公司共有33家，其中预计发行股数超过1亿股的有中国建筑、成渝高速、光大证券、招商证券4家。普华永道预计全年将有88只新股发行，总募资规模1200亿元。

　　对于2009年的新股申购收益率，长江证券预计在10%-15%之间；天相投顾按照60只、80只、88只IPO家数计算的收益率分别为10.8%、11.86%、13.8%。

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