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　　国信证券29日发布万马电缆新股定价报告，报告认为，成本控制和高端产品是关键，合理价格区间为11.5-15 元，建议申购价格为9-11元，具体分析如下：

　　收入盈利分析：交联电缆是核心业务

　　公司近三年交联电缆销售收入占主营业务收入比重分别是70%-80%，而利润的70%也来自交联电缆业务，交联电缆是公司核心业务。

　　从该业务近三年毛利率水平来看，毛利率均在15%上下波动。而且国信证券认为公司交联电缆产品的毛利率目前已经触底，未来存在较大的回升空间。

　　行业分析：增长快、集中度低、原材料影响大

　　伴随着两大电网公司电网设备的更新改造、新建大容量输电线路和城市电网改造等，电线电缆行业2009-2011 年仍将保持20%左右的高增长。

　　但行业内部竞争激烈，市场集中度非常低。低端产品由于生产者众多竞争激烈而利润微薄，中高端产品则竞争少而利润丰厚。

　　而且行业存在明显的料重工轻，主要原材料—铜材约占生产成本的70%。行业的毛利率对铜价波动非常敏感。

　　发展趋势分析：成本控制和高端产品是关键

　　根据公司所处的行业状况及公司竞争力分析，国信证券认为公司在行业内处于较为领先的地位，能保持略超于行业均速的增长。而影响公司未来收入和盈利的关键在于两个方面：铜材料的成本控制能力和高端交联电缆—110kV及以上产品的状况。

　　合理价值在11.5~15.0 元/股之间，建议申购价格为9.0-11.0 元。

　　国信证券预计公司2009-2011 年EPS(摊薄后)分别为0.50、0.58、0.62 元，在当前市场状况下给予公司2009 年23－30倍PE较为合理，合理价格区间为11.5-15 元，建议申购价格为9-11 元。

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