广州证券研究所 赵巧敏

　　6月29日，桂林三金将成为IPO重启第一单。预计桂林三金2009、2010年每股收益为0.72元及0.83元。参考目前的药类上市公司的估值，结合公司的基本面以及行业地位，给予公司2009年28-32倍动态市盈率的估值，对应价格为20.16元-23.04元。

　　桂林三金本次网上发行3680万股，根据新股申购新规，单个账户申购不能超过网上发行总数的千分之一，且由于本次申购单位为500股，因此这次网上发行单个账户申购上限为3.65万股。与以往不同的是，受单个账户设申购上限的影响，有效申购账户数量成为影响中签率的重要因素。结合此次发行新股的基本面、所属行业以及过往申购账户数据，我们预期网上申购中签率介于0.07%-0.2%之间。

　　在新股申购新规的影响下，机构定价将与二级市场合理定价较为接近，因此预计以后新股上市平均首日涨幅将较以前有所下降。但值得注意的是，由于桂林三金为实施新规后的第一个IPO，它受到市场的广泛关注，且其为小盘股，不排除其在上市首日被爆炒的可能性，预计上市首日涨幅介于30%-70%之间。按此计算新股预期年化网上申购收益率将介于14.24%-31.03%之间。

　　我们建议中小投资者积极申购，资金量较大的个人投资者借道小规模债基打新。本次新股网上申购的预期年化收益高于14.24%，大大高于目前一年银行定期收益率，因此建议中小投资者积极申购。

　　由于受单个账户仅能申购网上发行总量千分之一的限制，资金量较多的个人投资者(按照本次发行情况，资金规模大于59.4万的投资者)的资金利用率将大大降低。如果投资者是风险厌恶型投资者，则可以考虑小规模的债基。该类基金有20%的资金可以用于打新股，基金规模在7.5亿以下的债基资金利用率最高，结合预期申购收益率，投资者亦可获得9%-14%的年化收益率。

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