报告作者：郭敏 撰写日期：2009-05-25

　　市场发行机制的规范有利于券商承销业务的健康发展。

　　《征求意见》中指出，将分阶段推进新股发行改革，主要在以下四个方面：第一，完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制；第二，优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开；第三，对网上单个申购账户设定上限；第四，加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。发行机制的改革本身对券商开展承销业务的影响不大，但明确了市场化导向和风险控制的约束机制，新股发行机制进一步规范，有利于券商承销业务的健康发展。

　　中信证券、海通证券最有望受益。

　　中信证券是票股承销份额最大的上市公司之一，新股开闸后将最有望受益，将有望缓解其承销业务收入大幅下滑的窘境。海通证券有两家已经通过审核，正待上市的公司待发行，发行后将带来一部分承销业务收入，但规模都较小，对营业收入正面贡献作用有限。在具体公司的盈利预测中，我们已经考虑了重启新股发行的影响，暂不调整相关公司的盈利预测，未来承销规模的仍取决于二级市场状况。

　　新股IPO开闸有望提升券商的承销业务收入，对承销实力较强的大型综合类券商利好明显，但09年对上市券商利润贡献有限。目前，行业板块对应5.41倍09年市净率和36.45倍09年市盈率估值水平，估值水平偏高，我们仍维持行业“中性”评级。

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