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　　国信证券25日针对发行体制改革先行，IPO开闸在即一事发布点评报告。

　　2009 年5 月22 日，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求社会意见，时间截止至6 月5日。指导意见明确了改革原则、基本内容和预期目标，并推出现阶段主要四项改革措施：1、完善询价和申购的报价约束机制；2、优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开；3、对网上单个申购账户设定上限；4、加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。

　　国信证券具体评论如下：

　　新股发行制度改革旨在新股定价进一步市场化、强化市场主体约束职责及重视中小投资者利益

　　指导意见表明新股发行体制改革的总体思路是新股定价进一步市场化、培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责及更加重视中小投资者的参与意愿。具体改革措施主要包括以下几个方面：完善询价和申购的报价约束机制，增强价格形成市场化力度，及淡化对新股定价的窗口指导；增加定价过程股票分配机制的弹性，促进投资人对发行人更强的约束，促进主承销商勤勉尽责；优化网上发行机制，股份分配向有意向的中小投资者适当倾斜，缓解巨额资金申购新股的状况，提高中小投资者的申购中签率；完善回拨机制和中止机制，在回拨机制中参与网下的定价机构应承担更大的责任，在发行人和投资人的意向不一致的情况下可以中止发行；加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。

　　从近期的改革措施来看，改革措施明确及改革力度也相对较大。对真实报价的要求、对承销商的要求明确了市场主体的约束职责，对于超过的募集资金不再要求缩股或降价而改为在招股说明书中披露表明窗口指导淡化，价格形成机制的市场化迈步，而网上网下申购分开及对网上单个账户设定上限增加了新股申购中小投资者分配，对于存量发售等发行制度目前尚未定论。

　　体制改革先行，IPO开闸在即

　　另外，市场普遍关心IPO开闸时间，在改革答记者问中提到“在征求意见结束并正式发布后即会安排新股发行”。但结合前期《创业板上市管理办法》的出台，以及近期上市保荐管理办法、发审委办法等修订与创业板股票上市规则等相关配套陆续出台，创业板上市工作加速推进，国信证券认为推出IPO新规及其后可能先安排中小市值公司上市旨在配套创业板，且创业板IPO 先行推出也有助于管理层求证目前市场对于IPO重启的信心。然而，由于市场担忧主板中大型公司可能率先开闸，大盘在未来一两周内面临震荡走弱压力。不过，为恢复股市正常融资功能营造良好氛围，权重板块可望担纲繁荣指数之重任。因此市场下调空间有限，国信证券对IPO新规出台后的市场持相对乐观看法，并采取“三低策略”：低涨幅、低估值的银行板块，低价或低市值并购重组主题类个股，将迎来布局良机。

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