国海证券 李军

　　 IPO重启拖累股指的概率小。A股历史上，IPO总共有7次暂停(暂停时间在一个月以上)、6次重启。对这6次重启后，上证综指的表现和融资规模进行统计，发现重启后一个月内上证指数上涨概率高达83.3%。进一步从融资规模统计发现，随着融资规模的扩大，股指也并未被拖垮，这说明融资规模与指数走势没有明显的相关性。

　　IPO再度重启事关发行制度改革。新股发行制度改革的一个重点是解决长期以来，上市后较高的二级市场价格对新股询价形成的较低的发行定价的高溢价。通过两个指标考察询价过程中的合理程度，一是发行首日二级市场价格对新股发行定价的溢价率，二是发行市盈率。观察2006来至今新股发行情况，首先新股发行首日二级市场价格对新股发行定价的平均溢价率超过200%。其次新股发行市盈率均值为27.5倍，明显小于上证综合指数市盈率。

　　IPO或将在上证综指2700点重启。IPO重启需要考虑融资和再融资规模以及市场承接能力，为此选取市盈率、市净率和日均成交额与A股流通市值的比值进行分析。通过与A股历史上有可比价值的IPO重启比较发现，目前上证综指PE、PB分别为18.35倍和2.8赔，IPO重启时需要分别达到20.37倍和3.11倍，才具备足够的股指水平支持IPO重启，对应的上证综指点位在2700点及以上。从市场流动性来看，IPO重启通常伴随成交金额的放大，根据对比，上证综指的日均交易额需要达到约1800亿元，才有充足的流动性推动IPO的重启。

　　目前过会未发行的公司已经累积到33家。自2008年9月25日华昌化工登陆A股市场以来，新股发行上市已搁浅超过半年，过会未发行的公司已经累积到33家。