4月27日，紫金矿业(601899.SH)将站在A股市场的聚光灯下，成为各方关注的焦点。

　　这一天，紫金矿业将有49.25亿股首发股东原始股上市流通。作为本月数额最大的解禁股，紫金矿业被誉为解禁冠军。与此同时，该股的解禁性质为原始股东限售股份，持股成本只有0.1元。按当前紫金矿业9元的股价计算，股东已获利近百倍。

　　《中国经营报》记者获悉，围绕着49.29亿股这块大蛋糕，投资公司、券商和私募基金等开始了一场询价和对赌的好戏。

　　转让四种模式

　　“3月底，刚开始谈紫金矿业时，我心里蛮高兴的。但谈到现在，一单没谈成，自己都麻木了。就紫金矿业的大小非股权，来找我们的卖方不少于30个。”4月22日下午收市后，一家投资顾问有限公司总经理赵宁接受《中国经营报》记者采访时如是说。

　　赵宁管理着一笔不小的资金，重点做大小非套利。具体的操作为他先从大宗交易平台以一定的折扣接下大小非股权，再到二级市场抛售，赚取两者的差价。虽然紫金矿业限售股4月27日才能流通，但早在3月底，赵宁就开始洽谈紫金矿业股权。

　　当时，有家投资公司向他介绍3亿多股的紫金矿业，以当天二级市场收盘价的8.5折成交，“我觉得蛮高兴的”。赵宁很快发现周边不少人都向他介绍紫金矿业。而且，各方提出的合作模式也是五花八门。

　　“主要有四种模式”，赵宁介绍，第一种是类似对赌盘模式。假设紫金矿业股价是10元/股，20日均线为9.06元，双方以9.06元签订协议。4月27日收盘后，这笔股权通过大宗交易成交。如果股价达到12元，所赚的差价归接盘方；若股价跌到8元，接盘者也要愿赌服输。

　　“除了对赌盘，打保证金的模式也较多。”赵宁举例，假设卖方有1亿股出手，双方估算4月27日股价为10元，以9折成交，成交金额是9亿元。协议约定买卖双方各支付成交金额的20%到共同账户作为保证金。

　　紫金矿业的解禁期是4月27日，对赌盘和打保证金的模式都是4月27日收市后在大宗交易成交股权，买方要等到4月28日才能在二级市场抛售。

　　由于紫金矿业解禁量较大，不少买方担心大量股权同时抛出，将股价往下砸。考虑到买家的顾虑，也有卖方提出解禁前签订股权转让协议的模式。即在解禁前，双方签好合同并支付资金，等到4月27日，买家可以直接在卖家账户卖出股权。“这意味着买家可以比其他购买大小非股权的投资者早一天抛售筹码。”

　　第四种模式则是等4月27日紫金矿业解禁后，再按约定的折扣和当时的收盘价来操作。

　　就在接受记者采访不到15分钟的时间，有四个中间人通过各种通讯方式向赵宁推荐紫金矿业。但他决定对紫金矿业暂停关注。“这票太热门了，如果27日紫金矿业股价一跌，之前签订的很多协议都会作废。”赵宁说。

　　中间人四处询价

　　白白忙活了一个月，全是一堆中间人，连一个股东也没见到。

　　李华是上海浦东区一家券商营业部机构客户部的员工，兼职为买方寻找大小非股权。“我认识一个产业资本出身的私募客户，资本有50亿元，专门做重组项目、大小非套利和定向增发。”

　　3月底，北京一家投资公司表示有4亿股紫金矿业，成交价为收盘价的8.5折。听到这消息，买家很是欢喜，“说要把4亿股全吃下来”。但当李华兴冲冲地联系投资公司时，对方说要考虑一个星期。随后，紫金矿业的股价由9元涨到了11元。卖方报价也由8.5折，提到8.8折、9.1折。“我们都接受了，但对方总说要考虑，到现在还在考虑”。

　　除了这单，李华随后又见了好些卖方中间人。见面前，中间人承诺股东会到场。但当李华带着客户和9亿元资金证明过去时，“一看，全是一堆中间人，连一个股东也没见到。买主很不高兴，聊了几句就提前撤离了。”连着折腾了两次，李华再也不敢随便带买主去见中间人。

　　4月21日，李华约北京另外一家投资公司在咖啡厅见面。“对方说代理8亿股，但股权证明没有拿到，对价格也模棱两可。”不过，李华还是与他们签订了初步意向书，约定以24日收盘价9.4折来做，每次走1亿股，但双方要打保证金。

　　4月22日，李华收到北京投资公司的回复，说其代理的“大部分股权来自新华都，股东大会没通过”。这天，紫金矿业下跌6.04%，收于9.80元。但卖家中间人的报价“仍在9.3折以上”。

　　折腾了近一个月，李华决定“还是等27日以后再看看”。

　　王艳是一家小券商营业部的副总经理，主要为小非股权寻找买家。公司总部成立特别行动小组来寻找小非卖家。等找到货源后，营业部负责发布消息，寻求买家。其中，必要条件是买家将账户开到公司营业部，券商收取成交金额0.3%的佣金。“佣金是小，争夺客户资源是重点”。

　　就紫金矿业的小非股权，王艳所在券商也找到货源。“有一堆小股东将股权委托给一家投资公司出售，总共有15亿股，计划在27日后的一个月内做完。第一批放出的货是1亿股，单笔不少于300万股。”

　　“他们制订了一份《大宗交易投资顾问》合同，让有意向的买家先签订有关报价和股数的协议意向书。等投资公司对买家询价后，再找出价高者协商。”王艳说。

　　王艳了解到“紫金矿业的股东都想卖，而感兴趣的买家也很多”，但真正洽谈时，却发现这买卖很难做。“买卖方的中间人太多，与买家谈妥时，股东又一再改变主意。”作为卖方中间人，王艳坦言不看好紫金矿业的表现，“现在很多股东都想卖，估值本身又贵，说不定会像海通证券一样，一连来四个跌停。”

　　不过二级市场的机构投资者对此并不担忧。“其他上市公司的小非都在卖。目前流动性过剩，大把资金没地方投，小非抛售不会有很大冲击。若说估值高，哪只黄金股不贵？”深圳一家大型基金公司的基金经理表示，市场预期会出现通货膨胀，机构都喜欢黄金股这类资产。

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