贺宛男

　　中国证监会日前发布《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》，指引明确，实施了12年之久的境外上市“4、5、6”门槛（即赴港上市H股企业净资产4亿元、募资5000万美元、上市前一年税后利润6000万元），从明年元月1日起废止。此举被解读为，分流IPO堰塞湖，减轻A股融资压力。

　　从理论上说，中国证监会设置的高门槛废止后，将会吸引部分中小企业赴海外上市，例如，香港主板的上市条件也就是：前三年利润合计不少于5000万元，上市后市值不少于2亿元，同A股的创业板差不多。但事实上又能分流多少企业？还是来看今年的数据。据德勤华永会计司事务所统计，今年前三季香港市场共有62家企业上市，其中42家来自内地；累计募资894亿港元，其中内地企业募资额高达809亿港元。这也就意味着，即使明年赴港上市速度翻番，香港市场也只能上市百余家企业。

　　至于赴美上市，希望更为渺茫。在浑水等公司大肆做空中概股，以及SEC加强对中概股的监管之后，仅一年半时间（2011年5月到今年11月），中概股市值蒸发达1000亿美元，退市近50家，从而使中国企业赴美上市数量直线下降——2010年中国内地赴美上市42家，2011年14家，今年仅3家。明年又能上几家？

　　为了缓解800多家IPO排队企业，有关部门恩威兼施，胡萝卜与大棒并用，可谓动足了脑筋。降低海外上市门槛就是一根看似香甜的胡萝卜，类似的还有苦口婆心奉劝到新三板上市；至于大棒，近期重点审查拟上市企业的财务报表，就是企图将其中一部分吓退或乖乖地知难而退。遗憾的是，IPO排队企业软硬不吃，队伍越排越长，若按今年的上市速度，得整整排上5年！这是世界股市从未有过的一道特别刺眼的风景线。以纽交所为例，今年以来，纽交所共吸引117家公司上市，累计募资360亿美元，高居世界首位。在此基础上，纽交所执行副总裁兼全球上市部主管卡特勒表示，纽交所拥有充足的上市公司储备，目前在IPO窗口等待发行的公司募资总额将近170亿美元。看看人家，一年募资360亿，排队170亿就称“储备充足”，我们呢？今年上市150家，募资约1000亿元，可排队830多家，嗷嗷待哺等待募资5000亿元，这是储备还是灾难？

　　为什么中国企业对IPO如此执着？除了中国股市特有的圈钱文化外，该罚不罚，该退不退是重要原因。

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