《红周刊》特约 胡东辉

　　全球表现最差的A股让浩浩荡荡的IPO大军不得不停下了脚步，由此积压了830家拟上市公司的排队长龙，其中103家企业已过会在等待发行，好比是悬在A股头顶的堰塞湖，让二级市场投资者惴惴不安。有些拟上市公司已经苦等了一年之久，原指望通过粉饰业绩冲刺IPO，上市后就万事大吉，没想到会被搁置那么久，结果纷纷业绩变脸、原形毕露。

　　据称，在IPO的排队长龙中，大概会有200家将在年底主动撤回申请，等到财务指标符合上市要求后再重新申报资料上会。这是意外收获，如果IPO一直浩浩荡荡滚滚向前，会有多少这样滥竽充数的企业混杂其中啊！这些企业一旦上市就会成为二级市场的包袱，倒霉的只能是投资者。

　　业绩变脸背后是财务造假

　　现在人们对新股一年富、二年平、三年亏的现象已经见怪不怪，上市一年即变脸的企业也不在少数。今年新股的“变脸王”珈伟股份，预计2012年全年净利润同比下降82.55%～91.27%；今年3月上市的隆基股份，预计2012年全年净利润同比下滑50%以上。如果仅仅是碰到了全行业的困境，投资者是能够谅解的，问题是有那么多业绩变脸，而且幅度又那么大，这就很不正常了。

　　粗略分析这些业绩变脸的公司，可以发现一个现象：业绩变脸主要集中在新上市公司身上；老上市公司也有业绩变脸的，主要是那些要再融资的公司，业绩突然变好；或者是濒临退市的绩差公司，靠着一块非经常性损益收入业绩突然变好。在这个现象背后，其实是见不得阳光的利润操纵。对拟上市公司来说，业绩的好坏直接关系到新股发行价格的高低，决定了圈钱的多少，因此，利润操纵的冲动会更强烈。但是操纵利润一时容易，要连续操纵几年就没有那么容易了。过去IPO短平快，所以不少包装漂亮的企业得以顺利上市，上市后利润操纵难以为继，结果只能被打回原形。现在IPO申请时间拉长，那些操纵利润的拟上市公司连这点时间也熬不过去，纷纷原形毕露，只能灰溜溜地打退堂鼓。

　　一家企业的利润应该是相对稳定的，如果业绩忽上忽下，这样的企业本身就不符合上市标准。更严重的问题还在于，这样的企业十之八九存在利润操纵、业绩包装的问题。业绩的上上下下本来是正常的，但这种变化超过正常范围达到变脸的程度，就很不正常了，在这背后或多或少都有财务造假的魅影。对此监管者其实也心知肚明。曾经有一个监管者在两会期间提出，现在IPO的标准要求太高，导致一些新上市公司业绩变脸，建议放低新股上市门槛。按照这种说法，是因为IPO的门槛高了，才逼得拟上市公司操纵利润做高业绩，结果导致上市以后业绩变脸，似乎粉饰业绩是被逼无奈才出此下策。这从一个侧面可以看出IPO粉饰业绩已经到了泛滥的地步。

　　延长IPO周期淘汰变脸公司

　　粉饰业绩泛滥成灾，这是A股面临的最大危机。监管者对此并没有火眼金睛来识别，少数人甚至把原因找到了IPO门槛太高这一点上。如果因此而放低新股上市门槛，以此来改变愈演愈烈的粉饰业绩现象，那将是A股的巨大灾难。长期以来，融资功能一直被作为A股市场的重中之重，因此，新股包装上市一度还被认为是一个必要的手段，不允许的只是过度包装。一切都为了方便融资，因此，新股发行上市的时间被一缩再缩，过去曾经规定拟上市公司要有一年的辅导期，后来这个规定莫明其妙地消失了，上市辅导的形式还在做，但已经没有时间限制。这使得粉饰业绩的行为可以逃避起码的时间考验。

　　现在二级市场持续下跌倒逼IPO放慢脚步，导致那些粉饰业绩的拟上市公司难以为继，其中一部分只好打起退堂鼓。这给了人们一个提醒：原来的IPO速度是不是太快了？一些上市就变脸的新上市公司，就是因为没有经过较长时间的考验，才使得其粉饰业绩的行为得以蒙混过关。今后有必要适当延长申请IPO的周期，让那些拟上市公司至少经历一个财年的业绩考验，才可以上会审核。经不起时间考验的肯定不是好企业，延长申请IPO的周期就是要淘汰这样的企业，那将是二级市场的福音。

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