张炜

　　证监会相关人士日前透露，“现在已披露和在审企业业绩下滑的较多，下滑20%算比较稳定了，下滑50%不在少数”。另有报道称，发审委对创业板公司业绩持续增长要求较高，使得至少数十家排队的拟发行公司，因为今年业绩下滑而被发审委要求撤回上市申请，等财务指标符合上市要求后再重新报资料上会。

　　上述信息表明，今年出现的新股业绩变脸猛增的势头，蔓延到正在排队的拟上市公司中。有媒体援引某基金公司内部预测称，如果再拖个半年，由于财务数据可能不再符合上市标准，800余家IPO排队公司中恐怕会锐减约300家。

　　在现有的宏观经济环境下，企业经营出现这样的变化，尤其发生在中小企业中，显得并不意外。假如在发行审核环节对业绩变脸行为手软，待这些企业上市后，投资者肯定深受其害。业绩下滑50%以内的在审公司该何去何从，很有必要审慎把握。

　　值得注意的是，较之投资者对新股上市前变脸的不可容忍，投行显得较为淡定。针对证监会透露现在已披露和在审企业业绩下滑较多，有保荐代表人表示，“下滑不要紧，要看该公司的下滑是否属于行业趋势，所处行业是否具有周期性。监管部门更关注的是信息披露问题，风险揭示较为充分的可以免责。 ”

　　可问题在于，所谓不要紧的业绩下滑，或将留下很大的后患。2012年3月上市的隆基股份，上半年净利润同比滑坡86.19%，从上年同期的22413.05万元锐减至3094.65万元，是今年上市新股中的变脸 “亚军”，变脸程度仅次于珈伟股份。回头再看隆基股份招股意向书的披露，上市前的 2011年净利润较2010年度下滑35.43%。

　　那些上市前一年业绩增速骤然放缓的公司，同样存在较大的变脸风险。珈伟股份2010年净利润同比增长114.77%，2011年净利润小幅增长0.29%，其中2011年下半年出现48.94万元的亏损。浙江世宝2010年净利润同比增长55.83%，2011年净利润小幅增长9.16%。而在上市后，珈伟股份成为今年新股的“变脸王”，上半年净利润同比滑坡94.21%；浙江世宝则是今年新股变脸的“速度王”之一，挂牌前夜即预告年报业绩存在下滑风险，预计2012年净利润与上年同期相比下降约27.35%至30.89%。

　　之所以说上市前一年业绩小幅滑坡与增速骤然放缓的公司存在变脸隐患，一个重要原因是A股上市公司业绩粉饰的恶习难改，上市前一年冲刺业绩是公认的IPO潜规则。在尽可能“浓妆艳抹”的情况下，公司业绩仍然显现出疲态，或意味着实际问题更严重。由于上市前粉饰报表而对业绩透支过度，上市后的变脸速度与程度极可能更为惊人。珈伟股份、隆基股份等新股变脸，对深受其害的中小投资者来说是不小的教训。

　　有媒体援引投行人士的话称，“目前申报材料整体质量不高，但不会强制终止审查，不存在劝退现象。 ”若按此说法，业绩小幅滑坡与增速骤然放缓的公司，在IPO在审队伍中有可能“赖着不走”。撤回上市申请的公司，将争取机会再谋IPO过关冲刺。这些公司对IPO还存在幻想，或许会进一步加大业绩粉饰的力度。

　　就投资者而言，希望监管层对在审的变脸公司不手软，将其清除出局，以此作为疏通IPO“堰塞湖”的手段之一。对于在审公司的变脸，不能以撤回上市材料不了了之，必须追究相关企业及投行是否存在包装上市的责任。 IPO审核过关不是撞大运，出现过业绩变脸而撤回上市申请的，应该在一段时间内不受理其重新报资料上会。

　　提振投资者信心，必须对变脸及圈钱行为“零容忍”，且从IPO在审企业开始做起。有力打击IPO在审企业的业绩粉饰，形成一定的惩戒效应，可从源头上整肃A股“圈钱市”。由此，提高新股发行的质量，有助于缓解投资者对IPO“堰塞湖”的担忧情绪。

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