苏渝

　　12月7日，中国证券报披露：上交所正在研究创新新股发行方式，在新股发行时发行认沽权证，投资者可在三年后行权，以此保证投资者的利益。如果这一举措能够推出，这不仅能疏IPO800多家拥塞的“堰塞湖”，而且还能有效降低新股“三高”发行，真正起到保护投资者的作用。所谓新股认沽权证，就是发行人在发行新股时，同时发行与新股份额相同的权证，新股发行价就是认沽权证的行权价。一旦新股三年后跌破发行价，投资者就可以凭借持有的认沽权证，以发行价格向发行人行权并以发行价赎回现金。

　　新股发行时发行认沽权证有什么好处：

　　首先，让制假造假和劣质公司望而却步。在新股发行时发行认沽权证，就意味上市公司新股发行的时候，大股东每股送一张期限为3年的认沽权证，认沽价格为发行价格。上市后既可以行权，同时权证也可以交易。也就是说，股票上市三年后，公司股票跌破发行价格，投资者到期行权，大股东必按发行价格买回去。这样一来，制假造假和劣质公司三年后业绩必然变脸，股价也必然跌破发行价，怎么圈的钱，你就得怎么吐出来，用那句俗语来讲：出来混是必须还的。制假造假和劣质公司明知要还，他们还敢来上市骗钱吗？今后只有业绩成长有保障，不怕跌破发行价，有价值的公司才敢理直气壮的来上市。

　　其次，可以有效抑制“三高”发行。目前中国股市的新股发行乱像横生，寻租、插队随处可见，国企、央企等特权企业经常插队进入绿色通道融资圈钱，严重践踏市场化规则，新股发行价格长期被主承销商和机构操控。由于“直投+保荐”的利益驱动，保荐机构为做高发行价，千方百计地制造新股“三高”发行。如果在发行新股的时候，同时发行认沽权证，这样既可以约束保荐人与发行人合理定价，也可以一定约束参与询价的机构哄抬股价的行为；从而保护了中小投资者利益。因为新股发行价越高，股票破发的可能性就越大。而一旦破发，投资者就可以按发行价向上市公司行权股份，如此一来，公司多圈的资金就要无条件吐出来了。比如发行市盈率很高，发行价高达90元的华锐风电，而今跌到了5元以下，如果有认沽权证，公司现在要贴几十元来给投资者行权，除了破产，别无选择，哪家公司还愿意“三高”发行呢？

　　再次，可以将保护投资者的口号落实到实处。今年发行的355只创业板公司中，竟然有222家公司股价处于 “跌破发行价”状态。其中更有36只，较发行价下跌幅度超过50%。以前在新股发行没有新股认沽权证的情况下，新股“三高”发行带来的破发，所有损失都得投资者自己买者自负，如果发行了新股认沽权证，那么，新股破发的损失就要由发行人来承担，投资者通过认沽权证行权可以得到补偿，这无疑是对投资者被动亏损的最好保护。

　　为落实新股发行体制的改革，新股发行认沽权证，这种保护投资的举措，既可行且有效，应尽早尽快推出。

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