贺宛男

　　3月8日和9日，深交所和上证所先后发布遏制炒新的新规定。其中新增了换手率的指标，深市新股首日换手超50%、沪市新股首日换手超80%，立即实行盘中停牌，并且直停至收盘前最后3-5分钟才能恢复交易。这两日上市的6只新股，除沪市的中交建之外，其他5只齐齐遭遇“临停”；这6只新股首日换手均在60%上下，涨幅最高的中泰桥梁涨56.44%，最低的中威股份涨6.9%。看来，爆炒新股初步有所遏制。

　　限量重于限价

　　从两交易所的“临停”措施看，限量重于限价。实际上，6只新股5只“临停”，停也是停在量上。就此，交易所还规定了一系列严厉的量化措施。如上证所就有1‰和0.2‰的限制，即单日累计买入数量超过新股实际上市流通量1‰，连续竞价阶段累计申报买入数量超过新股实际上市流通量0.2‰，还有日内反向交易或频繁隔日反向交易，且数量较大的，均被视为“异常交易行为”，予以重点监控。试想，新股流通盘8000万股以上，均在上证所上市，8000万股去掉20%网下配售部分，首日流通也就6000多万股，1‰也就6万多股，不要说机构，即使对一些个人投资者而言也不是太大的量，连这也要被作为“异常交易”，且不讨论该条款的合理性，单从监管力度看实在是很严格了。

　　遏制新股爆炒，限量重于限价，出发点完全正确。作为监管机构，不管是证监会还是交易所，重点就是监管股价操纵和内幕交易，而要操纵股价必得收集筹码。至于首日大涨，散户买进后亏损累累，尽管从保护投资者的角度，监管部门也有责任提醒，但归根到底还得买者自负。

　　附带提一句，深交所表示，新股首日买进的都是小散，如博雅生物买进5万股以上的，居然只有11个人，恐怕不是那么回事。这个市场上还有不少非实名账户，就如上证所刚刚谴责了买进中创信测逾9%股份未披露的普旭天成公司，该公司买进时间为2011年6月10日到7月6日，可上证所直到今年3月8日才进行处罚。如果不是非实名的“拖拉机”账户在操作，超过5%的买入量交易所早就能发现，根本不会查到现在。

　　存量发行可治本

　　恰如郭树清所言，用临时停牌、限制交易来遏制新股爆炒，只能是暂时性、过渡性的措施，只能治标难以治本；况且如此限量限价是否有充足的法律依据尚待商榷。新股改革要有重大突破还得从制度上做文章。在笔者看来，A股市场新股不是热得发烧，就是冷得结冰，那是制度出了问题，核心还是供求关系。这里的供求关系倒不是某些主流经济学家所说的，一年几百只新股还不够，要发1000只，而是首日流通的股份实际不到一家公司股本的20%(网下配售部分还要锁定三个月)，其余80-90%的新股要等解禁后慢慢消化，风险全被留到后面，拖累大盘越走越低。所以，必须增加新股首日流通盘，办法就是存量发行，让一部分“小限”提前上市流通。如果让2-3元的原始股也同摇号的新股一起上市，新股发行还三高得起来，上市还爆炒得起来吗？

　　有人也许会说，存量发行是让低价原始股东提前套现，是对高价买进的摇号股东的不公。且不说原始股东实际上也买了好几年，当初的投入也冒了不少风险；就真的让他们按发行价套现，让风险提前释放又有什么不好？当然，大股东和高管持股，以及券商直投之类的例外。事实上，到海外上市的公司，众多原始股东不是一上市就可抛售吗？本来，存量发行就是国际惯例。